Les options peuvent-elles être négociées à travers le NBBO ?
Découvrez quand une exécution d'option en dehors du NBBO est interdite ou autorisée, comment fonctionnent les ISO et les transactions complexes et comment auditer un trade-through suspecté
Réponse directe
Un trade-through sur options est une exécution sur une série à un prix inférieur à une meilleure demande protégée ou supérieur à une meilleure offre protégée affichée par une Bourse éligible. Les règles des Bourses interdisent généralement aux membres de provoquer des trade-throughs, et les ordres ordinaires bénéficient de la protection du NBBO selon les règles de traitement applicables. Mais le plan Options Order Protection and Locked/Crossed Market contient des exceptions définies. Une exécution qui semble moins bonne qu'une cotation affichée sur votre écran justifie donc un audit des horodatages et des conditions, et ne prouve pas automatiquement une violation.
La protection s'applique à une série et à un instant précis
Pour un acheteur, la direction pertinente est une exécution au-dessus d'une meilleure offre protégée ; pour un vendeur, c'est une exécution sous une meilleure demande protégée. La comparaison doit porter sur le même sous-jacent, la même échéance, le même strike, le même call ou put et le même sous-jacent livrable au moment de l'exécution. Un strike voisin ou un contrat ajusté ne constitue pas la même série.
Le NBBO représente l'intérêt affiché au meilleur niveau, et non un stock illimité. Une cotation protégée peut être exécutée, annulée, modifiée, devenir non ferme ou être épuisée avant une autre exécution. L'heure de réception par le courtier, l'heure d'arrivée à la Bourse, l'heure de la cotation et l'heure de publication de la transaction répondent à des questions différentes ; une capture ultérieure ne permet pas de reconstituer l'événement.
Le routage ordinaire protège les meilleurs prix affichés
Les règles actuelles du Nasdaq sur les options indiquent que les ordres autres que les Intermarket Sweep Orders ne sont pas automatiquement exécutés à des prix inférieurs au NBBO. Les ordres routables peuvent être envoyés dans le respect des restrictions de trade-through, tandis que les ordres non routables peuvent être revalorisés au lieu de verrouiller, croiser ou traverser un marché extérieur.
La protection ne promet ni le point médian, ni une liquidité cachée, ni davantage de quantité que celle affichée, ni la cotation visible avant le trajet de l'ordre. Une limite contrôle toujours le pire prix permis pour l'ordre. Les obligations de meilleure exécution sont plus larges que la protection des ordres ; un résultat techniquement autorisé n'est donc pas le seul critère de qualité d'exécution.
Des exceptions définies expliquent certains trade-throughs apparents
Les règles actuelles de Cboe listent notamment comme exceptions un marché non réactif traité par self-help, une rotation de négociation, un marché croisé, un ISO, une cotation récemment modifiée, une cotation non ferme, une transaction complexe, certains ordres stop et les transactions dont les conditions importantes n'étaient pas raisonnablement déterminables au moment de l'engagement. Les conditions exactes comptent.
Un ISO permet à la Bourse qui le reçoit d'exécuter l'intérêt local sans respecter elle-même les meilleures cotations extérieures, car le membre émetteur doit simultanément router des ISO supplémentaires pour exécuter toute la quantité affichée des cotations protégées supérieures. L'étiquette modifie la responsabilité et la mécanique de routage ; elle n'autorise pas à laisser la meilleure quantité protégée intacte.
Auditez le dossier avant de contester l'exécution
Capturez la série exacte, le côté, la quantité, la limite et le type d'ordre, la réception par le courtier, la Bourse, chaque horodatage et prix d'exécution, ainsi que la cotation concurrente avec sa quantité et sa place. Vérifiez si la publication a été retardée, si la cotation était ferme et protégée, si sa quantité avait déjà été négociée ou si l'exécution portait une condition complexe, ISO, de rotation ou autre.
Demandez au courtier d'enquêter à partir de sa piste d'audit des ordres et des cotations si la séquence semble toujours incohérente. Indiquez la meilleure offre ou demande suspectée et l'heure précise, au lieu d'envoyer seulement une capture d'écran. Un trade-through apparent n'est pas automatiquement une demande d'erreur manifeste, et le délai d'examen de la Bourse ou du courtier peut être court.
Questions fréquentes
Un ordre d'option standard de détail peut-il être exécuté à un prix inférieur au NBBO ?
Le traitement ordinaire protège généralement contre une exécution moins bonne que des cotations fermes et protégées pour la même série, mais les cotations peuvent changer ou être épuisées avant l'arrivée et des exceptions peuvent s'appliquer. La limite de l'ordre est une frontière distincte. Examinez les événements au moment de l'exécution plutôt qu'un écran consulté après coup.
Qu'est-ce qu'un Intermarket Sweep Order sur options ?
Un ISO est un ordre limite identifié selon les règles de protection des ordres d'options. La Bourse réceptrice peut l'exécuter sans vérifier les prix extérieurs, car le membre émetteur est responsable de router simultanément des ISO vers toute la quantité affichée de chaque cotation protégée supérieure. Les plateformes de détail peuvent ne pas afficher directement cette désignation.
Les ordres d'options complexes bénéficient-ils de la protection NBBO contre les trade-throughs ?
Les transactions complexes figurent comme exception à l'interdiction simple sur une série, car la transaction est évaluée comme un package selon les règles des ordres complexes et de priorité. Cela ne signifie pas que le prix de chaque jambe est sans contrainte. Auditez le débit ou crédit net, les ratios, les protections du package et l'attribution publiée des jambes.
Comment contester une exécution d'option qui semble en dehors du NBBO ?
Contactez rapidement le courtier avec l'identifiant de l'ordre, le contrat exact, le côté, la quantité, la limite, le prix et l'heure d'exécution, ainsi que la place, le prix, la quantité et l'horodatage de la meilleure cotation. Demandez un examen de la piste d'audit et le délai applicable. Une capture d'écran statique ne suffit généralement pas à établir l'état du marché au moment de l'exécution.