วิธีจัดการความเสี่ยงจากการได้รับมอบหมายออปชัน

เมื่อผู้ถือออปชันใช้สิทธิ ผู้เขียนออปชัน series เดียวกันอาจได้รับมอบหมาย ผู้เขียน short call อาจต้องส่งมอบหุ้นที่ strike ผู้เขียน short put อาจต้องซื้อหุ้นที่ strike [ภาพรวมออปชันของ FINRA](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) อธิบายว่าการได้รับมอบหมายเป็นภาระผูกพัน ไม่ใช่ทางเลือกที่ผู้ขายตัดสินใจหลังได้รับแจ้ง

[OCC](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) คือองค์กร clearing กลางสำหรับออปชันจดทะเบียนในสหรัฐฯ OCC จัดสรร notice การใช้สิทธิให้บริษัท และแต่ละบริษัทใช้ขั้นตอนจัดสรรลูกค้าที่เปิดเผยไว้ คุณเลือกไม่ได้ว่าสัญญาใดจะได้รับมอบหมาย และการถือออปชัน long ในกลยุทธ์เดียวกันไม่ได้ใช้สิทธิแทนคุณโดยอัตโนมัติ

ความเสี่ยงจากการได้รับมอบหมายมีอยู่ขณะที่สถานะ short เปิดอยู่ สำหรับออปชันหุ้นและ ETF แบบ American-style การใช้สิทธิอาจเกิดได้ในทุกวันทำการ ออปชันดัชนีจำนวนมากเป็น European-style และใช้สิทธิได้เฉพาะวันหมดอายุ แต่ข้อกำหนดสัญญาที่ตรงกันเป็นตัวควบคุม อย่าอนุมานรูปแบบการใช้สิทธิจาก ticker เพียงอย่างเดียว

เขียนผลของการได้รับมอบหมายด้วยภาษาของบัญชีทั่วไป ไม่ใช่เฉพาะศัพท์ออปชัน

| สถานะ | หากได้รับมอบหมาย | คำถามทันที | | --- | --- | --- | | Short call มีหุ้นคุ้มกัน | หุ้นถูกส่งมอบที่ strike | คุณยอมเสียหุ้นและ upside หรือไม่ | | Short call ไม่มีหุ้นคุ้มกัน | ต้องจัดหาหุ้นหรืออาจเกิดสถานะหุ้นขาย | มีกำลังซื้อและหุ้นให้ยืมหรือไม่ | | Short put | ซื้อหุ้นที่ strike | มีเงินสดหรือมาร์จินพอสำหรับหุ้นหรือไม่ | | Credit spread | ขาที่ขายขาหนึ่งอาจได้รับมอบหมายก่อนใช้ขาที่ซื้อ | จะปิดหรือใช้สิทธิขาที่ซื้ออย่างไร | | Covered call ในบัญชีที่มีข้อจำกัดด้านภาษี | การขายหุ้นอาจสร้างเหตุการณ์ที่ต้องเสียภาษี | ตรวจสอบกฎของบัญชีและระยะเวลาถือแล้วหรือไม่ |

สำหรับสัญญาหุ้นมาตรฐานหนึ่งสัญญา ภาระหุ้นโดยทั่วไปคือ 100 หุ้น แต่สัญญาที่ถูกปรับหรือไม่มาตรฐานอาจมี deliverable ต่างกัน ยืนยัน deliverable ตัวคูณ ประเภทการชำระราคา และรูปแบบการใช้สิทธิของสัญญาก่อนพึ่งพาการคำนวณ

1. วันซื้อขายทั่วไป

ออปชัน short แบบ American-style อาจได้รับมอบหมายแม้ไม่ใกล้หมดอายุ พบได้น้อยกว่าสำหรับออปชัน out-of-the-money แต่ “มีโอกาสน้อย” ไม่ใช่ “เป็นไปไม่ได้” มองทุกสัญญา short ที่เปิดอยู่เป็นภาระที่กำลังทำงานจนกว่าจะปิด หมดอายุ หรือได้รับมอบหมาย

