Biến động hàm ý và VIX: vì sao hai con số không thể so sánh trực tiếp
So sánh biến động hàm ý của một hợp đồng với Chỉ số VIX, bao gồm tài sản cơ sở, khung thời gian, tập quyền chọn, phương pháp và quyết định mà mỗi thước đo hỗ trợ
Câu trả lời trực tiếp
Biến động hàm ý là đầu vào biến động nhất quán với một giá quyền chọn cụ thể theo mô hình định giá. VIX là một chỉ số được thiết kế để đại diện cho biến động kỳ vọng không đổi 30 ngày của S&P 500, được tính từ một dải báo giá quyền chọn SPX có trọng số trên nhiều giá thực hiện và hai kỳ đáo hạn lân cận. Cả hai đều đến từ giá quyền chọn và được thường niên hóa, nhưng có thể nói đến các tài sản cơ sở, khung thời gian, giá thực hiện và cách xây dựng khác nhau. IV 60% của quyền chọn cổ phiếu và VIX ở 20 không phải là hai mức giá cho cùng một rủi ro
Xác định bạn đang xem loại biến động hàm ý nào
Hợp đồng quyền chọn có giá thị trường, không có một con số biến động tương lai được quan sát trực tiếp. Mô hình định giá có thể giải biến động đầu vào khiến giá trị lý thuyết khớp với một giá thị trường được chọn; đầu vào đó là biến động hàm ý. Kết quả phụ thuộc vào tài sản cơ sở chính xác, call hay put, giá thực hiện, ngày đáo hạn, báo giá, lãi suất, cổ tức và lựa chọn mô hình
Vì vậy không có một IV duy nhất cho một cổ phiếu. Nền tảng có thể hiển thị IV của một hợp đồng, IV at-the-money của một kỳ đáo hạn, một giá trị trung bình hoặc một bản tóm tắt độc quyền. Các giá thực hiện khác nhau tạo thành độ lệch biến động và các kỳ đáo hạn khác nhau tạo thành cấu trúc kỳ hạn. Trước khi so sánh một con số IV với bất kỳ thứ gì khác, hãy xác định hợp đồng hoặc phép tổng hợp nào đã tạo ra nó
Hiểu chỉ số VIX được xây dựng thế nào
VIX không lấy IV hiển thị cạnh một hợp đồng SPX. Cboe dùng báo giá bid và ask từ một tập rộng các call và put SPX out-of-the-money quanh hai kỳ đáo hạn đủ điều kiện, tính phương sai kỳ vọng cho từng kỳ hạn và nội suy chúng về một khung thời gian không đổi 30 ngày. Kết quả được biểu diễn dưới dạng phần trăm biến động thường niên hóa
Tài sản cơ sở là Chỉ số S&P 500, khung thời gian mục tiêu là 30 ngày theo lịch, và cách xây dựng dùng nhiều giá thực hiện vì được thiết kế để nắm bắt kỳ vọng trung lập với rủi ro trên diện rộng thay vì một báo giá at-the-money. Đầu vào đủ điều kiện và trọng số tuân theo phương pháp của chỉ số. Vì vậy VIX là giá trị chỉ số được xây dựng từ quyền chọn SPX, còn IV riêng lẻ là đầu ra mô hình cho một hợp đồng cụ thể hoặc một bản tóm tắt được chọn
So sánh bốn chiều trước khi so sánh mức
Giả sử một cổ phiếu nhạy cảm với báo cáo thu nhập có IV at-the-money 30 ngày là 60% trong khi VIX là 20. Chênh lệch tự nó không cho thấy quyền chọn cổ phiếu đắt gấp ba lần. Hãy kiểm tra bốn chiều:
So sánh tương đồng sẽ bắt đầu bằng một thước đo biến động SPX trên khung thời gian khớp và tập giá thực hiện được xác định rõ. Ngay cả khi đó, đa dạng hóa chỉ số, độ lệch, thời điểm dữ liệu và phương pháp vẫn cần được chú ý. Chỉ so sánh hai tỷ lệ tiêu đề sẽ loại bỏ thông tin tạo nên ý nghĩa của mỗi con số
- Tài sản cơ sở: một công ty mang rủi ro báo cáo thu nhập và rủi ro riêng của công ty; VIX đề cập đến S&P 500 đa dạng hóa
- Khung thời gian: ngày đáo hạn thực tế của hợp đồng có thể không phải 30 ngày, trong khi VIX duy trì kỳ hạn không đổi 30 ngày
- Tập giá thực hiện: một hợp đồng hoặc thước đo ATM khác với một dải có trọng số trên các giá thực hiện SPX
- Phương pháp: biến động hợp đồng hàm ý từ mô hình khác với phép tính chỉ số theo phương sai kiểu variance-swap được quy định
Đừng chuyển VIX thành hướng đi hoặc xác suất sụp đổ
