Volatilitätskegel erklärt: Aktuelle IV in den historischen Kontext einordnen
Erfahren Sie, wie ein Volatilitätskegel aktuelle implizite Volatilität mit Verteilungen rollierender realisierter Volatilität über mehrere Horizonte vergleicht und wo dieser Vergleich irreführen kann
Kurzantwort
Ein Volatilitätskegel stellt die historische Verteilung annualisierter realisierter Volatilität für mehrere rollierende Horizonte dar. Er zeigt, ob die aktuelle IV im Verhältnis zu dieser Stichprobe ungewöhnlich ist, kann aber allein nicht beweisen, dass eine Option günstig oder teuer ist
Ein Kegel ist eine Verteilung, kein einzelner Durchschnitt
Wählen Sie Horizonte wie 10, 20, 60 und 120 Handelstage. Berechnen Sie für jedes geeignete historische Datum die realisierte Volatilität über das folgende oder vorausgehende Fenster nach einer einheitlichen Regel
Fassen Sie die Beobachtungen für jeden Horizont mit einem Median und Bereichen wie dem 10., 25., 75. und 90. Perzentil zusammen. Das Verbinden gleicher Perzentile über die Horizonte bildet den Kegel
Das Ergebnis beantwortet die Frage: „Wo lag die Volatilität für diesen Horizont in dieser Stichprobe normalerweise?“ Es sagt nicht, was die Volatilität als Nächstes tun muss
Konstruktionsentscheidungen bestimmen das Bild
Fixieren Sie Basiswert, bereinigte Preisreihe, Renditedefinition, Behandlung des Mittelwerts, Annualisierungsfaktor, Richtung des Fensters, Datumsbereich und Regeln für fehlende Daten, bevor Sie Perzentile berechnen
Überlappende rollierende Fenster teilen sich die meisten Renditen, daher sind die Beobachtungen nicht unabhängig. Ein täglich berechneter 20-Tage-Kegel hat viel mehr Zeilen, aber nicht ebenso viele unabhängige 20-Tage-Episoden
Die Verwendung von Schlusskurs-zu-Schlusskurs-Renditen verfehlt außerdem Intraday-Verläufe. Ein Kegel, der auf einem anderen Schätzer realisierter Volatilität basiert, beantwortet eine andere Frage
IV dem passenden Horizont zuordnen
Vergleichen Sie ein 30-Tage-Optionsmaß mit dem Kegel nahe 30 Tagen und nicht mit einer realisierten 5-Tage-Statistik. Interpolieren Sie vorsichtig, wenn der Kegel die exakte Laufzeit nicht enthält
Verwenden Sie einheitliche Uhren. IV in Kalendertagen und realisierte Volatilität in Handelstagen behandeln Wochenenden unterschiedlich, während ein Ereignis innerhalb einer Optionslaufzeit benachbarte Verfälle unvergleichbar machen kann
Auch der Strike zählt. Eine At-the-Money-IV sollte nicht stillschweigend mit einer Wing-IV oder einem aus vielen Strikes gebildeten Varianzmaß verglichen werden
Ein hohes Perzentil beweist keinen hohen Wert
IV bepreist eine künftige risikoneutrale Verteilung und enthält oft eine Vergütung für Konvexität und Tail-Versicherung. Der Kegel erfasst eine vergangene Realweltverteilung unter einem gewählten Schätzer
Eine IV über dem historischen 90. Perzentil kann einer Krise vorausgehen, die die Stichprobe übertrifft. Sie kann aber auch fallen, ohne dass genügend realisierte Bewegung eintritt. Das Perzentil allein liefert weder erwartete Rendite noch Trade-Auszahlung
Transaktionskosten, Skew, Carry, Sprünge, Hedging, Pfadabhängigkeit und Volatilitätsrisikoprämie bestimmen, ob eine Struktur den Vergleich monetarisieren kann
Regime und Stichprobenauswahl dominieren
Eine ruhige Zehnjahresstichprobe kann gewöhnlichen Stress extrem erscheinen lassen. Eine von einer einzelnen Krise dominierte Stichprobe kann das obere Band noch lange verbreitern, nachdem sich die Marktstruktur geändert hat
Prüfen Sie Teilzeiträume, aktuelle und lange Stichproben sowie die Daten hinter den Extrembeobachtungen. Kapitalmaßnahmen, veraltete Preise, Limitbewegungen und Produktänderungen können falsche Extreme erzeugen
Optimieren Sie Horizont und Perzentilschwellen nicht auf derselben Historie, mit der Sie den Erfolg berichten. Dadurch wird der Kegel zu einem überangepassten Signal
Veränderungen lesen, nicht nur Niveaus
Beobachten Sie, ob sich die gesamte IV-Laufzeitenstruktur durch den Kegel nach oben bewegt oder nur ein einzelner Verfall absetzt. Eine lokale Ausbuchtung kann ein Ereignis anzeigen; ein paralleler Anstieg kann einen umfassenderen Regimewechsel beschreiben
Notieren Sie außerdem das Kegel-Perzentil beim Einstieg und die realisierte Volatilität über die anschließende Laufzeit der Option. So trennen Sie ein beschreibendes Dashboard von einer prüfbaren Regel
Eine Entscheidungstabelle verwenden
Geben Sie für jeden Vergleich das IV-Maß, Strike- oder Varianzbereich, Laufzeit, Kegelschätzer, Stichprobe, Perzentil, den Ereigniskalender, Kosten und die Position an, deren Auszahlung bewertet wird
Stressen Sie anschließend eine Bewegung über den Kegel, einen Volatilitätseinbruch und keine Veränderung. Ein nützlicher Kegel grenzt die zu untersuchenden Fragen ein; er ersetzt niemals die Szenarioanalyse
Häufige Fragen
Wie erstellt man einen Volatilitätskegel?
Berechnen Sie rollierende realisierte Volatilität für mehrere Horizonte, sammeln Sie die historische Verteilung jedes Horizonts und verbinden Sie gleiche Perzentile wie Median sowie 10. oder 90. Band
Sollte IV mit dem Kegel bei derselben DTE verglichen werden?
So nah wie praktisch möglich. Nicht übereinstimmende Horizonte, Uhren, Strikes und Ereignisrisiken können einen präzise aussehenden Vergleich erzeugen, der unterschiedliche Risiken misst
Bedeutet IV über dem Kegel, dass man Optionen verkaufen sollte?
Nein. Das kann bepreistes Tail-Risiko, ein bevorstehendes Ereignis, ein neues Regime oder eine Volatilitätsrisikoprämie widerspiegeln. Auszahlung, Kosten, Skew und ungünstige Szenarien müssen weiterhin analysiert werden
Warum ist der Kegel bei kurzen Horizonten breiter?
Kurze Stichproben reagieren stärker auf einzelne Sprünge und ruhige Intervalle. Lange Fenster mitteln mehr Episoden, wobei Überlappung und Regimepersistenz die scheinbare Glättung erschweren