Giải thích hợp đồng tương lai SOFR so với hợp đồng tương lai Fed Funds

Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York công bố SOFR và EFFR như hai lãi suất tham chiếu riêng biệt. SOFR dựa trên giao dịch trong thị trường repo Kho bạc và là thước đo rộng về chi phí tài trợ qua đêm được bảo đảm bằng chứng khoán Kho bạc. EFFR dựa trên các giao dịch quỹ liên bang không có tài sản bảo đảm qua đêm đủ điều kiện. Điều kiện thị trường tương tự có thể tác động đến cả hai, nhưng chúng không phải cùng đầu vào hay một lãi suất có thể hoán đổi.

Sự khác biệt đó xuất hiện trước mọi so sánh hợp đồng tương lai. Màn hình ghi “rate futures” có thể che mất lãi suất tham chiếu, mã sản phẩm, tháng hợp đồng, khoảng tính, trường báo giá và dấu thời gian. Cách đọc đặc tả hợp đồng tương lai cung cấp bản ghi cần thu thập trước khi so sánh hai hợp đồng.

Hợp đồng tương lai SOFR một tháng của CME, thường được nhận diện là SR1, dùng trung bình số học của SOFR hằng ngày trong tháng giao nhận của hợp đồng. Hợp đồng tương lai SOFR ba tháng, thường được nhận diện là SR3, dùng SOFR ghép lãi theo ngày làm việc trong một quý tham chiếu xác định. Hợp đồng tương lai Federal Funds 30 ngày của CBOT, thường được nhận diện là ZQ, dùng trung bình số học của EFFR hằng ngày trong tháng giao nhận của hợp đồng.

Những khác biệt đó khiến một phép so sánh mơ hồ trở nên thiếu. SR1 và ZQ đều dùng trung bình của một tháng giao nhận, nhưng lãi suất tham chiếu được đặt tên khác nhau. SR3 cũng dùng SOFR, nhưng quý tham chiếu ba tháng và phương pháp ghép lãi không phải cùng khoảng đo với bất kỳ hợp đồng một tháng nào.

Hãy viết mã sản phẩm cạnh tên. Chỉ nói “hợp đồng tương lai SOFR” có thể gộp SR1 và SR3 dù lãi suất được báo giá và phép tính thanh toán không phải cùng một bản ghi.

Các sản phẩm này dùng quy ước giá có thể mô tả là 100 trừ lãi suất do hợp đồng xác định. Quy ước khiến lãi suất hợp đồng được nêu thấp hơn tương ứng với giá cao hơn theo phép tính của cùng sản phẩm. Nó không khiến mọi giá hợp đồng tương lai lãi suất có thể so sánh trực tiếp, vì lãi suất tham chiếu, khoảng thời gian, cách xử lý hằng ngày, hệ số nhân và quy tắc thanh toán cuối cùng có thể khác nhau.

Với SR1 và ZQ, quy tắc mô tả các lãi suất hằng ngày được lấy trung bình qua tháng giao nhận được đặt tên, bao gồm cách xử lý những ngày không có lãi suất mới công bố. Với SR3, quy tắc mô tả ghép lãi theo ngày làm việc qua quý tham chiếu được đặt tên. Đừng chuyển giá từ phương pháp này thành lãi suất của sản phẩm khác nếu không dùng phép tính do sản phẩm xác định.

Giá trị tick và hệ số nhân hợp đồng tương lai tách biến động giá được báo giá khỏi độ nhạy đô la của hợp đồng. Quy ước giá trông giống nhau không chứng minh mức phơi nhiễm tiền mặt giống hệt. [!WARNING] Đừng gọi giá hợp đồng tương lai lãi suất là quyết định chính sách được bảo đảm Giá hợp đồng tương lai SOFR hoặc Federal Funds là bản ghi thị trường của một hợp đồng, lãi suất tham chiếu, khoảng tính và dấu thời gian được định danh. Nó không bảo đảm quyết định FOMC, đường lối chính sách, kết quả tài khoản hay giá trị tương lai của một sản phẩm hợp đồng tương lai lãi suất khác.

Với SR3, CME xác định quý tham chiếu từ thứ Tư thứ ba của tháng thứ ba trước tháng giao nhận, tính cả ngày bắt đầu, đến thứ Tư thứ ba của tháng giao nhận, không tính ngày kết thúc. Vì vậy tháng hiển thị của hợp đồng phải được đọc cùng quy tắc cụ thể của sản phẩm; không đủ chỉ giả định một quý lịch thông thường từ mã ngắn.

SR1 và ZQ dùng quy ước trung bình hằng ngày của tháng giao nhận, còn SR3 dùng quy ước ghép lãi của quý tham chiếu. Mã tháng hợp đồng tương lai cho thấy vì sao một chữ cái tháng xác định nhãn do sản phẩm quy định chứ không phải lịch đáo hạn dùng cho mọi trường hợp.

Hãy lưu ngày bắt đầu và kết thúc của khoảng tham chiếu áp dụng, tháng-năm, trường giá, dấu thời gian và nguồn. Điều này làm rõ hai giá hiển thị có chồng lấn về thời gian hay chỉ có tên tương tự.

Chênh lệch giữa giá hợp đồng tương lai SOFR được định danh và giá hợp đồng tương lai Federal Funds được định danh mô tả mối quan hệ giữa hai hợp đồng có đầu vào hoặc khoảng thời gian khác nhau. Có thể hữu ích khi nêu chính xác mối quan hệ đó, nhưng tự nó không thể xác lập vì sao khoảng chênh tồn tại, nó sẽ đi đâu hay ủy ban chính sách sẽ quyết định gì.

Hãy dùng các trường giá và thanh toán chính thức đúng khi ghi chép một phép so sánh. Giá thanh toán hợp đồng tương lai so với giao dịch cuối cùng giải thích vì sao thanh toán chính thức và giao dịch cuối cùng hiển thị có thể có dấu thời gian và định nghĩa khác nhau ngay cả với một hợp đồng. [!TRYMARK] Giữ một bản ghi hoàn chỉnh cho từng chân hợp đồng tương lai lãi suất Viết mã sản phẩm, lãi suất tham chiếu, phương pháp trung bình số học hoặc ghép lãi, ngày bắt đầu và kết thúc khoảng tham chiếu, tháng-năm, trường giá, dấu thời gian, hệ số nhân hoặc giá trị điểm cơ bản, nguồn thanh toán cuối cùng và nguồn dữ liệu. Chỉ sau đó mới mô tả spread hoặc chênh lệch giữa hai bản ghi.

Hướng dẫn này so sánh cơ chế hợp đồng và bản ghi lãi suất tham chiếu, không phải khuyến nghị giao dịch SOFR, Federal Funds, spread lãi suất hay bất kỳ sản phẩm lãi suất nào. Quy tắc Sở giao dịch hiện tại, phương pháp lãi suất tham chiếu, thanh toán bù trừ và chính sách tài khoản chi phối một vị thế thực tế.