วิธีเลือกเดือนของสัญญาฟิวเจอร์ส

เขียนหนึ่งประโยคอธิบายว่าสถานะมีไว้ทำอะไร: hedge ใบแจ้งหนี้ แสดงมุมมองเป็นเวลาสองสัปดาห์ รักษาความเสี่ยงดัชนีเป็นเวลาหกเดือน หรือทดสอบตลาดด้วยสัญญาขนาดเล็ก คำตอบจะกำหนดว่าเดือนไหนมีสิทธิ์อยู่ในตัวเลือกตั้งแต่แรก

Hedge ควรทับซ้อนกับเวลาและความเสี่ยงของความเสี่ยงที่ต้องการ hedge การซื้อขายตามทิศทางระยะสั้นอาจให้ความสำคัญกับเดือนที่มีสภาพคล่องสูงสุด ภาระระยะยาวอาจต้องใช้เดือนที่ไกลออกไปหรือลำดับการโรลที่วางแผนไว้ การเลือก symbol ที่ใกล้ที่สุดเพียงเพราะปรากฏก่อนในรายการของแพลตฟอร์มทำให้สับสนระหว่างรูปแบบการแสดงผลกับการตัดสินใจระดับพอร์ต

วิธีอ่านข้อกำหนดสัญญาฟิวเจอร์ส ระบุตัวคูณ ขนาด tick ชั่วโมงซื้อขาย ประเภทการชำระราคา และเดือนที่จดทะเบียนซึ่งกำหนดสัญญา อ่านข้อกำหนดนั้นก่อนเปรียบเทียบราคา

1. ความเสี่ยงสิ้นสุดเมื่อไร

เลือกสัญญาที่ยังซื้อขายได้ตลอดช่วงเวลาถือครองที่ตั้งใจไว้ และมีเวลาสำหรับปิดหรือโรลภายใต้สภาวะปกติ เผื่อเวลาปฏิบัติการสำหรับวันหยุด การปิดตลาด เวลาตัดรับคำสั่งของโบรกเกอร์ และการจับคู่ที่อาจล่าช้า การถือจนถึงวันสุดท้ายเพียงเพราะปฏิทินบอกว่าเดือนนั้น “จบ” อาจไม่ปลอดภัย หากผลิตภัณฑ์มีวันซื้อขายวันสุดท้ายที่เร็วกว่าหรือมีวันแจ้งส่งมอบครั้งแรก

สำหรับสัญญาที่ส่งมอบได้ ให้ถามว่าบัญชีรับหรือส่งมอบได้หรือไม่ และโบรกเกอร์อนุญาตให้ลูกค้าเปิดสถานะผ่านช่วงแจ้งส่งมอบที่เกี่ยวข้องหรือไม่ สำหรับสัญญาที่ชำระราคาเป็นเงินสด ให้ยืนยันแหล่งอ้างอิงการชำระราคาสุดท้ายและเวลาซื้อขายสุดท้าย วันแจ้งส่งมอบครั้งแรกและวันซื้อขายวันสุดท้าย แยกวันที่ที่มักถูกเข้าใจผิดว่าเป็นกำหนดเดียวกัน

2. สภาพคล่องกำลังย้ายไปที่ใด

เปรียบเทียบ volume, open interest, bid-ask spread ขนาดที่แสดง และคุณภาพ fill ล่าสุดอย่างน้อยระหว่างเดือนใกล้กับเดือนถัดไปที่มีการซื้อขาย การวัด volume คือจำนวนสัญญาที่ซื้อขายในช่วงหนึ่ง ส่วน open interest คือจำนวนสัญญาที่ยังเปิดอยู่ ไม่มีตัวชี้วัดใดรับประกันการดำเนินการ แต่ทั้งคู่ช่วยแสดงว่าการมีส่วนร่วมกำลังย้ายไปที่ใด

CME อธิบายว่าผู้ค้ามักเฝ้าดู volume ย้ายจากเดือนที่กำลังหมดอายุไปยังเดือนถัดไปในช่วงโรล นั่นเป็นข้อสังเกตที่มีประโยชน์ ไม่ใช่คำสั่งสากลให้เปลี่ยนเดือน เดือนที่ดีที่สุดสำหรับคำสั่งขนาดใหญ่อาจต่างกัน หากการซื้อขายเป็น hedge, calendar spread หรือผลิตภัณฑ์ที่มีการส่งมอบผิดปกติ ดู open interest เทียบกับ volume ของฟิวเจอร์ส ก่อนใช้ตัวชี้วัดเดียวเป็นทางลัด

