Lợi nhuận tối đa, khoản lỗ tối đa và điểm hòa vốn của iron butterfly
Tính lợi nhuận tối đa, khoản lỗ tối đa, hai giá hòa vốn, độ rộng cánh, tín dụng ròng, hệ số nhân, phí, cánh bất đối xứng và payoff đáo hạn của short iron butterfly.
Câu trả lời trực tiếp
Short iron butterfly mua put giá thực hiện thấp K1, bán put và call tại thân chung K2, và mua call giá thực hiện cao K3 trong một kỳ đáo hạn, với K1 < K2 < K3. Gọi C là tín dụng ròng mở lệnh trên mỗi cổ phiếu trước chi phí. Lợi nhuận đáo hạn tối đa là C chỉ khi tài sản cơ sở kết thúc đúng tại K2. Điểm hòa vốn dưới là K2 - C và điểm hòa vốn trên là K2 + C. Với cánh đối xứng, khoản lỗ tối đa trên mỗi cổ phiếu là K2 - K1 - C, bằng K3 - K2 - C. Nhân với hệ số nhân hợp đồng và số lượng, rồi cộng hoa hồng và chi phí thực hiện.
Một thân tập trung điểm lợi nhuận tối đa
Call và put bán tạo thành một straddle bán kiểu at-the-money, trong khi put và call mua giới hạn đuôi. Phí nhận từ thân trừ chi phí cánh tạo ra C.
Khác iron condor, hai quyền chọn bán có cùng một giá thực hiện. Toàn bộ credit được nhận tại một giá đáo hạn duy nhất, dù lợi nhuận một phần kéo dài giữa hai điểm hòa vốn.
Điểm hòa vốn mở rộng đều từ thân
Phía giảm bắt đầu với K2 rồi trừ tổng credit; phía tăng cộng cùng credit. Với thân 100 và credit 3.20, điểm hòa vốn đáo hạn là 96.80 và 103.20 trước chi phí.
Phí và slippage của bốn chân thu hẹp khoảng lợi nhuận kinh tế. Credit được báo giá phải được chia theo cùng quy ước hệ số nhân và số lượng dùng trong payoff.
Độ rộng cánh trừ credit xác định plateau thua lỗ
Với K1 = 95, K2 = 100, K3 = 105 và C = 3.20, khoản lỗ tối đa là 1.80 trên mỗi cổ phiếu hoặc 180 cho một spread tiêu chuẩn trước chi phí.
Bên ngoài mỗi cánh mua, một vertical đạt toàn bộ độ rộng trong khi phía kia hết hạn vô giá trị. Credit bù một phần độ rộng đó.
Cánh bất đối xứng tạo khoản lỗ mỗi phía khác nhau
Nếu K2 - K1 khác K3 - K2, hãy tính từng plateau riêng. Khoảng cách thân đến cánh rộng hơn trừ C xác định khoản lỗ tối đa tổng thể.
Cấu trúc như vậy thường gọi là broken-wing iron butterfly. Điểm hòa vốn của nó vẫn dùng K2 ± C khi đáo hạn, nhưng khoản lỗ đuôi và ký quỹ có thể khác theo hướng.
Rủi ro mark-to-market không phải tam giác đáo hạn
Trước đáo hạn, IV, gamma, độ lệch, thời gian, cổ tức và bốn spread bid-ask quyết định giá trị thanh lý. Vị thế có thể thua lỗ khi spot vẫn nằm giữa các điểm hòa vốn theo công thức.
Dùng phương trình đáo hạn để xác minh cấu trúc hợp đồng, sau đó mô hình hóa giá gói hiện tại và nhiều đường đi. Lợi nhuận tối đa chia khoản lỗ tối đa là tỷ lệ payoff, không phải ước tính xác suất.
Câu hỏi thường gặp
Công thức khoản lỗ tối đa của iron butterfly là gì?
Tính khoảng cách từ thân đến mỗi cánh mua. Trừ credit ròng trên mỗi cổ phiếu khỏi từng khoảng cách, sau đó dùng kết quả lớn hơn và nhân với hệ số nhân hợp đồng cùng số spread. Cộng chi phí giao dịch, thực hiện và phân bổ. Với cánh đối xứng, mỗi phía cho cùng một khoản lỗ tối đa.
Vì sao lợi nhuận tối đa chỉ có ở một giá?
Cả hai quyền chọn bán đều có K2. Khi đáo hạn đúng tại giá đó, không quyền nào có giá trị nội tại và cả hai cánh mua cũng out of the money, nên toàn bộ credit còn lại. Mọi chuyển động rời K2 đều tạo giá trị nội tại cho put bán hoặc call bán và làm giảm lợi nhuận theo từng dollar cho đến khi đạt điểm hòa vốn.
Iron butterfly có thể sinh lời khi rời thân không?
Có. Lợi nhuận tối đa tập trung tại K2, nhưng lợi nhuận đáo hạn dương trải từ K2 - C đến K2 + C trước chi phí. Trong khoảng đó, credit lớn hơn khoản lỗ nội tại trên quyền chọn bán bị thách thức. Lợi nhuận hiện tại trước đáo hạn vẫn phụ thuộc thời gian, IV, độ lệch và giá thực hiện.
Credit lớn hơn có luôn tốt hơn không?
Credit lớn hơn mở rộng điểm hòa vốn và giảm khoản lỗ tối đa theo công thức, nhưng thường đến từ việc đặt thân gần spot hơn, dùng cánh rộng hơn, nhận nhiều biến động sự kiện hơn hoặc chấp nhận thanh khoản kém hơn. Hãy so sánh giá thực hiện thực tế, khoản lỗ đuôi bằng tiền, Greeks và chất lượng khớp thay vì chỉ xếp hạng cấu trúc theo credit.