Ратио-спред и бэкспред в опционах
Сравните ратио-спреды и бэкспреды по направлению контрактов, форме выплаты, волатильности, временному распаду, хвостовому риску, дебету или кредиту, марже и назначению
Короткий ответ
Терминология ратио-спредов непоследовательна, поэтому количество контрактов важнее названия. Короткий ратио-спред обычно покупает один опцион и продаёт два опциона того же типа с более дальним страйком и той же экспирацией; он рассчитывает на ограниченное движение к короткому страйку, но оставляет дополнительный короткий опцион с неограниченным риском на стороне колла или значительным риском на стороне пута. Бэкспред меняет этот дисбаланс: продаёт один опцион с ближним страйком и покупает два опциона с дальним. Обычно он имеет область определённого максимального убытка и рассчитан на сильное направленное движение, а дополнительный длинный опцион может выиграть от выпуклости и роста волатильности. Фактический результат определяют дебет, кредит, страйки и текущие греки
Считайте длинные и короткие контракты до названия сделки
Запишите каждую ногу как действие, количество, тип опциона, страйк и экспирацию. «Один длинный, два коротких» и «один короткий, два длинных» имеют противоположные наклоны хвоста, даже если оба называются ратио-спредами
Также проверьте множитель и наличие другой позиции, дающей действительное покрытие. Запись 1:2 неоднозначна, пока не указано, какие количества длинные, а какие короткие
Короткие ратио-спреды нацелены на проданный страйк
Ратио-спред колла 1-на-2 достигает максимума на более высоком страйке колла и неограниченно теряет при крупном росте. Его путовый аналог достигает максимума на нижнем страйке пута и существенно теряет при обвале
В обычных условиях они часто начинают с короткой вегой и положительной тетой, но эти знаки могут меняться по споту и времени. Дополнительный короткий контракт создаёт риск маржи и назначения
Бэкспреды рассчитывают на движение за длинные страйки
Бэкспред колла продаёт один нижний колл и покупает больше коллов выше, а пут-бэкспред продаёт один верхний пут и покупает больше путов ниже. Худшая область выплаты при экспирации обычно находится около страйка длинных опционов
За этой впадиной дополнительный длинный опцион создаёт благоприятную выпуклость в ожидаемом направлении. Потенциал роста колла неограничен, а прибыль пута при падении значительна, но ограничена нулевой ценой
Начальный кредит не определяет качество стратегии
Любая конструкция может открываться за дебет или кредит в зависимости от страйков, отношения, скью и котировок. Денежный поток сдвигает безубыточности и поведение плоских хвостов, но не меняет дисбаланс контрактов
Для бэкспреда кредит может оставить при экспирации противоположный хвост без убытка, но риск траектории, стоимость спреда и досрочное назначение сохраняются. Для короткого ратио кредит не ограничивает открытый хвост
Сравнивайте сценарии, а не названия
Моделируйте точную позицию при экспирации и раньше на разных разрывах спота, шоках IV, временном распаде, дивидендах и более широких bid-ask спредах. Показывайте максимальный убыток и место его возникновения, а не только максимальную прибыль
Документируйте резерв маржи, результаты назначения одной ноги, экономику исполнения и порядок закрытия. Обычные вертикальные спреды могут быть понятнее, если неравные количества не нужны
Частые вопросы
Бэкспред — это то же самое, что ратио-спред?
Это обратная или длинно-ратио форма, но названия различаются. Перечисляйте ноги и количества, а не полагайтесь на метку
Какая конструкция выигрывает от высокой волатильности?
Бэкспреды с большим числом длинных опционов часто выигрывают, а короткие ратио-спреды часто теряют, но положение страйков и время могут менять чистую вегу
Могут ли обе конструкции открываться в кредит?
Да. Рыночные котировки и выбор страйков могут дать кредит или дебет; начальный денежный поток сам по себе не определяет хвостовой риск
У какой конструкции определён максимальный убыток?
У стандартного бэкспреда обычно есть определённая область убытка. Короткий ратио-спред колла несёт неограниченный убыток сверху, а короткий ратио-спред пута — значительный убыток снизу