3. Curve จะมีต้นทุนเท่าไร

เดือนใกล้และเดือนที่ไกลออกไปอาจมีราคาต่างกันจาก carry เงินทุน การจัดเก็บ เงินปันผล อัตราดอกเบี้ย หรือภาวะอุปทาน ส่วนต่างนี้ไม่ใช่กำไรหรือขาดทุนโดยอัตโนมัติ แต่จะกลายเป็นส่วนหนึ่งของเศรษฐศาสตร์เมื่อเปลี่ยนวันหมดอายุ

สมมติฟิวเจอร์สดัชนี quote ที่ 5,000.00 ในเดือน September และ 5,012.00 ในเดือน December การเลื่อนสถานะซื้อไปข้างหน้าหมายถึงการเปลี่ยนสัญญาหนึ่งเป็นอีกสัญญาที่ส่วนต่างปฏิทิน 12 จุดก่อนค่าธรรมเนียมและ slippage ด้วยตัวคูณ $50 นั่นคือส่วนต่างราคาขั้นต้น $600 ต่อสัญญา จะเป็นต้นทุน เครดิต หรือ carry ที่เป็นกลางขึ้นอยู่กับทิศทาง รูปแบบ quote และความเสี่ยงที่กำลังรักษาไว้ Roll yield, contango และ backwardation อธิบายว่าทำไมควรบันทึก curve แทนการซ่อนอยู่ในอนุกรมผลตอบแทนต่อเนื่อง

4. บัญชีรองรับเส้นทางนี้หรือไม่

มาร์จินไม่ใช่มูลค่าตามราคาที่ตราไว้ของสัญญา และอาจเปลี่ยนตามความผันผวน การกระจุกตัว ข่าว หรือกฎของตลาดและโบรกเกอร์ ตรวจสอบข้อกำหนดเริ่มต้นและ maintenance ของทั้งสองเดือน ตารางมาร์จินระหว่างวันและข้ามคืน และผลต่อกำลังซื้อจากการถือทั้งสองขาระหว่างโรล

สำหรับตลาดที่ส่งมอบสินทรัพย์จริง ให้ตรวจสอบการแจ้งส่งมอบ เกรดหรือสินทรัพย์ที่มีสิทธิ์ และกำหนดเวลาบังคับปิดของโบรกเกอร์ด้วย สัญญาที่ดูเหมือนใช้มาร์จินถูกอาจไม่เหมาะ หากบัญชีจัดหาเงินสำหรับ variation margin หรือรองรับการส่งมอบไม่ได้ มาร์จินเทียบกับเลเวอเรจฟิวเจอร์ส และ เงินสดสำรองก่อนถูกเรียกมาร์จินฟิวเจอร์ส เปลี่ยนข้อกำหนดที่เห็นบนหน้าเป็นการทดสอบความเครียดระดับบัญชี

บันทึกช่องเดียวกันสำหรับเดือนที่เป็นตัวเลือกแต่ละเดือน เพื่อให้ตรวจสอบการตัดสินใจได้:

| ช่อง | เดือนใกล้ | เดือนที่ไกลออกไป | เหตุผลที่สำคัญ | | --- | ---: | ---: | --- | | วันที่ตั้งใจออกหรือโรล | date | date | เหลือเวลาสำหรับการดำเนินงาน | | วันซื้อขายและวันแจ้งส่งมอบวันสุดท้าย | date | date | กำหนดเส้นตายจริง | | ความกว้างและขนาด bid-ask | quote | quote | ประเมินแรงเสียดทานในการดำเนินการ | | Volume และ open interest | value | value | แสดงการมีส่วนร่วมปัจจุบัน | | ราคาสัญญา | price | price | กำหนดราคาความเสี่ยง | | ส่วนต่างปฏิทิน | — | points or ticks | เก็บ carry และต้นทุนเปลี่ยนสัญญา | | มาร์จินเริ่มต้นและ maintenance | dollars | dollars | ทดสอบเงินสดและกำลังซื้อ | | การชำระราคาและการส่งมอบ | type | type | กำหนดภาระปลายอายุ |

ใช้ timestamp และแหล่งข้อมูลเดียวกันสำหรับ quote ทั้งสอง ค่า quote ที่ล่าช้า ช่วงการซื้อขายคนละช่วง หรือค่าจากกราฟต่อเนื่องอาจทำให้การเปรียบเทียบดูแม่นยำกว่าความเป็นจริง

