Trading de dispersion : ratio de couverture, rééquilibrage et risques

Corrélation implicite et dispersion explique pourquoi la variance d’un indice contient variance des composants et covariance. Ici, l’accent est mis sur l’exécution : ratio de vega ou de notionnel de variance, limites du nombre de contrats, risques delta-gamma-skew après le matching de vega, et règles de rééquilibrage.

Avec les poids wᵢ, variances σᵢ² et corrélations ρᵢⱼ, une expansion simplifiée est :

σ_index² = Σ(wᵢ²σᵢ²) + ΣΣ(wᵢwⱼρᵢⱼσᵢσⱼ)

Les termes croisés représentent le mouvement commun. Égaler le nombre de contrats ou le notionnel ne neutralise donc pas automatiquement l’exposition. Décidez d’abord si vous égalisez notionnel de variance, vega, mouvement attendu, prime ou autre mesure.

Écrivez ce qui doit être neutre à l’entrée : vega pour limiter le P&L de premier ordre, notionnel de variance, prime initiale ou delta du spot à un instant donné. Ces objectifs diffèrent. Une position vega-neutre garde du gamma, theta, skew, volga, dividendes ou risque événementiel.

Si la jambe indice a un vega absolu de −120 000 dollars par point de volatilité et le panier +30 000 dollars par unité :

ratio indice = 120 000 ÷ 30 000 = 4 unités de panier

Ce calcul compense le vega mesuré à cet instant, pas la variance, le delta ou un événement. Recalculez lorsque prix, volatilité, maturité ou composants changent.

Documentez méthode et poids de l’indice, titres inclus et exclus, résidu, maturités, strikes, style et règlement, horodatages de prix-volatilité-dividendes-prêt, limites de liquidité et taille maximale par titre. Un panier liquide peut ne plus représenter la variance recherchée. Le résidu est un risque.

Examinez delta, beta, gamma des strikes et maturités, theta, skew, volga, dividendes, prêt, résultats, annonces macro et concentration sectorielle. La volatilité d’un composant peut monter autour des résultats sans que la jambe indice réagisse de même. Une couverture parallèle de volatilité ne neutralise pas les sauts, le skew ou la corrélation.

Fixez le déclencheur Greek ou variance, les seuils absolus et en pourcentage, la liquidité minimale, le coût maximal, le calendrier ou les événements, et le traitement des dividendes, rolls, opérations sur titres et cotations manquantes. Trop rééquilibrer transforme l’écart en spread et commissions ; trop tard laisse changer poids et surface de volatilité.

Testez hausse conjointe des volatilités, hausse de corrélation, gaps de quelques titres, skew indice plus pentu, titre non négociable et spreads élargis quand la jambe courte est difficile à fermer. Une vente synchronisée peut relever à la fois volatilité et corrélation de l’indice.

Conservez indice, composants et poids, contrats et grecques, calcul du ratio et cotations, seuils, calendrier d’événements, plan de roll, stress, exécutions, financement, prêt, couvertures et attribution du P&L.

Ce guide décrit la mécanique de la dispersion à des fins éducatives. Il ne prévoit pas la corrélation et ne garantit pas un profit. Voir vega d’option, gamma et spread bid-ask.