2. ก่อน ex-dividend date

ผู้ถือ call อาจใช้สิทธิก่อนกำหนดเพื่อรับเงินปันผล การเปรียบเทียบในทางปฏิบัติคือเงินปันผลเทียบกับ time value ที่เหลือของ call หลังพิจารณาต้นทุนธุรกรรมและการยืมหุ้น [คู่มือการใช้สิทธิของ OIC](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options) อธิบายว่าทำไมผู้เขียน call ควรให้ความสำคัญกับวันเงินปันผลเป็นพิเศษ เงินปันผลพิเศษที่ประกาศ การควบรวมกิจการ ข้อเสนอซื้อหุ้น หรือการแยกธุรกิจก็เปลี่ยนความคาดหวังปกติได้

3. รอบวันหมดอายุ

ใกล้ strike การเคลื่อนไหวหลังเวลาปิดเพียงเล็กน้อยอาจเปลี่ยนว่า short option จะได้รับมอบหมายหรือไม่ สถานะที่ดู out-of-the-money ตอนระฆังปิดยังอาจได้รับมอบหมาย หากผู้ถือใช้สิทธิหลังการเคลื่อนไหวภายหลังและสัญญาอนุญาต ออปชัน short ที่ in-the-money ควรถูกมองว่ามีแนวโน้มได้รับมอบหมาย ขณะที่ออปชัน at-the-money ต้องมีแผนรองรับทั้งสองผลลัพธ์

4. หลัง corporate action หรือ trading halt

การได้รับมอบหมาย การใช้สิทธิ และการชำระราคายังสามารถสร้างภาระรอบช่วงหยุดซื้อขายหรือ corporate action การปรับสัญญาอาจเปลี่ยน deliverable หรือ symbol ตรวจสอบประกาศของโบรกเกอร์และ OCC information memo แทนการสมมติว่าสัญญา 100 หุ้นเดิมยังใช้เหมือนเดิม

Step 1: ระบุภาระ short

บันทึก series ที่ตรงกัน call หรือ put strike วันหมดอายุ รูปแบบการใช้สิทธิ ตัวคูณ deliverable และสถานะมีหุ้นคุ้มกันหรือไม่ สำหรับ spread ให้ระบุทุกขาและเครื่องหมายของขา ภาพหน้าจอของ ticket มีประโยชน์ เพราะการเปลี่ยน symbol ภายหลังอาจทำให้คำอธิบายจากความจำกำกวม

Step 2: คำนวณกระแสเงินสดจากการได้รับมอบหมาย

สำหรับ short put การซื้อหุ้นขั้นต้นคือ:

strike × multiplier × contracts

สำหรับ short call มูลค่าการส่งมอบขั้นต้นเป็นจำนวนเดียวกัน แต่บัญชีอาจต้องมีหุ้นหรืออาจสร้างหุ้นขาย หัก premium ที่ได้รับเฉพาะเมื่อคำนวณต้นทุนเศรษฐกิจสุทธิ อย่าหักออกจากการตรวจสอบกำลังซื้อที่โบรกเกอร์ต้องการ เว้นแต่โบรกเกอร์ระบุไว้ชัดเจน

Step 3: ทดสอบทางเลือกของบัญชี

ถามสี่คำถาม:

เกิดอะไรขึ้นหากได้รับมอบหมายโดยมีเงินไม่พอ เป็นบทความประกอบที่มีประโยชน์สำหรับทางเลือกนี้ อย่ารอให้ถูกเรียกมาร์จินแล้วจึงค้นพบคำตอบ

Step 4: กำหนดเส้นตายการตัดสินใจ

เลือกเวลาก่อนวันหมดอายุ ex-dividend date หรือเหตุการณ์ที่ทราบ ซึ่งคุณจะปิด โรล หรือยอมรับการได้รับมอบหมายโดยตั้งใจ เส้นตายป้องกันข้อผิดพลาดที่พบบ่อยจากการรอจนถึงนาทีสุดท้าย เมื่อ spread กว้างและเวลา cut-off ของโบรกเกอร์ใกล้เข้ามา

