Риск-реверс и collar: сравнение опционных стратегий
Сравните риск-реверс и collar по владению акциями, направлению колла и пута, выплате, премии, назначению, защите от падения и ограничениям роста
Короткий ответ
Бычий риск-реверс обычно не имеет ноги акции: он покупает вне-денег колл и продаёт вне-денег пут, создавая похожую на акцию бычью хвостовую экспозицию. Защитный collar начинается с длинной акции, покупает пут нижнего страйка и продаёт колл верхнего страйка. Collar отдаёт часть роста колла ради нижнего уровня защиты; бычий риск-реверс продаёт защиту от падения, чтобы профинансировать рост. Их опционные ноги направлены противоположно, поэтому похожие страйки или почти нулевые премии не делают стратегии взаимозаменяемыми
Владение акцией — первое различие
Collar накладывает опционы на уже принадлежащие акции. Вся позиция — длинная акция плюс длинный пут минус колл, с ограниченным диапазоном выплаты на экспирации между страйками защиты и продажи
Бычий риск-реверс обычно представляет собой колл минус пут без акций. Ниже страйка пута он может получить акции через назначение; выше страйка колла он участвует в росте
Цель по падению противоположна
Collar платит за защитный пут и поэтому ограничивает убыток акции ниже Kp с поправкой на чистую премию. Он предназначен для сохранения капитала ценой ограниченного роста выше Kc
Риск-реверс продаёт этот пут. Его премия может профинансировать колл, но сильное падение создаёт растущий убыток вместо страховки
Рост и использование капитала тоже различаются
Рост collar ограничен, потому что акция может быть отозвана по Kc. Бычий риск-реверс получает рост через колл выше Kc, но для короткого пута может потребовать существенного обеспечения
Покупательная способность зависит от правил брокера, разрешений счёта, базового актива и того, зарезервированы ли деньги. Похожая премия при открытии не означает похожую эффективность капитала
Назначение создаёт разные результаты по инвентарю
Назначение короткого колла в collar обычно продаёт уже имеющиеся акции. Назначение короткого пута в бычьем риск-реверсе обычно покупает новые акции по Kp
Досрочное исполнение, дивиденды и pin-риск могут изменить время события. Инвестор должен быть готов принять именно тот результат по акциям, который создаёт короткая нога
Выбирайте по задаче портфеля, а не по премии
Используйте collar, когда задача — защитить существующее владение и принять ограниченный рост. Рассматривайте бычий риск-реверс только когда и рычажный рост, и обязательство покупки при падении соответствуют идее
Цель нулевой стоимости вторична. Перед выбором сравните нижний уровень, потолок, безубыточности, худшую потребность в деньгах, скошенность волатильности, ликвидность, налоги и план выхода
Частые вопросы
Является ли риск-реверс тем же, что collar?
Нет. Collar включает длинную акцию и противоположные направления опционов, создавая защиту ниже пута и потолок выше колла
Какая стратегия защищает существующую позицию по акции?
Защитный collar, потому что его длинный пут создаёт нижний уровень для уже принадлежащих акций
Почему обе стратегии могут называться стратегиями с нулевой стоимостью?
В обеих конструкциях проданный опцион может примерно профинансировать купленный, но это название описывает премию, а не риск выплаты
Что происходит при назначении короткого опциона?
Короткий колл collar может продать имеющиеся акции; короткий пут бычьего риск-реверса может потребовать покупки новых акций