Giải thích tương quan hàm ý và giao dịch dispersion
Tìm hiểu cách phương sai chỉ số kết hợp biến động của các thành phần và tương quan, giao dịch dispersion cô lập điều gì và vì sao trọng số cùng các chế độ căng thẳng quan trọng
Câu trả lời trực tiếp
Tương quan hàm ý là mức đồng biến động trung bình được định giá bởi quyền chọn chỉ số và quyền chọn các thành phần. Dispersion so sánh các thị trường phương sai đó, nhưng P&L cũng phụ thuộc vào trọng số, skew, các cú nhảy, sự kiện, khớp lệnh và tương quan thực hiện
Phương sai chỉ số chứa tương quan
Một chỉ số là một danh mục có trọng số. Phương sai của nó phụ thuộc vào phương sai của từng thành phần và hiệp phương sai của mọi cặp, không chỉ trung bình của các biến động riêng lẻ.
Trong ký hiệu đơn giản hóa, phương sai chỉ số bằng phương sai có trọng số của các thành phần cộng với các hạng tương quan từng cặp có trọng số. Các hạng chéo này có thể chi phối một rổ đa dạng hóa.
Khi cổ phiếu di chuyển độc lập, một số biến động triệt tiêu nhau. Khi chúng di chuyển cùng nhau, đa dạng hóa thu hẹp và phương sai chỉ số tăng tương đối so với phương sai thành phần.
Tương quan hàm ý được suy ra từ giá
Giá quyền chọn cung cấp phương sai hàm ý cho chỉ số và các thành phần. Một mô hình rổ được chọn có thể giải ra một mức tương quan trung bình để dung hòa các giá trị đó.
Con số đó mang tính trung lập rủi ro và phụ thuộc mô hình. Phạm vi thành phần, trọng số, kỳ hạn, giá thực hiện, cổ tức, lãi suất và phép nội suy biến động đều ảnh hưởng đến nó.
Vì vậy, đây là một mức giá tương đối, không phải dự báo khảo sát hay lời hứa rằng các tương quan từng cặp thực hiện sẽ bằng một đại lượng vô hướng duy nhất.
Dispersion tách chuyển động chung và riêng lẻ
Một vị thế long dispersion mang tính minh họa mua biến động thành phần và bán biến động chỉ số theo các lượng đã điều chỉnh theo rủi ro. Vị thế thường hưởng lợi khi các thành phần di chuyển độc lập hơn.
Vị thế ngược lại mua biến động chỉ số và bán biến động thành phần. Vị thế thường hưởng lợi khi chuyển động chung mạnh hơn mức đã được đưa vào giá.
Giao dịch thực tế có thể dùng variance swap, quyền chọn hoặc straddle delta-hedged. Các công cụ này tạo ra mức tiếp xúc khác nhau và không thể so sánh bằng số lượng hợp đồng.
Trọng số quyết định giao dịch thực tế
Trọng số chỉ số đi vào phương sai xấp xỉ dưới dạng bình phương trọng số danh mục, trong khi vega quyền chọn, hệ số nhân, giá và thanh khoản khác nhau giữa các mã.
Một rổ có thể vega-neutral lúc khởi đầu nhưng vẫn giữ mức tiếp xúc gamma, skew, volga, theta, cổ tức và tái cân bằng. Trung hòa một độ nhạy không phải trung hòa P&L.
Hãy ghi phương pháp chỉ số, các mã được chọn, phần dư bị bỏ qua, sự khớp kỳ hạn, tỷ lệ phòng hộ và quy tắc tái cân bằng trước khi gọi vị thế là thuần tương quan.
Công bố lợi nhuận có thể làm dispersion rộng ra mà không làm giảm tương quan
Kỳ công bố lợi nhuận của từng cổ phiếu bổ sung phương sai riêng lẻ cho các thành phần. Đa dạng hóa chỉ số có thể làm dịu phần lớn phương sai sự kiện đó ngay cả khi tương quan tài sản cơ sở không thay đổi.
Vì vậy, lịch sự kiện không khớp có thể làm dịch chuyển spread thành phần so với chỉ số. Ước tính tương quan hàm ý thô có thể hấp thụ giả định sự kiện và sai số phạm vi.
Khi có thể, hãy tách phương sai sự kiện đã biết và kiểm tra xem sự kiện bị trễ, được thông báo trước hay được chia sẻ trên toàn ngành.
Tương quan có thể nhảy trong đợt bán tháo
Trong căng thẳng diện rộng, cổ phiếu thường giảm cùng nhau khi tin tức vĩ mô, nhu cầu thanh khoản và giảm đòn bẩy có hệ thống lấn át các câu chuyện riêng lẻ.
Chế độ đó có thể gây hại cho dispersion long: chân short biến động chỉ số có thể tăng tốc trong khi các phòng hộ thành phần trở nên đắt và tương quan hội tụ lên.
Skew và các cú nhảy khiến khoản lỗ phi tuyến. Kết quả nguy hiểm nhất không chỉ là sai lệch tương quan nhỏ mà là một biến động đồng bộ kèm thanh khoản suy giảm.
Đo P&L, không chỉ chỉ số tiêu đề
So sánh hiệp phương sai hàm ý và sau đó được thực hiện bằng cùng thành phần, trọng số, ngày và quy tắc lấy mẫu. Tránh trộn các thước đo tương quan có universe khác nhau.
Phân bổ kết quả cho phương sai chỉ số, phương sai thành phần, tương quan, skew, delta hedging, sự kiện, chi phí và các mã dư. Một spread duy nhất có thể che giấu các lỗi triệt tiêu nhau.
Kiểm tra kịch bản tương quan, mức biến động, hình dạng surface, gap, cổ tức và spread bid-ask mở rộng cùng nhau. Dispersion là một danh mục, không phải một con số có thể quan sát duy nhất.
Câu hỏi thường gặp
Tương quan hàm ý là gì?
Đó là mức đồng biến động trung bình trung lập rủi ro được suy ra bằng cách dung hòa phương sai quyền chọn chỉ số với phương sai quyền chọn của một rổ thành phần đã xác định.
Giao dịch long dispersion là gì?
Ở dạng minh họa, giao dịch này mua biến động thành phần và bán biến động chỉ số theo lượng đã điều chỉnh, nhằm tìm kiếm mức vượt trội tương đối khi chuyển động chung thấp hơn.
Long dispersion có luôn là short tương quan không?
Nó thường có mức tiếp xúc short tương quan, nhưng sự kiện, trọng số, skew, các cú nhảy, Greeks, tái cân bằng và khớp lệnh khiến nó không phải một cược vô hướng thuần túy.
Vì sao dispersion có thể thua lỗ trong một vụ sụp đổ thị trường?
Biến động chỉ số và tương quan giữa cổ phiếu có thể cùng tăng, trong khi thanh khoản xấu đi và chân short chỉ số có mức tiếp xúc lồi tăng lên với một biến động đồng bộ.