กำไรสูงสุด ขาดทุนสูงสุด และ break-even ของ protective put
คำนวณขาดทุนสูงสุดของ protective put ขาขึ้นแบบไม่จำกัด break-even ของ married put มูลค่าพื้น การครอบคลุมต่อสัญญา ต้นทุน hedge วันหมดอายุ และทางเลือกของ basis
คำตอบโดยตรง
Protective put ถือหุ้นด้วย basis ต่อหุ้น B และซื้อ put ที่ strike K ด้วยพรีเมียม P ระหว่างช่วง hedge ขาดทุนสูงสุดเมื่อหมดอายุก่อนต้นทุนคือ B - K + P ขาขึ้นยังไม่จำกัดในทางทฤษฎี และ married put ที่เปิดพร้อมกันมี break-even ที่ B + P มูลค่าพื้นคือ K ไม่ใช่ K บวกพรีเมียม คูณด้วยจำนวนหุ้นที่ครอบคลุมและตรวจสอบจำนวน put กับ contract multiplier
ระบุ basis และอัตราการครอบคลุม
สำหรับ married put ที่เปิดด้วยหุ้นใหม่ B คือราคาที่เติมหุ้น สำหรับการถือครองเดิม ต้นทุนในอดีตกับมูลค่า ณ วันที่ตัดสินใจปัจจุบันวัดกำไรและขาดทุนคนละแบบ
Put มาตรฐานหนึ่งสัญญามักครอบคลุม 100 หุ้น การถือหุ้นมากกว่าจำนวนที่ส่งมอบได้ทำให้ส่วนที่เกินไม่มีการป้องกัน ส่วน put ที่เกินสร้างความเสี่ยงขาลงเพิ่มเติม
ขาดทุนสูงสุดรวมต้นทุนประกัน
หากหุ้นปิดต่ำกว่า K กำไรจาก put จะชดเชยการลดลงของหุ้นต่อไป และมูลค่ารวมเมื่อหมดอายุจะมีพื้นใกล้ K ต่อหุ้น เมื่อเทียบกับเงินลงทุนเริ่มต้นทั้งหมด B + P ขาดทุนคือ B - K + P
หาก B = 50, K = 45 และ P = 1.50 ขาดทุนสูงสุดคือ 6.50 ต่อหุ้น หรือ 650 สำหรับ 100 หุ้นที่จับคู่กันก่อนต้นทุน หุ้นได้รับการปกป้องต่ำกว่า 45 ไม่ใช่ป้องกันการลดลงห้าดอลลาร์แรก
ขาขึ้นยังเปิดอยู่แต่ต้องจ่ายเพื่อ put
เมื่อหมดอายุเหนือ K put อาจหมดอายุไร้มูลค่า และ P&L รวมคือราคาหุ้น - B - P ไม่มีเพดานราคาหุ้นด้านบน ดังนั้นกำไรสูงสุดจึงไม่จำกัดในทางทฤษฎี
สำหรับการซื้อพร้อมกัน break-even คือ B + P หรือ 51.50 ในตัวอย่าง หุ้นเดิมที่มี basis ในอดีตต่างกันจะไม่มี break-even เดียวที่มีประโยชน์ต่อการตัดสินใจ เว้นแต่จะระบุฐานอ้างอิง
การป้องกันสิ้นสุดและอาจขายก่อนหมดอายุ
ก่อนหมดอายุ put มี time value และตอบสนองต่อ IV, skew, อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และสภาพคล่อง การขายอาจกู้คืนมูลค่าได้โดยไม่ขายหุ้น ขณะที่การใช้สิทธิจะโอนหุ้นที่ K และอาจทำให้ time value ที่เหลือสูญไป
เมื่อหมดอายุ กฎการใช้สิทธิอัตโนมัติและการเคลื่อนไหวหลังเวลาตลาดมีความสำคัญ นักลงทุนที่ตั้งใจถือหุ้นต่ออาจต้องปิด put ที่อยู่ในเงิน แทนที่จะปล่อยให้การใช้สิทธิขายหุ้นออกไป
เปรียบเทียบประสิทธิภาพการป้องกัน ไม่ใช่ดูแค่พรีเมียม
Strike ที่สูงกว่าจะลดขาลงที่ยังต้องรับ แต่โดยทั่วไปมีต้นทุนสูงกว่า วันหมดอายุที่ไกลกว่าจะยืด hedge แต่เพิ่ม time premium การทำ hedge ซ้ำอาจดึงผลตอบแทนหุ้นระยะยาวลงอย่างมีนัยสำคัญ
เปรียบเทียบจำนวนดอลลาร์ที่เสี่ยงจริง ระยะห่างถึงพื้น พรีเมียมเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าที่ป้องกัน สภาพคล่อง ข้อจำกัดด้านภาษี และการกระทำที่วางแผนไว้หากหุ้นไปถึง K
คำถามที่พบบ่อย
สูตรขาดทุนสูงสุดของ protective put คืออะไร?
