Covered call เทียบกับ cash-secured put

สมมติว่า XYZ ซื้อขายที่ 100 และคุณเลือก strike 95 สำหรับทั้งสองโครงสร้าง

สำหรับ covered call:

สำหรับ cash-secured put:

นี่คือจุดแยกแรก: แบบหนึ่งเริ่มจากสินทรัพย์ที่ถืออยู่แล้ว อีกแบบเริ่มจากเงินสดที่กันไว้สำหรับการซื้อที่อาจเกิดขึ้น

• ถือ 100 หุ้น
• ขาย call strike 95 หนึ่งสัญญาและรับ premium 4.00
• กระแสเงินสดสุทธิวันนี้ = +400
• Upside เหนือ 95 ถูกจำกัดโดย short call
• ยังไม่ถือหุ้นก่อน
• ขาย put strike 95 หนึ่งสัญญาและรับ premium 4.00
• กันเงินสด 9,500 เป็นหลักประกัน (100×95)
• หากถูก assign ซื้อ 100 หุ้นที่ 95 แล้ว basis สุทธิเป็น 91.00

กระแสเงินสดของ covered call:

cash-secured put:

เมื่อหมดอายุ:

• ยังคงมี exposure หุ้น long ทันที
• Premium ชดเชย time value และขาดทุนจาก downside ได้บางส่วน แต่ไม่หยุดการร่วงที่มากกว่านั้น
• Assignment อาจเปลี่ยนหุ้นเป็นเงินสดและยุติการมีส่วนร่วมกับ upside อย่างฉับพลัน
• ไม่มี exposure หุ้นทันที ก่อน assignment
• Premium ร่วมกับเงินสดที่กันไว้รองรับการซื้อหุ้นที่ strike ที่อาจเกิดขึ้น
• ความเสี่ยง downside ของหุ้นจะเกิดขึ้นหากถูก assign
• ทั้งสองแบบอาจอยู่ in the money ใกล้ strike
• ตรรกะของ assignment ขึ้นกับ moneyness เวลาของสัญญา และกระบวนการของโบรกเกอร์
• รูปแบบ settlement มีความสำคัญหากออปชันไม่ใช่แบบ AM/PM มาตรฐาน

ตัวอย่าง 1: คาดหวังเฉพาะ premium

คุณขาย put 95 ที่ 4.00 และสมมติว่าผลลัพธ์ถูกจำกัดไว้ที่ 4.00

หากถูก assign ที่ 95 และหุ้นร่วงไป 82 ขาดทุนจากหุ้นที่เกิดขึ้นจริงอาจมากกว่านั้นมาก

ขาดทุนที่ basis ปรับด้วย assignment:

Premium ช่วยด้วย +400 ดังนั้นขาดทุนคงเหลือจากการเคลื่อนไหวของ spot คือ 500 ก่อนค่าธรรมเนียมและภาษี

นี่คือเหตุผลที่ “premium received” ไม่เท่ากับ “maximum risk”

ตัวอย่าง 2: upside ใน covered call

หากหุ้นขึ้นไป 120 และขาย call ที่ 95 upside ของ covered call จะถูก cap ไว้ราว 95 + 4 = 99 โดยไม่รวมค่าธรรมเนียม ขณะที่เงินทุนเดียวกันใน short put อาจไม่ cap upside ในแบบเดียวกันก่อน assignment

จุดตั้งต้นที่ต่างกันสร้างพฤติกรรม upside และ downside ต่างกัน แม้ strike และ premium จะเท่ากัน

• basis ตอนเข้า 91.00
• การเคลื่อนไหวของหุ้น 82.00
• ขาดทุนหุ้น = 9.00 ต่อหุ้น = 900 สำหรับหนึ่งสัญญา

cash-secured put อาจมีประโยชน์สำหรับการทยอยถือหุ้นและเก็บ volatility premium covered call อาจดีกว่าเมื่อเข้าใจการติดตามเงินปันผลและการจัดการ upside ชัดเจนอยู่แล้ว

• เลือกทั้งสองแบบเพื่อให้ได้ premium เท่ากัน แต่ไม่สนใจเวลา assignment
• เปิด covered call โดยไม่มี margin buffer เพียงพอสำหรับการเคลื่อนไหวของหุ้นเมื่อ call ถูก assign
• ถือว่า premium ของ put เป็น hedge เต็มรูปแบบต่อ downside ทั้งหมด
• ลืมจังหวะ ex-dividend ใน covered call

หากเป้าหมายแรกคือสร้างรายได้จากหุ้นที่มีอยู่:

หากเป้าหมายแรกคือเพิ่มหุ้นที่ระดับเป้าหมายพร้อมเก็บ premium:

หากเป้าหมายเปลี่ยนเร็วตาม volatility หรือเหตุการณ์ macro ให้เลือกโครงสร้างที่มีกฎออกจากสถานะง่ายกว่าในวินัยการ execution ของคุณ

• เลือก covered call ก่อน
• ตรวจสอบ ex-dividend และความคาดหวังเรื่อง assignment
• เลือก cash-secured put ก่อน
• ตรวจสอบเงินทุนที่มีและสภาพคล่องหลัง assignment

ใช้ตารางเดียวก่อนซื้อขาย:

- spot, strike, premium ที่เก็บได้, เงินทุนที่ถูกกัน, ระดับ assignment - upside สูงสุด ขาดทุนสูงสุดภายใต้ stress ของ assignment และการตรวจจุดคุ้มทุน - ex-date, ความน่าจะเป็น assignment ที่ implied และทางเลือกออกจากสถานะ [!TRYMARK] จุดตรวจกลยุทธ์ ตั้งวันที่เป้าหมายและ scenario เดียวก่อนเปิดโครงสร้างใดโครงสร้างหนึ่ง เก็บ strike เส้นทาง assignment ที่คาดไว้ ขาดทุนจาก gap สูงสุดที่ยอมรับได้ และการดำเนินการสำรองไว้ใน Path เดียว

- เงินปันผลและอัตราดอกเบี้ยมีผลต่อออปชันอย่างไร สำหรับผลของ ex-date และความไวต่อ carry - Covered call คืออะไร สำหรับการวางแผน covered call แบบละเอียด - Option assignment เปลี่ยน buying power ของฉันได้หรือไม่ สำหรับ stress ของเงินทุน [!WARNING] Premium ไม่ใช่ชั้นความปลอดภัย ทั้งสองโครงสร้างยังให้ผลลัพธ์ downside ขนาดใหญ่ได้เมื่อหุ้นเคลื่อนไหวแรง แยกการวางแผน scenario ออกจากความคาดหวังในการเก็บ premium