• บัญชีจัดหาเงินหรือใช้มาร์จินสำหรับหุ้นในวันที่ได้รับมอบหมายได้หรือไม่
• จะเกิดอะไรขึ้นหากโบรกเกอร์บังคับปิดหรือจำกัดสถานะ
• คุณถือหุ้นที่เกิดขึ้นผ่านช่วงการซื้อขายถัดไปได้หรือไม่
• มีข้อจำกัดด้านภาษี การกระจุกตัว การยืมหุ้น หรือบัญชีเกษียณหรือไม่

สิ่งต่อไปนี้เป็นตัวชี้ความเสี่ยง ไม่ใช่การรับประกัน:

Delta ช่วยอธิบาย moneyness ได้ แต่ไม่ใช่ความน่าจะเป็นของการได้รับมอบหมาย Open interest, volume และ premium ต่ำไม่ได้บอกว่าผู้ถือคนใดจะใช้สิทธิ การได้รับมอบหมายจะถูกจัดสรรหลังส่ง notice การใช้สิทธิ

• short call อยู่ in-the-money และ time value ที่เหลือน้อยเมื่อเทียบกับเงินปันผลที่กำลังจะมาถึง
• short put อยู่ deep in-the-money และเหลือ time value น้อย
• corporate action เปลี่ยนแรงจูงใจทางเศรษฐกิจของผู้ถือ
• ออปชัน short ยังคงเปิดใกล้วันหมดอายุโดยมี strike ใกล้ราคาสินทรัพย์อ้างอิง
• โบรกเกอร์แสดงเวลาตัดรับคำสั่งใช้สิทธิหรือประกาศการชำระราคาพิเศษ

ตัดสินใจก่อนขาย call ว่าหุ้นมีไว้ทำอะไร หากการขายที่ strike ยอมรับได้ การได้รับมอบหมายอาจเป็นทางออกที่ตั้งใจ หากการรักษาหุ้นสำคัญ ให้ติดตาม time value ของ call วันเงินปันผล และต้นทุนการปิดหรือโรล

อย่าโรลเพียงเพื่อหลีกเลี่ยงคำว่า “ได้รับมอบหมาย” เปรียบเทียบ debit หรือ credit ของการโรล วันหมดอายุใหม่ strike ใหม่ ผลทางภาษี และความเสี่ยงจากการถือ call short อีกตัว หาก call ได้รับมอบหมาย ให้บันทึกราคาส่งมอบหุ้น premium ค่าธรรมเนียม และ tax lot ที่เกิดขึ้นตามบันทึกของโบรกเกอร์

Short put อาจเปลี่ยนเป็นหุ้น long ที่ strike แม้ premium จะดูเล็ก กันเงินสดหรือความสามารถด้านมาร์จินไว้สำหรับ deliverable เต็มจำนวน ไม่ใช่เพียงจำนวนที่คาดว่าจะขาดทุน หากหุ้นทะลุลงต่ำกว่า strike การปิด put อาจมีต้นทุนสูงกว่า credit เดิม การยอมรับการได้รับมอบหมายอาจเป็นทางเลือกโดยตั้งใจได้ก็ต่อเมื่อบัญชีและสมมติฐานรองรับหุ้นนั้น

แผนควรระบุว่าจะปิด put โรลด้วย net credit หรือ debit, hedge หรือรับหุ้น “ไว้ตัดสินใจทีหลัง” ไม่ใช่กฎความเสี่ยง

การได้รับมอบหมายอาจทำให้รูปทรงของ spread แตกออก ขาที่ขายอาจได้รับมอบหมายก่อนขาที่ซื้อถูกใช้สิทธิ ทำให้เกิดหุ้นหรือสถานะหุ้นขายข้ามคืน ขาที่ซื้อจำกัดความเสี่ยงทางทฤษฎีได้ก็ต่อเมื่อถูกใช้สิทธิ ขาย หรือใช้ด้วยวิธีตามสัญญาและขั้นตอนของโบรกเกอร์

เขียน playbook ของแพ็กเกจ:

