Stratégie du spread diagonal expliquée
Découvrez comment les spreads diagonaux associent des expositions verticales et calendaires, notamment les structures longues et short, les grecques sur deux expirations, l'assignation, les rolls, la perte maximale et le risque d'exécution.
Réponse directe
Un spread diagonal achète et vend simultanément des options de même type avec des strikes et des expirations différents. Le diagonal long courant achète l'option la plus éloignée et vend une option plus proche, associant l'exposition temporelle d'un spread calendaire au choix directionnel du strike d'un spread vertical. Sa valeur avant la première expiration dépend du spot, de deux volatilités implicites, du theta, du vega, du skew et de l'écart de temps qui évolue. Il n'existe pas de résultat final unique tant que les deux jambes existent, car la jambe short disparaît en premier, peut être assignée ou être rollée tandis que l'option longue reste ouverte.
Le strike et l'expiration doivent tous deux différer
Un même strike avec des expirations différentes est un spread calendaire. Des strikes différents sur une même expiration forment un spread vertical. Un diagonal modifie les deux dimensions.
Les options doivent tout de même avoir le même sous-jacent, le même type, le même multiplicateur et le même livrable. Mélanger des séries à règlement différent ou des contrats ajustés peut créer une position involontaire.
Les diagonaux longs et short inversent l'exposition temporelle
Un diagonal long détient généralement l'expiration la plus éloignée et vend celle qui est la plus proche. Il commence souvent contre un débit et peut bénéficier d'une érosion plus rapide de la jambe short, mais ce comportement change avec le spot.
Un diagonal short détient l'option proche et vend l'option éloignée. Après l'expiration de la jambe proche, il peut laisser une option short éloignée non couverte, avec un risque important ou illimité.
La première expiration est le principal point de décision
À la première expiration, l'option short peut expirer, être clôturée, être assignée ou être rollée. Chaque choix modifie le delta, le vega, le theta, la marge et la thèse directionnelle restante.
L'option éloignée ne règle pas automatiquement une assignation short. L'exercer peut couvrir des actions, mais détruire la valeur temps restante.
Le gain maximal n'est généralement pas fixé à l'entrée
L'option éloignée conserve une valeur temps lorsque l'option proche expire ; le résultat dépend donc de la surface de volatilité et du spot à cette date. Les rolls successifs ajoutent des flux de trésorerie dépendant de la trajectoire.
Pour une structure longue entièrement payée, le débit initial est un repère important de perte, mais l'assignation, les décisions d'exercice, les frais et la détention au-delà de la première expiration peuvent modifier le résultat du compte.
Gérer le package plutôt qu'une seule prime
Modélisez les deux jambes jusqu'à la première expiration avec des scénarios sur les cours acheteur et vendeur, et non avec un seul IV ou un seul milieu. Vérifiez la structure par terme, le skew, le calendrier des événements, les dividendes et la liquidité des deux séries.
Définissez à l'avance le seuil de clôture ou de roll de la jambe short, la réaction à l'assignation, l'option longue résiduelle acceptable et le coût total après commissions et glissement.
Questions fréquentes
Quelle est la différence entre un diagonal et un spread calendaire ?
Un spread calendaire change l'expiration tout en conservant le strike ; un diagonal change à la fois le strike et l'expiration.
Un spread diagonal présente-t-il un risque défini ?
Certaines structures longues ont une économie bornée à l'expiration, mais l'assignation et les positions après la première expiration peuvent créer un risque lié aux actions, à la marge et aux opérations.
Pourquoi est-il difficile de calculer le gain maximal ?
L'option éloignée conserve une valeur temps inconnue à la première expiration ; celle-ci dépend du spot, de l'IV, du skew, des taux, des dividendes et du temps restant.
Que se passe-t-il après l'expiration de l'option short ?
L'option longue à échéance éloignée reste ouverte, sauf si elle est clôturée, exercée ou intégrée à un nouveau spread.