Futures có time decay không? Theta và basis hội tụ

Theta ước tính premium lý thuyết của quyền chọn thay đổi thế nào khi thời gian trôi qua trong khi các đầu vào khác của mô hình được giữ cố định. Tại expiration, quyền chọn không còn time value ngoại lai

Hợp đồng futures khác biệt. Đây là một nghĩa vụ được định giá quanh một tham chiếu cơ sở, financing, lưu trữ hoặc cổ tức, convenience yield và cung cầu thị trường. Nó không chứa premium quyền chọn tự động decay mỗi ngày

Đó là lý do gọi mọi đợt giảm giá futures là “theta decay” gây hiểu lầm. Giá futures có thể tăng, giảm hoặc gần như không đổi khi thời gian trôi qua

Thời gian vẫn đi vào định giá futures thông qua carry. Giá futures có thể giao dịch cao hơn hoặc thấp hơn tham chiếu spot hoặc cash liên quan, và chênh lệch này thường được gọi là basis

Khi expiration đến gần, hợp đồng futures được thiết kế để hội tụ về tham chiếu settlement theo quy tắc hợp đồng. Đường đi không bắt buộc phải trơn tru hoặc chỉ theo một hướng

Lãi suất, cổ tức, chi phí lưu trữ, convenience yield, điều kiện giao hàng và nhu cầu thay đổi có thể làm basis thay đổi trong khi hợp đồng già đi

Đọc basis hội tụ và roll yield để phân biệt basis thu hẹp với việc thay một tháng hợp đồng bằng tháng khác

Giả sử tham chiếu spot giữ ở mức 100.00. Một hợp đồng futures giao dịch ở 102.00 với 60 ngày còn lại, nên basis là +2.00 điểm theo quy ước futures trừ spot

Ba mươi ngày sau, spot vẫn là 100.00 nhưng giá futures là 101.20. Basis đã thu hẹp còn +1.20 và vị thế long futures mất 0.80 điểm

Với hệ số nhân giả định $50, 0.80 × $50 = $40 lỗ trên mỗi hợp đồng trước phí. Phép tính là thực, nhưng gọi $40 đó là theta là không đúng

Basis cũng có thể mở rộng hoặc đổi dấu trước settlement. Ví dụ này cô lập một đường đi và không dự đoán hợp đồng thực sẽ diễn biến thế nào

Lãi và lỗ futures thường được mark-to-market thông qua quy trình settlement. Khoản ghi nợ hằng ngày phản ánh biến động giá hợp đồng, không phải khoản phí cố định cho một ngày thời gian trôi qua

Nếu giá futures chuyển từ 101.20 xuống 100.90, vị thế long mất 0.30 điểm trong ngày đó. Nguyên nhân có thể bao gồm biến động spot, biến động basis, lãi suất, tồn kho, order flow hoặc các đầu vào thị trường khác

Xem margin futures và leverage để hiểu settlement hằng ngày ảnh hưởng cash tài khoản thế nào mà không hàm ý theta kiểu quyền chọn

Trader muốn giữ mức phơi nhiễm futures liên tục có thể đóng hợp đồng sắp hết hạn và mở hợp đồng ở tháng sau. Chênh lệch giá giữa các hợp đồng đó có thể tạo ra hiệu ứng roll thuận lợi hoặc bất lợi

Hiệu ứng roll phụ thuộc vào term structure và giá thực thi thực tế. Nó không phải tỷ lệ decay hằng ngày gắn với hợp đồng futures

Đường cong contango có thể khiến các lần roll long lặp lại trở nên tốn kém, trong khi backwardation có thể tạo tác động ngược lại. Đường cong cũng có thể thay đổi trước ngày roll dự kiến

Quyền chọn trên hợp đồng futures vẫn là một quyền chọn. Premium của nó có thể chứa giá trị ngoại lai và do đó có theta, dù bản thân hợp đồng futures cơ sở không có

Hãy tách các công cụ trong nhật ký giao dịch. “Long December futures” và “long December futures call” có cơ chế payoff, cách xử lý margin và độ nhạy thời gian khác nhau

Nếu vị thế là quyền chọn, hãy dùng theta của quyền chọn. Nếu là chính hợp đồng futures, hãy phân tích basis, carry, settlement và cơ chế roll

- Xác nhận vị thế là futures hay quyền chọn trên futures - Ghi lại tháng hợp đồng và tham chiếu settlement chính xác - Lưu tham chiếu spot hoặc cash cùng quy ước basis - Ghi chú lãi suất, cổ tức, lưu trữ hoặc đầu vào giao hàng có liên quan - Ghi lại hệ số nhân, giá trị tick, ngày roll và báo giá có thể khớp - Tách P/L theo giá, thay đổi basis, hiệu ứng roll và phí [!TRYMARK] Mốc kiểm tra tác động thời gian của TryMark Ở lần xem xét tiếp theo, ghi lại tháng hợp đồng, tham chiếu spot, giá futures, basis, hệ số nhân và ngày roll dự kiến. Tính lại các trường tương tự về sau thay vì gắn nhãn mọi thay đổi giá liên quan đến thời gian là theta [!WARNING] Hội tụ không phải lợi nhuận giao dịch được đảm bảo Futures có thể biến động mạnh trước settlement và basis có thể mở rộng trước khi thu hẹp. Quy tắc giao hàng, thanh khoản, giới hạn giá và margin broker có thể quan trọng hơn một ví dụ hội tụ đơn giản

“Time decay” là cách nói ngắn gọn hữu ích cho việc giá trị ngoại lai của quyền chọn mất giá trị lý thuyết khi expiration đến gần. Futures có carry và hội tụ liên quan đến thời gian mà không có Greek quyền chọn đó

Phân biệt này quan trọng khi so sánh futures với quyền chọn trên futures. Cùng một ngày expiration không khiến mức phơi nhiễm thời gian của chúng giống nhau