อธิบายมาร์จิ้นฟิวเจอร์สเทียบกับเลเวอเรจ
เรียนรู้ว่ามาร์จิ้นเริ่มต้น มาร์จิ้นรักษาระดับ และมาร์จิ้นแปรผันแตกต่างจากมูลค่าตามสัญญาของฟิวเจอร์สอย่างไร เหตุใดเลเวอเรจจึงขยายการเคลื่อนไหวของราคา และการชำระราคารายวันส่งผลต่อการวางแผนเงินสดอย่างไร
คำตอบโดยตรง
Margin ของฟิวเจอร์สคือหลักประกันที่ต้องใช้รองรับสถานะฟิวเจอร์ส ไม่ใช่ราคาซื้อสัญญาหรือเพดานขาดทุนจากตลาด เนื่องจาก margin ที่มีอยู่ค่อนข้างน้อยสามารถควบคุม notional ของสัญญาที่ใหญ่กว่าได้ การเคลื่อนไหวของราคาเพียงเล็กน้อยอาจทำให้เงินสดที่ผูกไว้เปลี่ยนแปลงเป็นเปอร์เซ็นต์มาก และอาจทำให้ต้องจ่าย variation margin ก่อนสัญญาหมดอายุ
Margin และ notional ตอบคำถามคนละข้อ
Notional value คือราคาฟิวเจอร์สคูณด้วยตัวคูณสัญญา และบอกขนาดทางเศรษฐกิจที่การเคลื่อนไหวของราคาจะส่งผลต่อสถานะ
Initial margin คือหลักประกันที่ต้องใช้เปิดหรือรองรับสถานะตามกฎของ clearing และโบรกเกอร์ Maintenance margin คือเกณฑ์ที่ใช้ในกระบวนการ margin ของบัญชี ทั้งสองอย่างไม่ได้บอก maximum possible loss ของผู้เทรด
สัญญาสองรายการอาจต้องใช้ margin ใกล้เคียงกัน แต่มีการเปลี่ยนแปลงเป็นดอลลาร์ต่อวันที่แตกต่างกันมาก เพราะตัวคูณ ขนาด tick volatility และระดับราคาต่างกัน
Leverage ขยายผลกระทบต่อเงินสด
Leverage คือความสัมพันธ์ระหว่าง notional exposure ที่ควบคุมอยู่กับเงินทุนที่นำไปผูกไว้ หาก collateral 10,000 รองรับ notional 100,000 การเคลื่อนไหวของสัญญา 1% จะเท่ากับ 1,000 ก่อนค่าธรรมเนียม หรือ 10% ของ collateral ไม่ใช่ 1%
การคำนวณใช้ได้ทั้งสองทิศทาง การเคลื่อนไหวที่เป็นผลดีไม่ได้ทำให้สถานะมีความเสี่ยงต่ำ และการขาดทุนอาจทำให้ต้องใช้เงินเพิ่มแม้บัญชียังคงถือสถานะอยู่
ใช้ tick value ของสัญญาและการเคลื่อนไหวในแต่ละวันที่เป็น stress ซึ่งมีความเป็นไปได้ เพื่อประเมินผลกระทบต่อเงินสด ตัวเลข margin เป็นเปอร์เซ็นต์เพียงอย่างเดียวจะซ่อนความไวต่อการเปลี่ยนแปลงเป็นดอลลาร์ที่แท้จริง
Settlement รายวันทำให้เงินสดเคลื่อนไหวก่อนหมดอายุ
โดยปกติฟิวเจอร์สจะถูก mark ตามราคา settlement ของตลาดในแต่ละวัน กำไรขาดทุนถูกชำระผ่านกระบวนการ margin ดังนั้นขาดทุนจึงไม่ใช่เพียงตัวเลข unrealized ที่รอจนถึง final settlement
หาก equity ต่ำกว่าข้อกำหนดที่ใช้ เงินอาจต้องเติมโดยเร็ว หรือโบรกเกอร์อาจจำกัดหรือ liquidate สถานะตามกฎของตน ข้อกำหนดของโบรกเกอร์อาจสูงกว่าขั้นต่ำของตลาดและอาจเปลี่ยนตามสภาวะตลาด
ดังนั้นสภาพคล่องที่มีอยู่จึงเป็นส่วนหนึ่งของแผนความเสี่ยง สถานะอาจมีขนาดถูกต้องตาม notional แต่ยังไม่สามารถถือผ่านเส้นทางที่ราคาเคลื่อนไหวสวนทางได้
Margin ไม่ใช่คำแนะนำในการเทรด
ข้อกำหนด margin เป็นเครื่องมือควบคุมความเสี่ยงของระบบ clearing ไม่ใช่ตัววัดผลตอบแทนที่คาดหวังหรือสัญญาณว่าสถานะมีราคาจ่ายไหว Margin ที่ต่ำกว่าอาจสะท้อนกฎของผลิตภัณฑ์ ไม่ได้หมายถึง volatility ต่ำกว่าหรือการกระจายความเสี่ยงที่ดีกว่า
ก่อนเข้าสัญญาฟิวเจอร์ส ให้บันทึกตัวคูณ มูลค่า tick ข้อกำหนด initial และ maintenance buffer ของโบรกเกอร์ แผนออก maximum tolerated loss และเงินสดที่มีไว้รองรับ variation margin ตรวจสอบอีกครั้งหลังราคา volatility เดือนสัญญา หรือ concentration เปลี่ยน
ทำให้ตัวหารของ leverage มองเห็นได้เสมอ
อัตราส่วนที่เห็นโดยทั่วไปคือ notional value หารด้วย margin ที่ฝากไว้ ตัวหารนั้นอาจเปลี่ยนตามเดือนสัญญา ประเภทบัญชี เวลาในวัน นโยบายโบรกเกอร์ หรือ volatility และยังไม่ได้บอกเปอร์เซ็นต์ของ equity บัญชีที่หายไปจากการเคลื่อนไหวของราคาใดราคาหนึ่ง เขียนอัตราส่วนทั้งสองไว้ในแผน: notional ÷ current requirement และ stress loss ÷ account equity
หากไม่ทราบตัวหารใดตัวหนึ่งหรือข้อมูลเก่าแล้ว ให้ถือว่าประมาณการ leverage ยังไม่ผ่านการยืนยัน รีเฟรชข้อกำหนดของสัญญาและบัญชีก่อนเพิ่มจำนวน
คำถามที่พบบ่อย
Margin คือจำนวนสูงสุดที่ฉันจะขาดทุนจากสัญญาฟิวเจอร์สได้หรือไม่
ไม่ Margin รองรับสถานะ แต่ไม่ได้จำกัดขาดทุนจากตลาด ขาดทุนอาจเกินจำนวนที่ผูกไว้ในตอนแรก
เหตุใดจึงเกิด margin call ก่อนหมดอายุได้
โดยปกติฟิวเจอร์สจะถูก mark to market ทุกวัน ขาดทุนจะลด equity ของบัญชีเมื่อเกิดขึ้น และอาจทำให้ต้องเติมเงินตามกฎที่ใช้
Margin ที่ต่ำกว่าหมายถึงความเสี่ยงต่ำกว่าหรือไม่
ไม่ ให้เปรียบเทียบ notional tick value volatility concentration และ stress loss ระดับ margin เพียงอย่างเดียวไม่ใช่การจัดอันดับความเสี่ยง