Dispersion trading: hedge ratio, การปรับสมดุล และการตรวจสอบความเสี่ยง

Implied correlation และ dispersion trading อธิบายว่าทำไม variance ของดัชนีจึงมี variance และ covariance ขององค์ประกอบ บทความนี้เน้นการนำไปใช้: เลือก vega หรือ variance notional hedge ratio ทำไมจำนวนสัญญาใช้แทน hedge ไม่ได้ ความเสี่ยง delta gamma skew และ event ที่ยังเหลือ และกฎการปรับสมดุล

ด้วยน้ำหนัก wᵢ, variance σᵢ² และ correlation ρᵢⱼ:

σ_index² = Σ(wᵢ²σᵢ²) + ΣΣ(wᵢwⱼρᵢⱼσᵢσⱼ)

พจน์ไขว้แสดงการเคลื่อนไหวร่วมกัน การจับคู่จำนวนสัญญาหรือ notional จึงไม่สามารถหักล้าง exposure ได้โดยอัตโนมัติ ต้องระบุว่าจะจับคู่ variance notional, vega, expected move, premium หรือมาตรวัดอื่น

เขียนสิ่งที่ต้องการให้เป็นกลางตั้งแต่เริ่ม: vega เพื่อลด P&L ลำดับแรกเมื่อ volatility เปลี่ยน, variance notional, premium เริ่มต้น หรือ delta ณ เวลาหนึ่ง เป้าหมายเหล่านี้ไม่เหมือนกัน แม้ vega-neutral ก็ยังมี gamma theta skew volga dividend และ event risk

สมมติขาดัชนีมี absolute vega −120,000 ดอลลาร์ ต่อ volatility 1 จุด และตะกร้ามี +30,000 ดอลลาร์ ต่อหนึ่งหน่วย

index hedge ratio = 120,000 ÷ 30,000 = ตะกร้า 4 หน่วย

นี่ชดเชย vega ณ จุดนั้นเท่านั้น ไม่ได้แปลว่า variance หรือ delta เป็นกลาง หรือปลอดภัยในช่วงประกาศผลประกอบการ คำนวณใหม่เมื่อราคา volatility อายุคงเหลือ หรือองค์ประกอบเปลี่ยน

บันทึกวิธีคำนวณดัชนี น้ำหนักปัจจุบัน หุ้นที่รวมและไม่รวม residual อายุและ strike ของออปชัน วิธีใช้สิทธิ์และชำระราคา timestamp ของราคา volatility dividend borrow ขีดจำกัดสภาพคล่อง และขนาดสูงสุดต่อหุ้น ตะกร้าที่ซื้อขายง่ายอาจไม่แทน variance ที่ต้องการ และ residual คือความเสี่ยง

ตรวจ delta beta gamma ของ strike และอายุต่างกัน theta skew volga dividend borrow ผลประกอบการ เหตุการณ์มหภาค และการกระจุกตัวรายกลุ่ม หุ้นรายตัวอาจมี volatility เพิ่มจากผลประกอบการ แต่ขาดัชนีเคลื่อนไหวต่างกัน การ hedge volatility แบบขนานไม่ทำให้ jump skew หรือ correlation shock เป็นกลาง

กำหนดตัวชี้วัดที่ trigger, threshold แบบจำนวนและเปอร์เซ็นต์, สภาพคล่องขั้นต่ำ, ต้นทุนสูงสุด, ตารางเวลา/เหตุการณ์ และวิธีจัดการ dividend, roll, corporate action และ quote ที่หายไป ปรับบ่อยเกินไปกลายเป็น spread กับค่าคอมมิชชัน ปรับช้าเกินไปจะรับน้ำหนักและ volatility surface ที่เปลี่ยน

ทดสอบ volatility ของดัชนีและองค์ประกอบขึ้นพร้อมกัน correlation สูงขึ้น หุ้นไม่กี่ตัว gap ใหญ่ index skew ชันขึ้น หุ้นหนึ่งตัวซื้อขายไม่ได้ และ spread กว้างขึ้นขณะปิดขา short ได้ยาก การขายพร้อมกันอาจดันทั้ง volatility และ correlation ขึ้น

เก็บดัชนี องค์ประกอบ น้ำหนัก สัญญา Greeks การคำนวณ ratio เวลา quote threshold ปรับสมดุล ปฏิทินเหตุการณ์ แผน roll ผล stress fills funding borrow hedge และ attribution ของ P&L

บทความนี้อธิบายกลไก dispersion เพื่อการศึกษา ไม่ได้พยากรณ์ correlation หรือรับประกันกำไร ดู option vega, option gamma และ option bid-ask spread