ลบ strike ของ put ออกจาก basis หุ้นที่ระบุ แล้วบวกพรีเมียมที่จ่ายต่อหุ้น คูณด้วยจำนวนหุ้นที่จับคู่และบวกค่าธรรมเนียม เมื่อหมดอายุต่ำกว่า strike การขาดทุนหุ้นที่เพิ่มขึ้นจะถูกชดเชยด้วย intrinsic value ของ put ที่เพิ่มขึ้น หากซื้อหุ้นไว้นานแล้ว ให้ระบุว่าการคำนวณใช้ basis ในอดีตหรือมูลค่าทางเศรษฐกิจปัจจุบัน
ทำไม break-even จึงเป็นราคาหุ้นบวกพรีเมียม?
สำหรับ married put ที่เปิดพร้อมกัน เงินลงทุนเริ่มต้นทั้งหมดคือราคาหุ้น B บวกพรีเมียม put P เมื่อหมดอายุเหนือ strike ของ put put จะไร้มูลค่า และหุ้นต้องขึ้นถึง B + P เพื่อคืนเงินทั้งสองส่วน สำหรับหุ้นเดิม กำไรในอดีตอาจเปลี่ยนกำไรทางบัญชี ดังนั้นจะไม่มี break-even สากลที่มีความหมายโดยไม่ระบุ basis อ้างอิงที่เลือก
Protective put รับประกันว่าฉันจะรักษามูลค่าที่ strike ได้หรือไม่?
มันให้สิทธิตามสัญญาในการขายหุ้นที่ส่งมอบได้และมีการครอบคลุมที่ K จนถึงวันหมดอายุ โดยขึ้นกับข้อกำหนดสัญญาและการดำเนินการที่เหมาะสมของผู้ถือ ค่าธรรมเนียม จำนวนหุ้นไม่ตรงกัน สิ่งที่ส่งมอบได้ที่ถูกปรับ ขั้นตอนหมดอายุ การหยุดซื้อขาย ภาษี หรือการปล่อยให้ hedge หมดอายุอาจเปลี่ยนผลลัพธ์ในบัญชี การรับประกันนี้ไม่ถาวรเกินอายุออปชัน
ควรใช้สิทธิ protective put ที่อยู่ในเงินก่อนกำหนดหรือไม่?
ไม่ควรทำโดยอัตโนมัติ การใช้สิทธิอาจทำให้ time value ที่เหลือสูญไปและขายหุ้น ขณะที่การขาย put แล้วซื้อขายหุ้นแยกกันอาจให้ผลต่างออกไป เปรียบเทียบ bid ของ put กับ intrinsic value สภาพคล่อง เงินทุน เงินปันผล ข้อจำกัดด้านภาษีหรือการขาย และจังหวะชำระราคา ยืนยันเส้นตายของโบรกเกอร์ก่อนเลือกใช้สิทธิเป็นค่าเริ่มต้นเชิงกลไก