Giải thích variance swap: Payoff, replication và rủi ro

Payoff long-variance đơn giản hóa là Nvar × (RV − Kvar), trong đó RV là phương sai realized annualized, Kvar là strike phương sai theo hợp đồng và Nvar là tiền tệ trên mỗi điểm phương sai

Màn hình thị trường thường báo một strike biến động, chẳng hạn 20, trong khi hợp đồng thanh toán theo bình phương của nó là 400 điểm phương sai. Phải kiểm tra đơn vị trước khi tính P&L

Bên long có lãi khi phương sai realized được xác định vượt strike. Bên short có lãi khi nó kết thúc dưới strike, trước tín dụng, tài trợ và điều chỉnh hợp đồng

Hợp đồng xác định ngày quan sát, nguồn, giá đóng cửa, công thức log-return, annualization, ngày lễ, sự kiện gián đoạn, cổ tức, corporate action và thanh toán cuối cùng

Một dạng phổ biến annualize tổng các log-return hàng ngày bình phương. Quy tắc trung bình, mẫu số, lịch, mức trần hoặc giá thiếu khác nhau có thể thay đổi phép thanh toán của cùng một đường đi

Một jump trong ngày và một gap qua đêm đi vào thông qua các return được quan sát. Một chuyển động xảy ra ngoài các lần quan sát được chỉ định có thể được xử lý khác

Phương sai là bình phương của biến động. Variance swap trả tuyến tính theo RV, trong khi volatility swap trả theo căn bậc hai của phương sai realized

Căn bậc hai là phi tuyến, vì vậy một strike biến động công bằng không đơn giản là căn bậc hai của strike phương sai công bằng. Convexity và phân phối phương sai tương lai tạo ra sự khác biệt

Đừng bao giờ so sánh điểm phương sai với điểm biến động nếu chưa chuyển đổi đơn vị và xác định hợp đồng đang được thảo luận

Trong điều kiện lý thuyết, một dải rộng các put và call out-of-the-money trên nhiều strike, với trọng số liên quan đến 1/K², replication một payoff log liên kết với phương sai realized

Ý tưởng này đứng sau cách gán trọng số trong toán học chỉ số biến động kiểu variance swap của Cboe. Một thành phần forward hoặc cơ sở và các điều chỉnh động hoàn tất phép phân rã

Thị trường thực có strike rời rạc, cánh giới hạn, spread, jump, đặc tính thực hiện sớm và tái cân bằng hữu hạn. Dải quyền chọn niêm yết là phép xấp xỉ, không phải đồng nhất thức không ma sát

Variance notional nêu tiền tệ trên mỗi điểm phương sai. Nhà giao dịch cũng dùng vega notional để mô tả P&L xấp xỉ cho một chuyển động một điểm biến động gần strike

Vì phương sai được bình phương, phép chuyển đổi phụ thuộc vào mức strike. Cùng một vega notional không tạo mức phơi nhiễm bằng đô la cố định sau một chuyển động biến động lớn

Ghi rõ các con số dùng số thập phân thô, điểm biến động, điểm phương sai hay đơn vị tương đương vega. Sai số factor-of-100 hoặc factor-of-10,000 có thể xuất hiện từ các quy ước ngầm

Trước ngày đáo hạn, một phần cửa sổ quan sát đã được cố định dưới dạng phương sai realized đã tích lũy, còn phần còn lại được định giá bằng phương sai hàm ý forward

Khi thời gian trôi qua, nhiều hơn của hợp đồng trở nên đã biết. Một return lớn ở đầu kỳ có thể chi phối tổng tích lũy vì return được bình phương và không thể bị bù trừ bởi hướng ngược lại

Giá mark có thể tăng ngay cả sau những ngày yên ắng nếu phương sai forward được định giá lại cao hơn, hoặc giảm dù đã có jump trước đó nếu thành phần hàm ý còn lại sụt đủ mạnh

Variance short có khoản lỗ lồi trước các return lớn và có thể phơi nhiễm với gap, biến động theo cụm, thay đổi tương quan, thanh khoản kém, lệnh gọi tài sản thế chấp và sai số cắt cánh

Variance long có thể lỗ do trạng thái yên ắng kéo dài, strike đắt, carry, tài trợ và thực hiện kém. Trung tính theo hướng không có nghĩa trung tính theo đường đi hay thanh khoản

Hãy stress test đúng đường đi quan sát, phương sai forward, quy mô jump, độ rộng báo giá, tài sản thế chấp và quy tắc thanh toán. Báo cáo riêng khoản lỗ tối đa theo mô hình với các giới hạn pháp lý của hợp đồng