Доходность покрытого колла и общая доходность: в чём разница
Узнайте, почему доходность покрытого колла — лишь часть результата, как движение акции и назначение меняют итог и как сравнивать сделки без вводящей в заблуждение годовой доходности
Короткий ответ
Доходность покрытого колла — это премия относительно выбранной базы капитала; общая доходность включает движение акции, премию, исход назначения, дивиденды, расходы и налоги. Большая премиальная доходность может соседствовать со слабым или отрицательным результатом при падении акции, а меньшая премия — с сильной прибылью при назначении
Доходность отвечает на узкий вопрос
Премиальная доходность показывает кредит опциона относительно явно указанной базы:
premium yield = call premium received ÷ share value or cash base
Укажите знаменатель. Премия $1 на акции за $50 — это 2% текущей стоимости или $100 на 100 акций. Это не автоматически 2% базиса, портфеля или маржи.
Нужен и период. Двухнедельную премию нельзя напрямую сравнивать с трёхмесячной. Годовая экстраполяция короткого наблюдения скрывает гэпы, смену волатильности, комиссии и невозможность повторить ту же котировку.
Общая доходность следует за обеими ногами
Для 100 акций и одного стандартного колла упрощённый расчёт до налогов:
total return = stock price change + call premium received - call buyback cost + dividends - fees
При назначении конечную цену акции заменяет страйк. При бесполезной экспирации, если акция остаётся, используется конечная цена акции. Перенос — не одна доходность: отдельно запишите закрытие старого и открытие нового колла.
Сравнение на примере
Предположим, 100 акций куплены по $50, продан колл со страйком $55 за $1.50. Премия — $150, или 3% от стоимости акций $5,000. Комиссии, налоги и дивиденды игнорируются.
| Исход акции | Результат акции | Результат колла | Совокупный результат | | --- | ---: | ---: | ---: | | Падение до $45, колл истёк | -$500 | +$150 | -$350 | | Закрытие на $53, колл истёк | +$300 | +$150 | +$450 | | Рост до $60, колл назначен | +$500 до страйка $55 | +$150 | +$650 |
Одинаковые 3% премиальной доходности дают три разных общих результата. Премия уменьшает падение на $150, но не страхует акции. При назначении рост выше $55 не входит в результат covered call.
Чистая эффективная цена продажи — не то же самое, что доходность
Для назначенного колла чистую цену обычно описывают так:
strike price + premium received
Она отвечает, готовы ли вы продать акции, но не даёт процент без сравнения с базисом и периодом. При базисе $48 страйк $55 и премия $1.50 дают $8.50 на акцию до расходов. При базисе $58 та же премия может сопровождать убыток.
Как ответственно сравнивать годовые значения
Годовую доходность используйте как инструмент сравнения, а не прогноз. Простая оценка может умножить доходность периода на 365 / число дней, но предполагает повторяемость, отсутствие простоя денег, назначения, гэпов, налогов и издержек.
Перед сравнением зафиксируйте:
- знаменатель: текущая стоимость, базис или резерв наличных
- период: календарные или торговые дни
- исход: истёк, выкуплен, назначен или перенесён
- комиссии, дивиденды, налоги и движение акции
Более точная таблица результата
Для каждой сделки запишите цену акции при входе и выходе, премию, цену выкупа, страйк, дату, количество, назначение, дивиденды, комиссии, налоги и остаток позиции. Отделяйте премиальную доходность от общей доходности и не скрывайте отрицательный результат акции за положительным кредитом.
Частые вопросы
Премия покрытого колла — это то же самое, что доходность?
Нет. Премия — денежный кредит; доходность требует знаменателя и периода, а общая доходность добавляет движение акции и прочие потоки.
Как рассчитать доходность покрытого колла?
Разделите полученную премию на явно выбранную базу — стоимость акций, базис или резерв денег — и укажите период. Затем отдельно рассчитайте общую доходность.
Высокая доходность covered call означает лучшую сделку?
Нет. Высокая премия может сопровождать большое падение, высокий риск назначения, событие, широкий спред или низкое качество исполнения.
Нужно ли годировать доходность покрытого колла?
Только для сопоставления и с ясными допущениями. Укажите период, простой или сложный расчёт, простои, назначения, гэпы, комиссии и налоги.