Могут ли цены фьючерсов идти в минус? Что означает негативная котировка
Узнайте, когда фьючерсы могут торговаться ниже нуля, почему физическая поставка может сделать отрицательную цену рациональной, и как рассчитать прибыль/убыток и риски маржи на примере WTI.
Короткий ответ
Да. Некоторые фьючерсы могут торговаться ниже нуля, если биржа поддерживает отрицательные цены и экономика контракта это обосновывает. Ноль — не универсальный нижний предел. Прибыль/убыток продолжается через ноль: изменение цены × размер контракта, в соответствии с правилами контракта.
Ноль — не универсальный нижний предел цены фьючерсов
Фьючерсный контракт привязан к товару, месяцу, методу расчёта и правилам биржи. Допустимый ценовой диапазон зависит от конкретного контракта, а не от универсального правила о том, что каждая фьючерсная котировка должна оставаться выше нуля.
CME в 2020 году прямо поддерживала отрицательное ценообразование для определённых энергетических контрактов NYMEX. Эта история подтверждает возможность для этих продуктов, но не для каждого фьючерсного контракта на каждой бирже.
Прежде чем предполагать, что рынок может перейти через ноль, проверьте текущие спецификации контракта, допустимость цен, ценовые лимиты и торговые ограничения вашего брокера.
Физическая поставка может сделать получение товара затратным
Негативная цена товарного фьючерса может возникнуть, когда избежание ближайшей поставки ценнее самого товара для некоторых держателей. Хранение, транспортировка, финансирование, пропускная способность и сроки доставки могут иметь значение.
Для WTI обязательства по поставке привязаны к правилам контракта и Кушингу, штат Оклахома. Поблизости от срока экспирации трейдер, который не может справиться с доставкой, может ценить передачу этого обязательства больше, чем получение положительной цены.
Негативная котировка не означает, что физический товар не имеет долгосрочной ценности. Она описывает один конкретный контракт на определённую дату при конкретном наборе условий доставки и рынка.
Рассчитайте движение цены в минус с помощью мультипликатора контракта
Стандартные фьючерсы NYMEX WTI представляют 1 000 баррелей, а минимальный тик составляет $0,01 за баррель, или $10 за контракт.
Допустим, трейдер держит длинную позицию по одному контракту CL по $20,00 за баррель и позже закрывает её по -$5,00. Изменение цены составляет -$25,00 за баррель.
Прибыль/убыток по контракту равен -$25,00 × 1 000 = -$25 000 до комиссий. То же движение составляет 2 500 тиков × $10 = $25 000 убытка.
Это гипотетический арифметический пример, а не прогноз или утверждение о реальном контракте.
Негативная цена и негативный баланс счёта — разные понятия
Фьючерсная котировка ниже нуля сама по себе не означает, что баланс брокерского счёта ниже нуля. Прибыли и убытки по фьючерсам учитываться на счёте по мере изменения цен.
Маржа — это обеспечение, а не максимально возможный убыток. Крупное неблагоприятное движение может привести к требованиям вариационной маржи или риску ликвидации, даже когда позиция начиналась с значительно меньшей суммы наличных, чем её номинальная экспозиция.
Используйте фьючерсную маржу и плечо, чтобы разделить размещённое обеспечение и экономическую экспозицию.
Негативное финальное расчётное значение может изменить денежные потоки по доставке
Если физически поставляемый контракт достигает негативного финального расчётного значения, процесс доставки и оплаты должен следовать правилам биржи данного продукта.
В [нотификации CME о клиринге от 2020 года](https://www.cmegroup.com/notices/ser/2020/05/SER-8595.pdf) NYMEX уточнила процедуры оплаты для определённых нефтяных контрактов, если финальное расчётное значение окажется отрицательным.
Не делайте выводов о сегодняшнем обращении с доставкой на основании одной исторической нотификации. Проверьте актуальный регламент и процедуры вашего клирингового брокера для конкретного месячного контракта.
Эпизод с WTI в 2020 году показывает риск по месяцу контракта
[Обзор эталона WTI от CME](https://www.cmegroup.com/education/articles-and-reports/why-cushing-matters-a-look-at-the-wti-benchmark) описывает негативные цены в период экспирации майского контракта 2020 года.
Тот же обзор отмечает, что контракт в итоге достиг положительного финального расчётного значения $10,01. Негативная внутридневная цена не означает, что каждый месячный контракт WTI, спотовая цена или финальное расчётное значение тоже должны быть негативными.
Прочитайте экспирацию и доставку фьючерсов WTI прежде, чем переносить физический контракт к последнему торговому дню.
Проверьте эти пункты перед торговлей на рынке вблизи нуля
- Подтвердите точный символ, месяц контракта, мультипликатор, стоимость тика и метод расчёта. - Проверьте, поддерживает ли биржа в настоящее время нулевые или отрицательные цены для данного продукта. - Изучите ценовые лимиты, валидацию ордеров брокером и правила ликвидации. - Рассчитайте прибыль/убыток через ноль, а не останавливая сценарий на нуле. - Если доставка возможна, проверьте дату последней торговли, уведомления, доставки и финансирования. [!TRYMARK] Контрольная точка негативной цены Для точного месяца контракта зафиксируйте сегодняшнюю котировку, сценарий пересечения нуля, мультипликатор, маржу, последний торговый день и метод расчёта. Пересчитайте прибыль/убыток счёта на нуле и на одном уровне негативной цены. [!WARNING] Маржа — это не лимит убытка Позиция по фьючерсу может принести убыток, превышающий первоначально размещённую маржу. Движение через ноль может усилить это непонимание, поскольку ценовое снижение математически продолжается ниже нуля.
Частые вопросы
Могут ли все фьючерсные контракты торговаться ниже нуля?
Нет. Поддержка отрицательных цен зависит от правил контракта и биржи. Некоторые продукты могут иметь ценовые лимиты или технические ограничения. Проверьте актуальные спецификации для точного контракта.
Означает ли негативная цена фьючерса, что товар бесплатен?
Нет. Цену на определённую дату также определяют место доставки, сроки, хранение, транспортировка и другие обязательства. Негативная котировка может означать, что участники готовы заплатить за передачу ближнесрочного обязательства.
Может ли убыток по фьючерсу превысить первоначальный депозит маржи?
Да. Первоначальная маржа — это обеспечение, а не максимально возможный убыток. Неблагоприятные изменения цены могут привести к убыткам и дополнительным требованиям по марже, превышающим первоначально размещённые наличные.
Является ли ноль автоматическим лимитом движения для фьючерсов?
Нет. Ноль — не универсальный ценовой лимит фьючерсов. Правила биржи определяют ценовые лимиты и допустимые диапазоны цен для каждого продукта, поэтому трейдер должен проверить фактический контракт, а не предполагать, что торговля останавливается на нуле.