สมมติผู้ค้าต้องการความเสี่ยงดัชนีหุ้นเป็นเวลาแปดสัปดาห์ และสามารถปิดสถานะก่อนกระบวนการส่งมอบใด ๆ สัญญา September มี spread 1.0 จุด volume สูง และเหลือ 12 วันถึงเวลาซื้อขายสุดท้าย สัญญา December มี spread 1.5 จุด volume ปัจจุบันต่ำกว่า และเหลือ 103 วัน September อาจดำเนินการวันนี้ได้ถูกกว่า แต่ต้องโรลเพิ่มระหว่างช่วงเวลาถือครองที่ตั้งใจไว้ December อาจลดการดำเนินการโรล แต่เพิ่มส่วนต่างปฏิทินและเวลาที่มาร์จินอาจเปลี่ยน

การตัดสินใจไม่ใช่ “September มี volume สูงสุด” แต่คือ:

1. ประเมินต้นทุนและความเสี่ยงของการซื้อขาย September ตอนนี้รวมกับโรลภายหลัง 2. ประเมินต้นทุนและความเสี่ยงของการซื้อขาย December ครั้งเดียว 3. ทดสอบความเครียดของทั้งสองตัวเลือกด้วย gap, spread ที่กว้างขึ้น มาร์จินที่เพิ่ม และการพลาดเวลาตัดรับคำสั่ง 4. เลือกเดือนที่เส้นทางทั้งหมดเข้ากับความเสี่ยงและบัญชี

หากการซื้อขายเป็น hedge ให้รวมวันที่และขนาดของความเสี่ยงเงินสดอ้างอิง หากเป็นการซื้อขายระยะสั้น ให้รวมความน่าจะเป็นที่สถานะยังเปิดอยู่เมื่อสภาพคล่องย้าย หากไม่มีเดือนใดผ่านการทดสอบปฏิบัติการ การข้ามการซื้อขายคือผลลัพธ์ที่ถูกต้อง

กราฟฟิวเจอร์สต่อเนื่องนำเดือนของสัญญาแต่ละเดือนมาต่อกันเพื่อวิเคราะห์ มีประโยชน์สำหรับดูประวัติยาว แต่ไม่ใช่ symbol ที่บัญชีถืออยู่ การปรับกราฟอาจบวก ลบ หรือปรับอนุกรมย้อนหลังด้วยอัตราส่วน ดังนั้นการเคลื่อนไหวเป็นเปอร์เซ็นต์บนกราฟไม่จำเป็นต้องเท่ากับ P&L ของการโรล

เมื่อส่งคำสั่ง ให้ยืนยัน root ที่ตรงกัน รหัสเดือน ปี ประเภทการชำระราคา และตลาด รหัสเดือนของสัญญาฟิวเจอร์ส ช่วยถอดรหัส symbol ขณะที่ กราฟต่อเนื่องเทียบกับสัญญาที่ซื้อขายได้ อธิบายว่าทำไมประวัติที่แสดงจึงต่างจากราคาที่ส่งคำสั่งได้จริง

หากสถานะอาจอยู่เกินเดือนที่เลือก ให้เขียนกฎโรลก่อนเปิดสถานะ กำหนดวันที่หรือเงื่อนไขสภาพคล่องที่ trigger ให้ทบทวน ระบุว่าโรลจะเป็น calendar spread หรือคำสั่ง outright สองคำสั่ง spread และ slippage สูงสุดที่ยอมรับได้ และสิ่งที่จะทำหากขาหนึ่งจับคู่ก่อน

หลังโรล ให้กระทบยอดจำนวนเดือนเก่า จำนวนเดือนใหม่ fill ค่าธรรมเนียม P&L ที่เกิดขึ้นจริง ส่วนต่างปฏิทิน มาร์จิน และความเสี่ยงจากการส่งมอบที่เหลือ กลไกการโรลสัญญาฟิวเจอร์ส ครอบคลุมการดำเนินการสองขา การโรลเปลี่ยนวันหมดอายุและราคา แต่ไม่ได้ลบกำไรหรือขาดทุนเดิม หรือรับประกันว่าความเสี่ยงตลาดจะเหมือนเดิม [!WARNING] เดือนของสัญญาคือการตัดสินใจด้านความเสี่ยง วันหมดอายุที่ไกลกว่าไม่ได้ปลอดภัยกว่าโดยอัตโนมัติ และเดือนใกล้ที่มีสภาพคล่องก็ไม่ได้เหมาะโดยอัตโนมัติ ตรวจสอบข้อกำหนดปัจจุบันของตลาดและขั้นตอนของโบรกเกอร์ โดยเฉพาะสัญญาที่ส่งมอบได้ คู่มือนี้อธิบายกระบวนการเปรียบเทียบ ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อขายฟิวเจอร์สใดโดยเฉพาะ