Report d’un put garanti par des liquidités ou assignation : coût réel
Comparez le report d’un put garanti par des liquidités avec l’assignation selon le coût effectif des actions, les primes cumulées, le nouveau prix d’exercice, la période de financement, la baisse et le risque d’exécution.
Réponse directe
L’assignation d’un put garanti par des liquidités achète les actions livrables au prix d’exercice. Le report rachète ce put et en vend un autre, en changeant le prix d’exercice, l’expiration ou les deux. La prime du remplacement ne répare pas à elle seule l’opération initiale. Comparez le coût des actions assignées avec la nouvelle obligation en intégrant tous les crédits, débits, la durée d’immobilisation de la réserve de liquidités et l’exposition à la baisse.
L’assignation transforme le put en actions détenues
Pour un prix d’exercice K et une prime C, le prix d’achat effectif initial après assignation est K - C, avant frais et impôts. Si K vaut 50 et C vaut 1,75, l’assignation achète à 50 avec un coût de revient effectif de 48,25.
Si l’action vaut 44, cette position affiche immédiatement un manque à gagner économique de 4,25 par action par rapport au marché. La décision doit désormais dépendre de l’envie de détenir l’entreprise à ce prix effectif, et non de l’objectif de prime initial.
Un report cumule tous les flux de trésorerie déjà réalisés
Supposons que le rachat de l’ancien put 50 coûte 6,50 et qu’un put 45 vendu plus tard rapporte 4,20. L’ordre de report représente un débit de 2,30, et le résultat de l’ancienne option est 1,75 - 6,50 = -4,75. Le flux de trésorerie cumulé des options devient 1,75 - 6,50 + 4,20 = -0,55.
Si le nouveau put est ensuite assigné à 45, le coût économique des actions est 45 - (-0,55) = 45,55, avant frais et impôts. Un prix d’exercice plus bas n’a pas fait disparaître la perte cumulée.
Évaluez le put de remplacement indépendamment
Reporter vers un prix d’exercice plus bas peut réduire le prochain prix d’achat, mais peut nécessiter un débit. Reporter à une échéance plus lointaine prolonge la période pendant laquelle les liquidités sont réservées et l’investisseur reste exposé à une nouvelle baisse. Comparez le rendement annualisé, le nouveau seuil de rentabilité, la volatilité, les dates de résultats et de dividende, ainsi que les autres usages possibles des liquidités.
Un test rigoureux consiste à vérifier si l’investisseur vendrait volontairement le nouveau put aujourd’hui sans tenir compte de l’historique. Si ce n’est pas le cas, reporter uniquement pour repousser l’assignation est une justification faible.
L’ancien risque d’assignation ne prend fin qu’après une exécution
Un report est un achat de clôture suivi d’une nouvelle vente. Tant que le put existant n’a pas été effectivement racheté, il peut encore être assigné, y compris avant l’expiration pour les options sur actions de style américain.
Confirmez les exécutions, les liquidités réservées, le nombre de contrats et les échéances du courtier. En cas d’assignation, soyez prêt à financer les actions ; si le nouveau put est ouvert, soyez également prêt à assumer sa propre obligation.
Questions fréquentes
Vaut-il mieux reporter un put garanti par des liquidités ou accepter l’assignation ?
L’assignation peut convenir si l’investisseur souhaite toujours les actions au prix d’exercice ajusté de la prime et dispose des liquidités nécessaires. Le report peut convenir si le nouveau prix d’exercice, l’expiration et la prime forment une vente de put intéressante en elle-même. Comparez les crédits et débits cumulés, l’engagement de liquidités prolongé, le risque de baisse, les impôts et le coût d’opportunité ; éviter l’assignation ne suffit pas comme objectif.
Comment calculer le coût des actions après le report d’un put ?
Additionnez toutes les primes de put reçues et soustrayez chaque débit de rachat. Si ce flux de trésorerie cumulé des options est positif, soustrayez-le du prix d’exercice final d’assignation ; s’il est négatif, il augmente le coût économique des actions. Par exemple, un flux cumulé négatif de 0,55 et une assignation à 45 donnent un coût économique de 45,55, avant commissions et ajustements fiscaux.
Un report à crédit signifie-t-il que l’opération sur le put est rentable ?
Non. Un crédit de report signifie seulement que la prime du nouveau put court dépasse le montant payé pour clôturer l’ancien put dans cet ordre. Les crédits et débits antérieurs, ainsi que tout coût de clôture ultérieur, comptent toujours. Le nouveau put peut aussi perdre de la valeur si l’action baisse ; tenez donc un registre continu et comparez l’exposition obtenue avec l’acceptation des actions ou une clôture sans remplacement.
Un put garanti par des liquidités peut-il être assigné pendant que j’essaie de le reporter ?
Oui. L’ancien put court reste ouvert et assignable jusqu’à l’exécution de son achat de clôture. Un report en attente, annulé ou partiellement exécuté ne supprime pas cette obligation, et le traitement de l’assignation peut chevaucher l’expiration. Vérifiez l’état des ordres, le pouvoir d’achat et les heures limites du courtier afin que le compte puisse financer les actions si l’ancien contrat est assigné avant la fin du report prévu.