Put-Ratio-Spread als Optionsstrategie
Erfahre mehr über Auszahlung, maximalen Gewinn, Debit- und Credit-Break-evens, erheblichen Crashverlust, Greeks, Margin und Assignment-Risiko eines 1-zu-2-Put-Ratio-Spreads
Kurzantwort
Ein üblicher Put-Ratio-Spread kauft einen Put mit höherem Strike und verkauft zwei Puts mit niedrigerem Strike und demselben Verfall. Wirtschaftlich ist er ein Bear-Put-Spread plus ein ungedeckter Short Put. Der maximale Gewinn am Verfall entsteht beim niedrigeren Strike und entspricht der Strike-Breite plus Nettokredit oder minus Nettodebit. Unterhalb des niedrigeren Strikes überwiegen die beiden Short Puts den einzelnen Long Put und der Gewinn dreht in einen wachsenden Verlust. Da eine Aktie nicht unter null fallen kann, ist der absolute Verlust begrenzt, kann aber dennoch sehr groß sein. Ein Credit ist kein Abwärtsschutz; plane Kapital, IV, Assignment, Liquidität und die tatsächliche Kaufverpflichtung für Aktien ein.
Ein 1-zu-2-Put-Ratio enthält einen nackten Put
Kaufe einen Put am höheren Strike K2 und verkaufe zwei Puts am niedrigeren Strike K1, wobei K2 größer als K1 ist. Ein Short Put am niedrigeren Strike wird mit dem Vertical-Spread kombiniert, der andere fügt ungedecktes Abwärts-Exposure hinzu.
Die Position kann nahe dem Spot moderat wirken, während sie das Konto nach einem starken Rückgang zum Kauf von Aktien durch einen oder beide Short Puts verpflichtet.
Der niedrigere Strike ist der Gewinnhöhepunkt
Bei K1 am Verfall ist der Long Put am höheren Strike K2 - K1 wert und beide Puts am niedrigeren Strike haben keinen inneren Wert. Der maximale Gewinn entspricht der Breite, angepasst um den Eröffnungskredit oder das -debit.
Oberhalb von K2 verfallen alle Legs wertlos; die Position behält also einen Credit oder verliert ein Debit. Zwischen den Strikes gewinnt der Long Put an Wert, wenn der Basiswert fällt.
Der untere Break-even hängt vom Zahlungsstrom ab
Bei einem Credit-Einstieg ziehst du den maximalen Gewinn von K1 ab, um den unteren Break-even am Verfall zu erhalten. Bei einem Debit-Einstieg verwendest du K1 minus Breite plus Debit; ein zweiter Break-even erscheint bei K2 minus Debit.
Diese Formeln setzen genau einen Long und zwei Shorts mit demselben Verfall voraus. Gebühren, Kontraktmultiplikatoren, andere Ratios und Rollen erfordern eine neue Auszahlungsberechnung.
Der Crashverlust kann die Prämie weit übersteigen
Unterhalb von K1 verlieren die beiden Short Puts inneren Wert schneller, als der einzelne Long Put gewinnt. Der maximale Verlust tritt ein, wenn der Basiswert null erreicht, und kann ein großes Vielfaches der anfänglichen Einnahme betragen.
Eine IV-Ausweitung kann vor dem Verfall schaden, weil die kombinierten Short Puts häufig das Vega dominieren. Delta und Gamma werden bei fallendem Markt zunehmend richtungsabhängig.
Assignment der Puts verändert den Liquiditätsbedarf
Assignment eines Short Puts erzeugt im Allgemeinen ein Standardlos Long-Aktien; zwei Assignments erzeugen die doppelte Menge, während der Long Put als separates Asset bestehen bleibt. Vorzeitige Ausübung und Unsicherheit am Verfall können das Paket aufteilen.
Halte Abwicklungskapital und Margin für beide Short Puts vor, modelliere ein Szenario mit Preis null und lege fest, ob der Long Put verkauft oder ausgeübt wird. Ein Put-Backspread kehrt das Verhältnis um und darf nicht mit diesem Tail-Exposure verwechselt werden.
Häufige Fragen
Wie hoch ist der maximale Gewinn eines Put-Ratio-Spreads?
Die Strike-Breite plus Nettokredit oder minus Nettodebit, erreicht beim Standardaufbau aus einem Long und zwei Shorts am niedrigeren Strike am Verfall.
Ist der Verlust eines Put-Ratio-Spreads unbegrenzt?
Bei Aktienoptionen wird er durch einen Basiswertpreis von null begrenzt, aber der Dollarverlust kann dennoch erheblich sein und die erhaltene Prämie weit übersteigen.
Warum kann ein Credit-Put-Ratio-Spread Geld verlieren?
Der Credit ist begrenzt, während der zusätzliche Short Put bei einem Rückgang unter den unteren Break-even immer mehr inneren Verlust aufbaut.
Was passiert, wenn beide Short Puts zugeteilt werden?
Das Konto kauft im Allgemeinen zwei Standard-Aktienlose zum niedrigeren Strike und besitzt den Put am höheren Strike weiterhin, bis dieser separat behandelt wird.