วัน ex-dividend และความเสี่ยงจากการจัดสรรออปชัน
ทำความเข้าใจว่าเหตุใด short call จึงอาจมีความเสี่ยงถูกจัดสรรก่อนกำหนดสูงขึ้นก่อนวัน ex-dividend
คำตอบโดยตรง
short call แบบ American-style อาจมีความเสี่ยงถูกจัดสรรก่อนกำหนดสูงขึ้นก่อนวัน ex-dividend เมื่ออยู่ in the money และ time value ที่เหลือน้อยกว่าประโยชน์จากเงินปันผลที่ผู้ถืออาจได้รับจากการถือหุ้น การจัดสรรไม่เคยแน่นอน แต่การเปรียบเทียบระหว่างเงินปันผล time value และเงื่อนไขของสัญญาจะสำคัญเป็นพิเศษก่อนหุ้นเริ่มซื้อขายโดยไม่มีเงินปันผล
ผู้ถือเปรียบเทียบการใช้สิทธิกับการถือ call ต่อ
ผู้ถือ call ที่ใช้สิทธิจะได้รับหุ้นและอาจมีสิทธิ์รับเงินปันผล แต่ต้องสละ time value ของออปชันที่เหลืออยู่ เมื่อประโยชน์จากเงินปันผลมากกว่า time value นั้นและผลกระทบด้าน financing การใช้สิทธิก่อนกำหนดอาจน่าสนใจทางเศรษฐศาสตร์มากขึ้น
ตัวอย่างเช่น หาก call ที่ strike 100 อยู่ deep in the money มี time value เหลือ $0.20 และเงินปันผลที่กำลังจะมาถึงของหุ้นคือ $0.60 ต่อหุ้น ผู้ถืออาจเปรียบเทียบการใช้สิทธิก่อนวัน ex-date กับการขาย call นี่ไม่ใช่กฎว่าต้องเกิดการจัดสรร: rates, borrow, ภาษี, bid-ask spread และคำสั่งของผู้ถือเองก็มีผล ตัวเลขนี้แสดงว่าเหตุใดควรทบทวน short call ก่อนวัน ex-date โดยเฉพาะ
ฝั่ง short ไม่สามารถกำหนดเวลาการจัดสรรได้
ผู้ขาย covered call อาจต้องส่งมอบหุ้นที่ strike หากถูกจัดสรร สถานะอาจสูญเสียหุ้นก่อนวัน record date และจึงไม่ได้รับเงินปันผล แม้เดิมจะขาย call against หุ้นที่ถืออยู่
การจัดสรรยังเปลี่ยนผลตอบแทน covered call ที่วางแผนไว้ได้ หากหุ้นถูกเรียกไปที่ $100 ผู้ขายอาจไม่ได้รับเงินปันผลที่จะจ่ายให้ผู้ถือหุ้นที่ยังมีชื่ออยู่ในวัน record date เปรียบเทียบจำนวนเงินปันผลกับ time value ของ call ที่เหลือและต้นทุนการปิดหรือ roll ก่อนตัดสินใจ
ตรวจสอบสถานะทั้งหมดก่อนถึงเหตุการณ์
ทบทวน moneyness, bid และ ask ของออปชัน time value โดยประมาณ จำนวนเงินปันผล วัน ex-date และ deadline ของ broker พร้อมกัน การปิดหรือ roll มีความเสี่ยงด้านราคาและการจับคู่ของตัวเอง ดังนั้นการส่งคำสั่งเพียงอย่างเดียวไม่ได้แก้ exposure
Checklist การจัดสรรก่อน ex-dividend:
- ยืนยันวัน ex-dividend จำนวนเงินปันผล เวลาจ่าย strike expiration และ exercise style - ประเมิน time value ที่เหลือของ short call จาก quotes ปัจจุบันที่ซื้อขายได้จริง - ทบทวน moneyness, borrow, rates, spread, จำนวน และมูลค่าของการถือหุ้นต่อ - จำลองกรณีถูกจัดสรร ไม่ถูกจัดสรร ปิดสถานะ roll และหุ้นหลังวัน ex-date - ตรวจสอบประกาศการจัดสรรของ broker และกระบวนการ cutoff ก่อนจบ session [!TRYMARK] จุดตรวจสอบเงินปันผลของ TryMark เก็บ ex-date, ประมาณการเงินปันผล, time value ของ call, timestamp ของ quote, ต้นทุนหุ้น, กรณีการจัดสรร และกฎปิดหรือ roll ไว้ด้วยกันใน Path เดียว ตรวจสอบใหม่เมื่อราคาหุ้นหรือออปชันเปลี่ยน [!WARNING] ความน่าจะเป็นของการจัดสรรไม่ใช่สวิตช์เปิดปิด จังหวะเงินปันผลอาจเพิ่มแรงจูงใจทางเศรษฐศาสตร์ให้ใช้สิทธิ แต่การจัดสรรไม่แน่นอนและขั้นตอนแตกต่างกัน อย่าถือว่า covered call ป้องกันเงินปันผลจนกว่าหุ้นจะยังอยู่ในมือผ่านวันที่เกี่ยวข้อง
คำถามที่พบบ่อย
short call ทุกตัวถูกจัดสรรก่อนเงินปันผลหรือไม่
ไม่ การจัดสรรขึ้นอยู่กับการตัดสินใจใช้สิทธิของผู้ถือและการประมวลผลสัญญา เงินปันผลและ time value ที่เหลือช่วยอธิบายเพียงช่วงที่ความน่าจะเป็นอาจสูงขึ้น
covered call อาจเสียเงินปันผลได้หรือไม่
ได้ หาก call ถูกจัดสรรและมีการส่งมอบหุ้นก่อนยืนยันสิทธิ์รับเงินปันผล ผู้ถือเดิมอาจไม่ได้รับเงินปันผลนั้น
ควรปิด short call ก่อนวัน ex-dividend หรือไม่
ไม่มีหลักสากล เปรียบเทียบต้นทุนการซื้อคืน เงินปันผลที่อาจเสียไป time value ที่เหลือ upside ของหุ้น สภาพคล่อง ภาษี และกระบวนการจัดสรรของ broker คำสั่งปิดจะลดความเสี่ยงได้ก็ต่อเมื่อจับคู่แล้ว
call ที่ in the money ถูกจัดสรรก่อนวัน ex-date เสมอหรือไม่
ไม่ ผู้ถืออาจถือหรือขายออปชันต่อ และการเปรียบเทียบทางเศรษฐศาสตร์อาจเปลี่ยนตาม time value, rates, borrow และ spread สถานะ in the money เป็นเหตุผลให้ทบทวนเหตุการณ์ ไม่ใช่หลักฐานว่าผลการจัดสรรจะเป็นอย่างไร