Teneurs de marché des options : explication
Découvrez comment les teneurs de marché d'options cotent des marchés à deux côtés, gèrent le risque de volatilité et d'inventaire, couvrent leurs positions et pourquoi leurs cotations peuvent s'élargir ou disparaître.
Réponse directe
Un teneur de marché d'options est un participant enregistré d'une place qui se tient régulièrement prêt à acheter et vendre des options pour son propre compte. En affichant des prix acheteurs et vendeurs sur de nombreuses séries, les teneurs de marché ajoutent de l'immédiateté lorsqu'un acheteur et un vendeur naturels ne se présentent pas ensemble. Ils ne fixent pas unilatéralement les prix des options, ne garantissent pas un spread étroit et ne révèlent pas une opinion directionnelle fixe à chaque transaction.
Les cotations à deux côtés transforment les valeurs modélisées en marchés
Chaque ordre d'investisseur, d'entreprise ou de teneur de marché peut influencer le marché affiché. Un teneur de marché estime la valeur à partir du prix du sous-jacent, du strike, du temps, de la surface de volatilité implicite, des dividendes, des taux d'intérêt, du style d'exercice et des conditions du contrat. Il affiche ensuite un prix acheteur en dessous et un prix vendeur au-dessus d'un centre de travail, avec une taille qu'il accepte de négocier selon les règles applicables.
Le spread compense le coût de couverture, le risque d'inventaire et de volatilité, la sélection adverse, le capital, les frais de place et l'incertitude pendant que les cotations sont exposées. La concurrence peut le réduire. Les mouvements rapides du sous-jacent, les événements, les séries peu liquides, les données incertaines ou les couvertures coûteuses peuvent l'élargir même lorsque la valeur théorique du modèle change peu.
Les obligations de cotation sont précises, pas illimitées
Les règles d'une place peuvent imposer aux teneurs de marché désignés de maintenir des cotations électroniques à deux côtés sur des portions définies des séries éligibles et du temps de négociation. Les pourcentages de couverture, normes de largeur et de taille, types de désignation, séances, produits et exceptions varient selon la place. Les suspensions, problèmes techniques, nouvelles séries ou séries ajustées et conditions inhabituelles peuvent affecter l'obligation.
Une obligation de cotation continue ne signifie donc pas que chaque teneur de marché doit coter chaque strike à chaque milliseconde. Une cotation ferme diffusée entraîne des responsabilités d'exécution dans sa taille affichée et selon les règles applicables, mais elle peut être mise à jour après une transaction ou lorsque le marché change. Lisez le règlement actuel de la place et de la classe concernées.
Les teneurs de marché gèrent un portefeuille, pas une seule transaction
Après avoir acheté ou vendu une option, un teneur de marché peut compenser le delta avec des actions, des futures ou d'autres options et gérer le gamma, le véga, le thêta, le skew, la corrélation, les dividendes et le risque de saut sur un portefeuille. Il peut internaliser une transaction client contre une autre exposition plutôt que couvrir immédiatement chaque contrat.
C'est pourquoi l'achat d'un call n'impose pas mécaniquement un achat équivalent d'actions. La contrepartie peut ne pas être un teneur de marché, celui-ci peut déjà avoir un delta long ou une autre option peut constituer une meilleure couverture. La couverture elle-même évolue lorsque les prix, les grecques, l'inventaire et les limites de risque changent.
Utilisez les cotations sans inventer la position du courtier
Comparez le NBBO, la taille de la place, le spread, les transactions récentes, la profondeur et le marché du sous-jacent. Utilisez un ordre limité et considérez la taille affichée comme un intérêt exécutable actuel, pas comme une réservation pour votre prochain ordre. Si le marché évolue après une exécution partielle, réévaluez-le plutôt que de supposer que le courtier doit conserver l'ancien prix.
N'inférez pas le portefeuille net d'un teneur de marché à partir d'une seule transaction d'option ou de l'intérêt ouvert public. L'historique de la transaction n'indique pas si le client bénéficiaire ouvrait ou fermait sa position, et le courtier peut se couvrir sur plusieurs instruments. La conclusion utile porte sur la qualité d'exécution actuelle, pas sur une position cachée imaginée.
Questions fréquentes
Comment les teneurs de marché d'options gagnent-ils de l'argent ?
Ils cherchent à gagner les spreads et des rendements de valeur relative tout en gérant l'inventaire, la couverture, les frais et les pertes liées aux flux d'ordres informés ou rapides. Les revenus ne sont pas garantis : les sauts de volatilité, les gaps, les erreurs de modèle, les mauvaises couvertures et la sélection adverse peuvent dépasser le spread perçu.
Les teneurs de marché déterminent-ils les prix des options ?
Pas seuls. Les clients particuliers, les institutions, les courtiers, les entreprises pour compte propre et plusieurs teneurs de marché envoient des ordres et cotations concurrents. Les marchés qui en résultent et les meilleurs prix nationaux reflètent cette interaction, tandis que l'arbitrage relie les options entre elles et au sous-jacent.
Un teneur de marché doit-il toujours fournir une cotation ?
Il n'existe pas de règle universelle obligeant chaque teneur de marché à coter chaque série en continu. Les obligations dépendent de sa désignation, de la place, du produit, de la séance et des exceptions en vigueur. Les cotations éligibles qui sont affichées peuvent toutefois rester fermes pour leur taille publiée selon les règles applicables.
Les teneurs de marché couvrent-ils chaque transaction d'option avec des actions ?
Non. Ils gèrent l'exposition nette du portefeuille et peuvent utiliser des actions, des futures, d'autres options, des instruments corrélés ou l'inventaire existant. Le moment et la taille de la couverture dépendent des grecques combinées, de la liquidité, des coûts, des limites de risque et de la tolérance choisie par le courtier.