1. ปิด spread ทั้งหมดก่อนช่วงการได้รับมอบหมาย หรือกำหนดเหตุผลที่จะถือ 2. หากขาที่ขายขาหนึ่งได้รับมอบหมาย ให้ระบุหุ้นที่เหลือและสิทธิ์ของออปชัน long 3. ตัดสินใจว่าจะใช้สิทธิ ขาย หรือถือขา long ตรวจสอบเวลาตัดรับคำสั่ง 4. คำนวณมาร์จิน gap exposure และความเสี่ยงบังคับปิดในช่วงการซื้อขายถัดไปใหม่

[คู่มือ bull call spread ของ OIC](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-call-spread-debit-call-spread) แสดงว่าเหตุใดการได้รับมอบหมายในสัปดาห์หมดอายุจึงสร้างสถานะวันจันทร์ที่ต่างจากที่คาดได้ ตรวจสอบ การหมดอายุและการได้รับมอบหมายของ option spread ก่อนใช้ spread เป็น hedge การได้รับมอบหมาย

ใช้ลำดับเดียวกันทุกครั้ง:

| คำถาม | ปิด | โรล | ยอมรับการได้รับมอบหมาย | | --- | --- | --- | --- | | สมมติฐานเดิมยังใช้ได้หรือไม่ | ไม่หรือไม่แน่ใจ | ใช่ โดยมีสมมติฐานใหม่ | ใช่ สำหรับหุ้นที่เกิดขึ้น | | บัญชีพร้อมรับ deliverable หรือไม่ | ไม่จำเป็น | ต้องพร้อมต่อไป | ต้องพร้อมเต็มจำนวน | | มีสภาพคล่องพอสำหรับคำสั่งแพ็กเกจหรือไม่ | ตรวจสอบ spread และ depth | ตรวจสอบทั้งสองขาและ net price | ตรวจสอบหุ้นให้ยืมหรือเงินสด | | มีเหตุการณ์ใกล้เข้ามาหรือไม่ | มักลดความเสี่ยงจากเหตุการณ์ | นำความเสี่ยงจากเหตุการณ์ไปข้างหน้า | ยอมรับความเสี่ยงหุ้น/เหตุการณ์ | | เข้าใจผลด้านภาษีหรือข้อบังคับแล้วหรือไม่ | บันทึกผลลัพธ์ออปชันที่เกิดขึ้นจริง | เปรียบเทียบระยะเวลาถือใหม่ | ยืนยัน lot และกฎของบัญชี |

การปิดหรือโรลไม่ได้ปลอดภัยกว่าโดยอัตโนมัติ มันเปลี่ยนความเสี่ยงและสร้างคำสั่งใหม่ที่อาจจับคู่บางส่วน การยอมรับไม่ได้เป็น bullish หรือ bearish โดยอัตโนมัติ แต่เป็นการตัดสินใจระดับบัญชีเกี่ยวกับหุ้นหรือหุ้นขายที่เกิดขึ้น

1. อ่าน notice การได้รับมอบหมายของโบรกเกอร์ และยืนยันสัญญา จำนวน และวันที่ชำระราคา 2. กระทบยอดหุ้น เงินสด มาร์จิน และขาออปชันที่เหลือซึ่งเกิดขึ้น 3. ตรวจสอบว่าขา long ที่ป้องกันยังเปิดอยู่หรือไม่ และทำอะไรได้ตามสิทธิ์ 4. ยกเลิก target กำไรหรือ stop เก่าที่อ้างถึงสถานะออปชันเดิม 5. บันทึกเวลา จำนวน strike ค่าธรรมเนียม และเส้นตายการตัดสินใจถัดไป

อย่าสันนิษฐานว่า notice มาถึงก่อนการเคลื่อนไหวตลาดครั้งถัดไป รายการเดินบัญชีและฝ่ายสนับสนุนของโบรกเกอร์คือบันทึกอ้างอิงสำหรับบัญชีของคุณ