VIX không có hướng. Giá trị cao hơn nghĩa là giá quyền chọn SPX hàm ý mức biến động kỳ vọng lớn hơn trong giai đoạn mục tiêu, không phải S&P 500 chắc chắn sẽ giảm. Nhu cầu put và độ lệch giảm giá góp phần vào bề mặt quyền chọn, giúp giải thích biệt danh “thước đo sợ hãi”, nhưng chỉ số không phải xác suất trực tiếp của một cú sụp đổ hay dự báo một phạm vi cụ thể chắc chắn xảy ra
VIX ở 20 là một thước đo biến động thường niên hóa, không phải tuyên bố S&P 500 sẽ biến động 20% trong tháng tới. Phép chuyển đổi gần đúng theo căn bậc hai của thời gian cho khoảng 20% chia cho căn bậc hai của 12, hay 5.8%, như một quy mô 30 ngày bằng một độ lệch chuẩn trong các giả định đơn giản hóa. Lợi suất thực không được đảm bảo là chuẩn, và chỉ số là một kỳ vọng được định giá chứ không phải lời hứa về độ tin cậy
Tách VIX spot khỏi các sản phẩm mang tên VIX
Chỉ số VIX spot là một chỉ số được tính toán và không thể nắm giữ trực tiếp. Hợp đồng tương lai VIX phản ánh giá thị trường cho mức phơi nhiễm biến động tại các kỳ hạn riêng, nên có thể giao dịch cao hơn hoặc thấp hơn VIX spot. Quyền chọn VIX gắn với quy trình thanh toán và kỳ vọng hướng tới tương lai, không chỉ với giá trị spot hiện tại. Sản phẩm giao dịch trên sàn có thể nắm giữ hoặc roll hợp đồng tương lai VIX và có thể lệch đáng kể khỏi spot do cấu trúc kỳ hạn, roll, phí, đòn bẩy và phụ thuộc đường đi
Phân biệt này quan trọng khi ai đó nói “mua VIX”. Công cụ, kỳ hạn, mức phơi nhiễm và thanh toán quyết định kết quả. Nhận định đúng rằng VIX spot sẽ tăng không tự động hàm ý mức tăng phần trăm tương tự ở một sản phẩm liên kết với VIX
Giao cho mỗi thước đo một nhiệm vụ riêng
Dùng IV của hợp đồng để phân tích giá và độ nhạy của đúng quyền chọn bạn có thể giao dịch. So sánh nó với các giá thực hiện lân cận, các kỳ đáo hạn khác, lịch sử của chính nó, các sự kiện đã biết và biến động thực tế theo kịch bản. Dùng VIX làm bối cảnh rộng cho định giá biến động SPX 30 ngày của thị trường, sau đó xem cấu trúc kỳ hạn VIX hoặc các chỉ số khung thời gian ngắn hơn nếu câu hỏi liên quan đến giai đoạn khác
Đối với một quyết định, ghi tài sản cơ sở, khung thời gian, giá thực hiện hoặc phép tổng hợp, thời điểm và nguồn tính cạnh mọi con số biến động. Hỏi liệu so sánh có thay đổi dự báo, quan điểm giá trị tương đối, phòng hộ hay chỉ câu chuyện kể hay không. Nếu hai thước đo không mô tả cùng một rủi ro, chênh lệch số lớn không tự động là cơ hội
Câu hỏi thường gặp
VIX có phải là biến động hàm ý của S&P 500 không?
Đó là thước đo biến động kỳ vọng S&P 500 30 ngày không đổi được hàm ý từ quyền chọn, nhưng không phải IV Black-Scholes của một quyền chọn SPX. Phương pháp của nó tổng hợp một dải báo giá quyền chọn SPX trên nhiều giá thực hiện và nội suy giữa các kỳ đáo hạn đủ điều kiện
VIX ở 20 có nghĩa là gì?
Nó nghĩa là phép tính chỉ số tạo ra mức biến động kỳ vọng thường niên hóa 20% cho S&P 500 trong khung thời gian không đổi 30 ngày. Nó không có nghĩa là biến động 20% trong 30 ngày hay xác suất giảm 20%. Mọi chuyển đổi sang một phạm vi ngắn hơn đều dựa trên các giả định
IV của cổ phiếu có thể giảm trong khi VIX tăng không?
Có. Cổ phiếu có thể vừa đi qua một sự kiện báo cáo thu nhập hoặc mất đi sự bất định riêng của công ty trong khi định giá biến động SPX trên diện rộng tăng. Các thước đo có tài sản cơ sở khác nhau và có thể phản ứng với thông tin khác nhau
IV cao so với VIX có phải tín hiệu bán quyền chọn cổ phiếu không?
Không phải chỉ từ đó. Một cổ phiếu riêng lẻ thường có rủi ro đặc thù lớn hơn một chỉ số đa dạng hóa, và một sự kiện đã biết có thể nằm trong kỳ đáo hạn của nó. Hãy so sánh bề mặt của cổ phiếu với lịch sử đã đồng bộ của chính nó, đồng thời mô hình hóa rủi ro sự kiện và đuôi trước khi đánh giá giá trị tương đối