Giải thích chiến lược Reverse Conversion

Short cổ phiếu, mua call và bán put có underlying, strike, ngày đáo hạn, hệ số nhân và tài sản giao nhận khớp nhau. Cặp quyền chọn tạo synthetic long stock so với K

Trên K, call bù cho mức tăng của short stock; dưới K, short put bù cho lãi của stock-short. Khi đáo hạn, giá trị kết hợp là âm K trên mỗi cổ phiếu trước khoản tiền nhận ban đầu và các khoản carry

Đo tiền nhận từ short stock và short put, trừ tiền mua call cùng mọi chi phí giao dịch, sau đó so sánh giá trị tương lai của khoản nhận ròng với K

Tiền nhận từ bán khống có thể bị hạn chế thay vì được tự do đầu tư. Vì vậy credit rate của broker, haircut collateral và quy tắc margin có thể khác xa lãi suất phi rủi ro giả định

Cổ phiếu khó vay có thể chịu phí borrow thay đổi, đủ để lấn át một khoảng cách parity nhỏ. Bên cho vay có thể recall cổ phiếu, buộc phải vay thay thế hoặc đóng sớm ở mức giá bất lợi

Bên short cũng phải trả các khoản phân phối cho bên cho vay cổ phiếu. Cổ tức đặc biệt, tender offer, sáp nhập và hành động doanh nghiệp khác có thể thay đổi tài sản giao nhận hoặc tạo dòng tiền bị bỏ sót trong công thức đơn giản

Short put có thể bị assignment trước ngày đáo hạn, tạo cổ phiếu long trong khi short stock ban đầu và long call vẫn tồn tại. Thời gian xử lý của broker có thể để lại vị thế gross và mức sử dụng vốn bất ngờ

Exercise long call do người nắm giữ kiểm soát nhưng có thể làm mất giá trị thời gian còn lại. Kế hoạch đóng nên nêu cách đối soát từng chân cổ phiếu và quyền chọn thay vì giả định tự động triệt tiêu

Giao dịch cần đồng thời tiếp cận borrow cổ phiếu và hai thị trường quyền chọn. Bid-ask spread, biến động khi ghép từng chân, phí locate, commission và thuế khiến chênh lệch lý thuyết nhỏ trở nên không kinh tế

Kiểm tra độ ổn định của borrow, lịch cổ tức, loại exercise, thanh toán, margin, khả năng đặt lệnh gói và chính sách thanh lý. Quan hệ cố định khi đáo hạn không đảm bảo lợi nhuận có thể tiếp cận