คุณขาย put strike 50 หนึ่งสัญญาที่ราคา 1.20 ด้วยตัวคูณ 100 การได้รับมอบหมายจะซื้อ 100 หุ้นในราคา $5,000 และ premium ทำให้ต้นทุนเศรษฐกิจสุทธิประมาณ $4,880 ก่อนต้นทุน แผนของคุณระบุว่า:

หากหุ้นอยู่ที่ 42 และ put ได้รับมอบหมาย premium ไม่ได้ทำให้สถานะกลายเป็นการซื้อที่ไร้ความเสี่ยง ตอนนี้คุณถือหุ้นที่ยังรับการเปลี่ยนแปลงราคาเพิ่มเติม และแผน short option เดิมจบลง [!TRYMARK] จุดตรวจสอบ TryMark เก็บผลการได้รับมอบหมาย ทางเลือกของบัญชี เส้นตายการตัดสินใจ และแผนหุ้นหลังได้รับมอบหมายไว้ข้างคำสั่งออปชันเดิม ออปชัน short จัดการได้ก็ต่อเมื่อภาระที่เกิดขึ้นยอมรับได้ตั้งแต่ก่อนเข้า [!WARNING] การได้รับมอบหมายอาจเกิดก่อนหมดอายุและเปลี่ยนสถานะหลายขา เงินปันผล ออปชัน deep-in-the-money corporate action การเคลื่อนไหวหลังเวลาทำการ และเวลาตัดรับคำสั่งของโบรกเกอร์ล้วนเปลี่ยนผลลัพธ์ได้ ยืนยันข้อกำหนดสัญญาและขั้นตอนของโบรกเกอร์ คู่มือนี้มีไว้เพื่อการศึกษาและไม่ได้ลบความเสี่ยงด้านการลงทุน ภาษี หรือมาร์จิน

• เก็บเงินสด $5,000 หรือกำลังซื้อที่ยืนยันแล้วไว้
• ทบทวนหุ้นและ time value ของ put ก่อนช่วง ex-dividend และวันหมดอายุ
• ปิดหากสมมติฐานใช้ไม่ได้หรือบัญชีถือหุ้นไม่ได้
• รับหุ้นเฉพาะเมื่อผ่านการตรวจสอบการกระจุกตัว ภาษี และมาร์จิน
• หลังได้รับมอบหมาย ยกเลิกคำสั่งออปชันและสร้างแผนหุ้นแยกต่างหาก

• ออปชันเป็น American-style หรือ European-style
• Deliverable และตัวคูณสัญญาที่ตรงกันคืออะไร
• หุ้น เงินสด หรือภาระหุ้นขายใดจะตามมาหลังได้รับมอบหมาย
• บัญชีจัดหาเงินสำหรับ deliverable เต็มจำนวนได้โดยไม่ถูกบังคับปิดหรือไม่
• มีเงินปันผล corporate action การหยุดซื้อขาย หรือ cut-off การชำระราคาหรือไม่
• กำหนดเวลาปิด โรล hedge หรือยอมรับคือเมื่อไร
• จะเกิดอะไรขึ้นหาก spread ได้รับมอบหมายเพียงขาเดียว
• ต้องยกเลิกคำสั่งเก่าใดหลังได้รับมอบหมาย
• ตรวจสอบกฎด้านภาษี การยืมหุ้น การกระจุกตัว และบัญชีเกษียณแล้วหรือไม่

• อธิบายการได้รับมอบหมายออปชัน สำหรับกระบวนการหลัก
• การใช้สิทธิออปชันเทียบกับการได้รับมอบหมาย สำหรับสองฝั่งของสัญญา
• ปฏิเสธการได้รับมอบหมายออปชันได้หรือไม่ สำหรับคำถามเรื่องโบรกเกอร์และเวลา
• เกิดอะไรขึ้นหลัง covered call ได้รับมอบหมาย สำหรับทางเลือกส่งมอบหุ้น
• เกิดอะไรขึ้นหลัง short put ได้รับมอบหมาย สำหรับทางเลือกซื้อหุ้น
• วันที่ซื้อขายเทียบกับวันที่ชำระราคาของการได้รับมอบหมายออปชัน สำหรับไทม์ไลน์ของบัญชี