Dispersion Trading: Hedge Ratio, Rebalancing und Risikoprüfung
Erfahre, wie Index- und Komponenten-Volatilität skaliert, Vega und Varianz abgestimmt und Korrelations- sowie Liquiditätsschocks getestet werden
Kurzantwort
Dispersion Trading vergleicht die Volatilität eines Index mit der einer Komponentenbasket. Die praktische Schwierigkeit ist nicht die Benennung einer Long- und Short-Seite, sondern die Wahl der Gewichte, passende Laufzeiten, Greeks, Rebalancing sowie Korrelations- und Liquiditätsschocks. Dieser Rahmen ist lehrreich und keine Empfehlung.
Abgrenzung zum bestehenden Artikel
Implizite Korrelation und Dispersion erklärt, warum Indexvarianz aus Komponentenvarianz und Kovarianz besteht. Hier geht es um die Umsetzung:
Mit der Varianzbeziehung beginnen
Mit Indexgewichten wᵢ, Komponentenvarianzen σᵢ² und Paar-Korrelationen ρᵢⱼ gilt vereinfacht:
σ_index² = Σ(wᵢ²σᵢ²) + ΣΣ(wᵢwⱼρᵢⱼσᵢσⱼ)
Die Kreuzterme stehen für gemeinsames Bewegen. Daher neutralisieren gleiche Kontraktzahl oder gleiches Notional die Exposures nicht automatisch. Lege fest, ob Varianz-Notional, Vega, erwartete Bewegung, Prämie oder ein anderes Maß angeglichen wird.
Ziel vor Ratio festlegen
Dokumentiere, was beim Einstieg neutral sein soll:
1. Vega-neutral: erste P&L-Wirkung einer parallelen Volatilitätsbewegung begrenzen 2. Varianz-Notional-neutral: modellierte Varianz-Exposures skalieren 3. Prämien-neutral: Anfangsprämie ungefähr ausgleichen 4. Delta-neutral: Spotbewegung eines bestimmten Zeitpunkts kompensieren
Diese Ziele sind nicht gleich. Vega-Neutralität lässt Gamma, Theta, Skew, Volga, Dividenden und Ereignisse offen.
Einfaches Vega-Beispiel
Angenommen, der Index-Leg hat für einen Volatilitätspunkt ein absolutes Vega von −120.000 Dollar, die Komponentenbasket je Einheit +30.000 Dollar.
Index-Hedge-Ratio = 120.000 ÷ 30.000 = 4 Basket-Einheiten
Das kompensiert das gemessene Vega zu diesem Zeitpunkt, nicht aber Varianz, Delta oder ein Ereignis. Bei Preis-, Volatilitäts-, Laufzeit- oder Komponentenänderungen neu rechnen.
Basket nach Exposure bauen
Dokumentiere Indexmethode und Gewichte, enthaltene und ausgelassene Namen, Residual, Laufzeiten, Strikes, Ausübungs- und Abrechnungsart, Zeitstempel von Preis, Volatilität, Dividenden und Leihe sowie Liquiditätsgrenzen und Maximalgröße je Name. Eine leicht handelbare Basket kann die gewünschte Indexvarianz nicht mehr darstellen. Das Residual ist ein Risiko.
Warum Vega-Matching nicht reicht
Prüfe nach dem Anfangsratio Delta und Beta, Gamma verschiedener Strikes und Laufzeiten, Theta, Skew, Volga, Dividenden, Leihe, Gewinne, Makrotermine und Sektorkonzentration. Einzelaktiengewinne können Komponentenvolatilität erhöhen, während der Index-Leg anders reagiert. Eine parallele Volatilitätsabsicherung neutralisiert keine Sprünge, Skew- oder Korrelationsschocks.
Rebalancing mechanisch definieren
Lege Trigger, absolute und prozentuale Schwellen, Mindestliquidität, maximale Kosten, Zeitplan oder Ereignisregel sowie den Umgang mit Dividenden, Rolls, Kapitalmaßnahmen und fehlenden Quotes fest. Zu häufiges Rebalancing wird zu Spread und Gebühren, zu spätes lässt veränderte Gewichte und Volatilitätsflächen durch.
Korrelationsregime direkt stressen
Teste gemeinsam steigende Index- und Komponentenvolatilität, steigende Korrelation, große Gaps weniger Namen, steileres Index-Skew, einen nicht handelbaren Namen und breitere Spreads bei schwer schließbarer Short-Seite. Ein synchroner Ausverkauf kann Indexvolatilität und Korrelation gemeinsam erhöhen.
TryMark-Dokumentation
Halte Index, Komponenten und Gewichte, Verträge und Greeks, Ratio und Quote-Zeit, Schwellen, Ereigniskalender, Rollplan, Stresstests, Fills, Finanzierung, Leihe, Hedging und P&L-Attribution in einem datierten Datensatz fest.
Dieser Leitfaden erklärt Dispersion-Mechanik zu Bildungszwecken und garantiert weder Gewinn noch eine Korrelationsprognose. Siehe Options-Vega, Options-Gamma und Bid-Ask-Spread.
Häufige Fragen
Was ist ein Dispersion-Hedge-Ratio?
Es skaliert Index-Volatilitäts-Leg und Komponentenbasket für ein angegebenes Ziel wie Vega oder Varianz-Notional. Ein universelles Ratio gibt es nicht.
Ist Long Dispersion immer Short Korrelation?
In einer vereinfachten Konstruktion oft, aber Greeks, Ereignisse, Gewichte, Skew, Sprünge, Rebalancing und Ausführung verhindern eine reine Ein-Faktor-Wette.
Warum nicht die Vertragszahl matchen?
Multiplikator, Preis, Vega, Laufzeit, Strike, Liquidität und Abrechnung unterscheiden sich. Gleiche Anzahl kann starkes Mismatch lassen.
Wie oft soll eine Dispersion-Basket rebalanced werden?
Es gibt keinen universellen Zeitplan. Definiere Schwellen und Kosten passend zu Ziel, Liquidität, Ereignissen, Indexänderungen und zulässigem Tracking Error.
Kann man trotz höherer Komponentenvolatilität verlieren?
Ja. Ein synchroner Ausverkauf kann Indexvolatilität und Korrelation erhöhen, sodass Short-Index-Leg, Skew, Hedgingkosten und Liquidität die Gewinne überwiegen.
Quellen und weiterführende Lektüre
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Optionsglossar
A risk-neutral price of average co-movement inferred from index and component option variances; it is not a guaranteed forecast of future realized correlation.
Detaillierten Leitfaden lesenVegaEine Schätzung, wie sich der theoretische Wert einer Option verändert, wenn die implizite Volatilität um einen Prozentpunkt steigt oder fällt und andere Eingaben gleich bleiben. Sie misst die realisierte Volatilität nicht unmittelbar.
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