Options à règlement physique ou en espèces : actions ou liquidités
Comparez le type de règlement au style d'exercice, au financement, au calendrier AM/PM et à l'impact sur l'inventaire après l'expiration
Réponse directe
Le règlement physique crée ou retire des livrables, généralement des actions. Le règlement en espèces convertit la valeur intrinsèque en un montant en espèces à une valeur officielle. L'étiquette de règlement ne définit pas à elle seule l'échéance, le style d'exercice ou la méthode AM/PM
Le règlement physique est un événement de changement de position
Pour l'exercice ou l'assignation physique d'un call :
Pour l'assignation physique d'un put :
Un résultat physique laisse le compte dans un état d'actions différent. C'est pourquoi de nombreux traders confondent « l'option est clôturée » et « le risque est terminé »
- l'exercice d'un call long peut créer des actions longues
- l'assignation d'un call court peut exiger la livraison d'actions
- l'exercice d'un put long peut créer une position short dans certains systèmes
- un put court peut créer une obligation d'acheter des actions au strike
Le règlement en espèces produit un résultat en trésorerie sans actions
Le règlement en espèces utilise une valeur officielle V et un strike K
M est le multiplicateur du contrat
Exemple : calcul d'un règlement en espèces
Aucune action n'est livrée dans cette conception
- montant d'un call : max(V - K, 0) × M
- montant d'un put : max(K - V, 0) × M
- V=4 025, K=4 000, M=100 pour un call
- montant du règlement = 2 500
Deux distinctions opérationnelles essentielles
Un marché peut être réglé en espèces et tout de même exiger un mouvement de trésorerie important. Un marché peut être réglé physiquement et ne pas produire une perte immédiate importante au règlement si la trajectoire de l'action reste limitée
La vraie distinction ne porte donc pas seulement sur « ce qui est payé », mais sur la forme de l'exposition qui existe après l'expiration ou le règlement
Pour les contrats physiques, le risque lié aux actions peut continuer. Pour les contrats en espèces, un écart de base peut subsister lorsque votre couverture porte sur un panier sous-jacent différent
Le type de règlement n'est pas votre seule échéance
Physique ou espèces ne répond pas aux questions suivantes :
Vous avez toujours besoin de :
- si le produit est américain ou européen
- s'il est réglé le matin ou l'après-midi, AM ou PM
- quand sa négociabilité prend fin
- quelle source de valeur est utilisée pour V
- dernier jour de négociation
- processus de clôture ou de référence AM/PM
- heure limite d'exercice ou d'assignation
- multiplicateur et éventuel livrable d'un contrat ajusté
Exemple où un malentendu provoque une perte évitable
Un trader suppose qu'une assignation physique ne créera aucune position parce qu'il s'agit « simplement d'un put court ». L'action s'effondre, le put court est assigné et les actions sont acquises. Si aucune réserve de trésorerie ou d'intention n'est prévue, l'assignation peut imposer une ligne d'actions puis une décision de couverture distincte
Le problème central consiste à traiter le type de règlement comme s'il réglait le financement après l'expiration
Références associées
- Options réglées le matin ou l'après-midi, AM ou PM - Options à règlement physique ou en espèces dans le contexte des indices - Assignation d'options [!TRYMARK] Contrôle du règlement Avant l'expiration, consignez : méthode de règlement, source de la valeur officielle, échéance d'exercice et effet de la position après règlement. Si un élément est inconnu, réduisez la taille de position avant de trader [!WARNING] Le type de règlement n'est qu'une couche Physique ou espèces vous indique comment le résultat est payé ou livré. Cela ne remplace pas les contrôles d'assignation, de marge et de timing
Questions fréquentes
Le règlement en espèces signifie-t-il qu'il n'y a aucun impact lié aux actions ?
Non. Une importante sortie de trésorerie peut tout de même affecter le pouvoir d'achat et les plans de couverture existants. Elle supprime le transfert d'actions, mais pas le risque de marché ni l'écart de couverture
Toutes les options sur indice sont-elles réglées en espèces et de style européen ?
Pas universellement. Ne généralisez pas à partir de l'indice ou de la classe du symbole uniquement. Lisez la spécification du contrat pour le règlement, le type d'exercice et la source de la valeur de règlement
Le règlement physique peut-il créer des actions inattendues ?
Oui. Les puts courts peuvent créer des actions. Les calls courts peuvent créer des obligations de livraison. Les contrats ajustés peuvent aussi modifier les livrables Un statut d'ordre clôturé n'est pas synonyme d'absence d'impact sur l'exposition ; effectuez donc la clôture et le rapprochement avant de décider