เงินปันผลและอัตราดอกเบี้ยส่งผลต่อออปชันอย่างไร
ดูว่าเงินปันผลและอัตราดอกเบี้ยเข้าไปมีผลต่อมูลค่าออปชัน forward price การตัดสินใจใช้สิทธิก่อนกำหนด และสถานการณ์ราคาเป้าหมายอย่างไร
คำตอบโดยตรง
เงินปันผลและอัตราดอกเบี้ยเป็นข้อมูลนำเข้าสำหรับการกำหนดราคาออปชัน เพราะการถือออปชันมีความแตกต่างทางเศรษฐศาสตร์จากการถือหรือจัดหาเงินทุนให้หุ้น underlying เมื่อปัจจัยอื่นเท่าเดิม เงินปันผลที่คาดว่าจะสูงขึ้นโดยทั่วไปกดมูลค่า call และสนับสนุนมูลค่า put ขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นโดยทั่วไปสนับสนุนมูลค่า call และกดมูลค่า put ผลจริงขึ้นอยู่กับจังหวะเวลา เงื่อนไขสัญญา ความผันผวน และคุณสมบัติการใช้สิทธิก่อนกำหนด ดังนั้นความสัมพันธ์เหล่านี้จึงเป็น sensitivity ไม่ใช่การปรับราคาคงที่
ติดตามเงินปันผลผ่านวัน ex-date
ผู้ถือออปชันไม่ได้รับเงินปันผลหุ้นทั่วไปเพียงเพราะถือสัญญา เงินปันผลที่คาดไว้อาจทำให้ forward price ของหุ้นตามแบบจำลองลดลงเมื่อผ่าน ex-date call ที่ deep in-the-money และมี time value เหลือน้อยอาจต้องตัดสินใจใช้สิทธิก่อนกำหนดก่อน ex-date ขณะที่ call short ที่สอดคล้องกันเผชิญความเสี่ยงจากการถูก assignment เงินปันผลพิเศษอาจทำให้ต้องปรับสัญญาและต้องดู memo ของ OCC สำหรับซีรีส์นั้น
ตัวอย่างเช่น หากหุ้นซื้อขายที่ $100 และคาดว่าจะมีเงินปันผล $1 ก่อน expiration แบบจำลองราคาอาจใช้ forward value ที่ต่ำกว่ากรณีไม่มีเงินปันผล ผู้ถือ call ไม่ได้รับ $1 นั้นเพียงเพราะถือออปชัน ขณะที่ผู้ถือหุ้นอาจได้รับ ความแตกต่างนี้มีผลต่อมูลค่า call มูลค่า put การใช้สิทธิก่อนกำหนด และการเปรียบเทียบกับหุ้น
เชื่อมอัตราดอกเบี้ยกับต้นทุนการถือครอง
แบบจำลองการกำหนดราคาใช้อัตราดอกเบี้ยเพื่อแทนมูลค่าเวลาของเงินสด อัตราที่สูงขึ้นอาจทำให้การเลื่อนการชำระเงินเพื่อซื้อหุ้นผ่าน call มีมูลค่ามากขึ้น และอาจลดมูลค่าปัจจุบันของการรับเงินสดตาม strike ผ่าน put เมื่อปัจจัยอื่นเท่าเดิม Rho สรุป sensitivity ของอัตราดอกเบี้ยเฉพาะจุด แต่ผลกระทบจะแตกต่างตามเวลาที่เหลือถึง expiration และ moneyness และมักน้อยกว่าการเปลี่ยนแปลงของหุ้น เวลา หรือ IV ในสัญญาอายุสั้น
ออปชันอายุยาวอาจไวต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยมากกว่า เพราะกระแสเงินสดด้าน financing ยืดออกไปนานกว่า ไม่ควรนำการเปลี่ยนอัตรา 0.10 จุดของออปชันอายุสั้นไปเทียบกับการเปลี่ยนเท่ากันในสัญญาหลายปีโดยไม่ตรวจสอบ rho อายุสัญญา และวิธี compounding ของแบบจำลอง
เก็บสมมติฐาน carry ไว้ข้าง target
