Исполнить колл или продать: временная стоимость и акции
Сравните исполнение колла с его продажей по внутренней стоимости, оставшейся временной стоимости, финансированию акции, дивидендам, ликвидности, налогам и действиям на экспирации
Короткий ответ
Исполнение длинного колла покупает акции предмета поставки по страйку. Продажа для закрытия передаёт опцион по исполнимой рыночной цене. Поскольку цена опциона может включать внутреннюю и внешнюю стоимость, досрочное исполнение обычно отказывается от оставшейся временной стоимости. Лучший путь зависит от бида, цели владения акциями, финансирования, дивидендов, расходов и правил счёта
Отделите внутреннюю стоимость от исполнимого бида
Для цены акции S и страйка K внутренняя стоимость колла равна max(S - K, 0). Внешняя стоимость равна цене опциона минус внутренняя стоимость. Сделка исполнения превращает только внутреннюю стоимость в покупку акций, а продажа для закрытия может вернуть обе составляющие, если покупатель готов их оплатить
Пусть акция стоит 108, страйк равен 100, а бид колла — 9.20. Внутренняя стоимость равна 8, а в исполнимом биде есть 1.20 внешней стоимости. При исполнении и немедленной продаже акций получится 8 до расходов, а продажа колла принесёт 9.20 до расходов
Решите, нужны ли деньги или акции
Если цель — деньги, сравните бид опциона с внутренней стоимостью после комиссий, улучшения цены, налогов и расходов на продажу акции. Если цель — владение акциями, сравните исполнение с продажей колла и отдельной покупкой акций. Второй путь может сохранить внешнюю стоимость, хотя требует двух сделок
Исполнение может стать более конкурентным, если глубоко денежный колл почти не имеет внешней стоимости, спред плох, а инвестору нужны акции. Но оно требует покупательной способности на сумму страйка и акций контракта и немедленно создаёт экспозицию в акции
Дивиденды и экспирация создают дедлайны
Дивиденд может повлиять на решение держателя колла, поскольку владелец опциона не получает дивиденд по акции. Сравните дивиденд с потерянной внешней стоимостью и всеми расходами: одна календарная дата не делает досрочное исполнение оптимальным
На экспирации опционы в деньгах могут исполняться по правилам брокера и клиринга. До дедлайна подтвердите время отсечения, деньги, концентрацию акций и противоположные инструкции, а не рассчитывайте, что незаполненный приказ закрытия сам решит вопрос
Ликвидность меняет практический ответ
Отображаемая последняя цена не является исполнимым выходом. Используйте бид, аск, объём и вероятное исполнение. При широком рынке лимитный приказ или проверка исполнения у брокера покажут, сохраняет ли продажа больше стоимости, чем исполнение
Налоги, расчёты и ограничения счёта зависят от инвестора и юрисдикции. Считайте их частью сравнения и обращайтесь за профессиональной консультацией, если их эффект может превысить оставшуюся внешнюю стоимость
Используйте решение из четырёх вопросов
| Вопрос | Если ответ «да» | Что проверить дальше | | --- | --- | --- | | Внешняя стоимость колла близка к нулю? | Исполнение может сохранить почти всю доступную стоимость | Бид, аск, сборы и точный предмет поставки | | Вам действительно нужны акции сейчас? | Исполнение создаёт позицию одним действием по контракту | Деньги на страйк, концентрацию и расчёты | | Приближается дата без дивиденда? | Экономика дивиденда может оправдать пересмотр исполнения | Размер дивиденда, дату и потерянную временную стоимость | | Рынок опциона достаточно ликвиден для продажи? | Продажа может сохранить внутреннюю и внешнюю стоимость | Размер бида, лимитную цену и риск двух исполнений |
Ни одна строка сама по себе не решает сделку. Сравните исполнимый бид колла со стоимостью исполнения, затем запишите деньги и позицию в акции, которые создаёт каждый путь. Пересмотрите решение при изменении бида, дивиденда или дедлайна брокера, а не считайте первый расчёт постоянным
Частые вопросы
Что лучше: исполнить колл или продать его?
До экспирации продажа часто экономически лучше, если у колла есть положительная внешняя стоимость, поскольку она возвращает внутреннюю и временную стоимость вместе. Исполнение может подойти инвестору, которому действительно нужны акции и для которого потеря стоимости после спредов и расходов несущественна. Используйте фактический исполнимый бид, а не последнюю цену, и учитывайте деньги на покупку акций при исполнении
Какую стоимость я теряю при досрочном исполнении колла?
Досрочное исполнение обычно отказывается от оставшейся внешней стоимости колла, связанной со временем, волатильностью, ставками, дивидендами, спросом и предложением. Если акция стоит 108, страйк равен 100, а колл можно продать за 9.20, его внутренняя стоимость равна 8, а оставшаяся 1.20 — внешняя. Исполнение получает 8 через акции, но отдельно не выплачивает 1.20
Можно ли продать колл и вместо этого купить акцию?
Да, при наличии ликвидности, разрешений, денег, учёта налогов и транзакционных расходов. Продажа колла и отдельная покупка акции часто дают желаемую длинную позицию, сохраняя доступную внешнюю стоимость. Важен риск исполнения, поскольку цены опциона и акции могут измениться между сделками; оценивайте общий чистый результат, а не каждую котировку изолированно
Что произойдёт, если мой колл будет в деньгах на экспирации?
Он может быть исполнен по процедурам клиринга и брокера, но дедлайны, пороги, противоположные инструкции и контроль риска счёта могут изменить результат. Исполнение создаёт покупку акций контракта по страйку, поэтому нехватка денег или чрезмерная концентрация могут вызвать действия брокера. Проверьте позицию заранее и уточните точные правила брокера, а не полагайтесь на автоматический исход