Rendement du call couvert ou rendement total : quelle différence ?

Le rendement de la prime demande quel montant de crédit d'option vous avez reçu par rapport à une base précisée. Une version simple est :

rendement de la prime = prime du call reçue ÷ valeur des actions ou base de trésorerie

Précisez le dénominateur. Une prime de 1 $ sur une action à 50 $ représente 2 % de la valeur actuelle de l'action, soit 100 $ pour 100 actions. Elle ne représente pas automatiquement 2 % de votre prix de revient, de votre portefeuille total ou de votre exigence de marge. Ces mesures répondent à des questions différentes.

Le rendement a également besoin d'une période. Une prime sur deux semaines et une prime sur trois mois ne peuvent pas être comparées à partir de leurs pourcentages bruts. Annualiser une observation courte peut rendre une opération attrayante tout en masquant le risque de gap, l'évolution de la volatilité, les frais et le fait que l'opération suivante puisse ne pas offrir la même prime.

Pour 100 actions et un call standard conservé jusqu'à une sortie, un calcul simplifié avant impôts est :

rendement total = variation du cours de l'action + prime du call reçue - coût de rachat du call + dividendes - frais

Si le call est assigné, remplacez le cours final de l'action par le strike, car les actions sont vendues à ce prix. Incluez la prime dans le flux de trésorerie. Si le call expire sans valeur et que vous détenez encore l'action, utilisez son cours final. Un roll n'est pas un événement de rendement unique : enregistrez séparément la clôture de l'ancien call et l'ouverture du nouveau.

Supposons que 100 actions coûtent 50 $ et que vous vendiez un call au strike de 55 $ pour 1,50 $. La prime est de 150 $, soit 3 % de la valeur des actions de 5 000 $ à l'entrée. Ignorez les frais, les impôts et les dividendes.

| Évolution de l'action | Résultat de l'action | Résultat du call | Résultat combiné | | --- | ---: | ---: | ---: | | Baisse à 45 $, expiration du call | -500 $ | +150 $ | -350 $ | | Clôture à 53 $, expiration du call | +300 $ | +150 $ | +450 $ | | Hausse à 60 $, call assigné | +500 $ jusqu'au strike de 55 $ | +150 $ | +650 $ |

Le même rendement de prime de 3 % produit trois rendements totaux différents. Le call réduit la baisse de 150 $, mais n'assure pas les actions. Dans le cas de l'assignation, les gains au-dessus de 55 $ ne font pas partie du résultat du call couvert, car l'action est livrée au strike.

Pour un call couvert assigné, le prix de vente net effectif est souvent décrit ainsi :

strike + prime reçue

Ce nombre aide à répondre à la question de savoir si vous seriez satisfait de vendre les actions. Il ne donne pas le rendement en pourcentage tant que vous ne le comparez pas au coût des actions concernées et que vous n'incluez pas la durée de détention. Si votre coût est de 48 $, un strike de 55 $ et une prime de 1,50 $ produisent un gain de 8,50 $ par action avant coûts. Si votre coût est de 58 $, la même option produit une perte même si le rendement de la prime ne change pas.

Utilisez l'annualisation comme outil de comparaison, et non comme prévision. Une estimation simple de la prime annualisée peut multiplier un rendement sur la période par 365 divisé par le nombre de jours détenus, mais cela suppose que vous pouvez répéter l'opération au même taux, sans trésorerie inactive, assignation, gaps de cours, impôts ni coûts d'exécution. Le rendement annuel composé est encore un calcul différent.

Avant de comparer deux opérations, gardez ces champs cohérents :

• dénominateur : valeur actuelle des actions, prix de revient ou trésorerie réservée
• période : jours calendaires ou jours de négociation
• résultat : expiration, rachat, assignation ou roll
• coûts : fourchette, commissions, frais, intérêts et impôts lorsque cela est pertinent
• exposition à l'action : trajectoire du cours et baisse que la prime n'a pas supprimée

Notez le lot d'actions, le coût par action, le strike, le prix d'exécution de la prime, l'expiration et la date du prochain événement. À la sortie, enregistrez séparément la vente ou la valeur actuelle des actions, la clôture ou l'assignation du call, les dividendes, les frais et les impôts. Calculez ensuite le résultat réalisé et le résultat au prix du marché au lieu d'appeler chaque prime un rendement.

Utilisez le guide de la stratégie du call couvert pour la structure du résultat et le guide sur le choix d'un strike de call couvert pour la décision de prix de vente. Si le rendement semble inhabituellement élevé, vérifiez si cela vient d'une expiration proche, d'une volatilité implicite élevée, d'un événement programmé, d'un strike bas ou d'une fourchette large.