การคำนวณ target สำหรับจุดตรวจสอบในอนาคตต้องมีสมมติฐานอัตราดอกเบี้ยและเงินปันผลที่ครอบคลุมช่วงเวลานั้น บันทึกแหล่งที่มาและเวลา as-of ตรวจสอบว่ามี ex-date ก่อนจุดตรวจสอบหรือไม่ และคำนวณใหม่เมื่อข้อมูลนำเข้าเก่าหรือเงินปันผลเปลี่ยน อย่าบังคับให้แบบจำลองตรงกับ target ที่ต้องการด้วยการเปลี่ยนสมมติฐาน carry อย่างเงียบ ๆ
เช็กลิสต์เงินปันผลและอัตราดอกเบี้ย:
- บันทึกจำนวนเงินปันผลที่คาดไว้ ex-date หลักการจ่าย อัตราดอกเบี้ย วิธี compounding และ timestamp ของราคาเสนอ - ตรวจสอบว่า horizon ข้าม ex-date หรือการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ - คำนวณ call, put, forward value, break-even และสถานการณ์การถูก assignment ก่อนกำหนดใหม่ด้วยข้อมูลนำเข้าที่อัปเดต - ตรวจสอบว่า corporate action ทำให้ออปชันถูกปรับหรือไม่ และค้นหา memo อย่างเป็นทางการ - เปรียบเทียบสมมติฐาน carry กับราคาเสนอที่ดำเนินการได้ แทน mark ของแบบจำลองที่เก่าแล้ว [!TRYMARK] จุดตรวจสอบ carry ของ TryMark เก็บ spot, strike, expiration, ตารางเงินปันผล แหล่งอัตราดอกเบี้ย rho เวลา quote และผลลัพธ์ของสถานการณ์ไว้ใน Path เดียวกัน อัปเดตบันทึกเมื่อสมมติฐานเงินปันผลหรืออัตราดอกเบี้ยเปลี่ยน [!WARNING] ข้อมูลนำเข้า carry ไม่ใช่ส่วนลดราคาคงที่ เงินปันผลและอัตราดอกเบี้ยมีปฏิสัมพันธ์กับเวลา ความผันผวน รูปแบบการใช้สิทธิ การกู้ยืมหุ้น และสภาพคล่อง การปรับแบบง่ายอาจทำให้มูลค่าธุรกรรมคลาดเคลื่อนเมื่อสัญญาหรือจังหวะเวลาแตกต่างกัน
คำถามที่พบบ่อย
เงินปันผลทำให้ call option ถูกลงหรือไม่
เมื่อปัจจัยอื่นเท่าเดิม เงินปันผลที่คาดไว้อาจกดมูลค่า call เพราะ forward value ของหุ้นต่ำกว่ากรณีไม่มีการจ่ายเงินสด ผลจริงขึ้นอยู่กับจำนวน ex-date อัตราดอกเบี้ย ความผันผวน รูปแบบการใช้สิทธิ และเงื่อนไขของสัญญา
เหตุใดเงินปันผลจึงเพิ่มความเสี่ยงจากการใช้สิทธิ call ก่อนกำหนดได้
ผู้ถือ call แบบ American ที่ deep in-the-money อาจเปรียบเทียบ time value ที่เหลือของออปชันกับเงินปันผลที่จะได้รับจากการถือหุ้น การตัดสินใจขึ้นอยู่กับสัญญาและบัญชีโดยเฉพาะ ดังนั้นผู้เขียน call short ควรตรวจสอบ ex-date และขั้นตอนของโบรกเกอร์
อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้ราคาออปชันสูงขึ้นเสมอหรือไม่
ไม่เสมอไป ในแบบจำลองอย่างง่าย อัตราที่สูงขึ้นมักสนับสนุนมูลค่า call และกดมูลค่า put แต่ maturity เงินปันผล moneyness ความผันผวน และรูปแบบการใช้สิทธิมีผลต่อ sensitivity ที่เกิดขึ้นจริง ใช้ rho และสถานการณ์ repricing แบบครบถ้วน แทนการสรุปทิศทางแบบสั้น ๆ