Что такое медвежий пут-спред?
Рассчитайте дебет, точку безубыточности, максимальный убыток, максимальную прибыль, волатильность и исполнение медвежьего пут-спреда с полным примером
Короткий ответ
Медвежий пут-спред подразумевает покупку пут-опциона и продажу другого пут-опциона с одинаковым сроком экспирации, но с более низким страйком. Короткий пут-опцион помогает снизить начальный дебет, но он же ограничивает стоимость спреда, если цена акции падает ниже нижнего страйка. На момент экспирации максимальный убыток, как правило, равен уплаченному дебету, а максимальная прибыль составляет ширину страйков за вычетом этого дебета
Это медвежий вертикальный спред
Длинный пут-опцион с более высоким страйком увеличивает свою стоимость, когда цена акции падает. Продажа пут-опциона с более низким страйком приносит премию в сделку, оставляя меньший чистый дебет по сравнению с самостоятельным лонг-путом
Позиция является медвежьей только в рамках предположений о доходности, которые вы задаёте. Падение цены может увеличить стоимость спреда, но движение, произошедшее после того, как основная часть временной стоимости уже исчезла, может не позволить окупить дебет. Короткий пут-опцион также изменяет профиль веги, теты и риска исполнения по сравнению с единичным лонг-путом
Ширина страйков определяет потолок доходности
Как только цена акции на момент экспирации окажется на уровне или ниже нижнего страйка, оба пут-опциона будут в деньгах, и их стоимости компенсируют друг друга за пределами разницы между страйками. Дальнейшее падение цены акции не увеличивает стоимость спреда на момент экспирации
Допустим, длинный пут-опцион со страйком 100 стоит $7,40, а короткий пут-опцион со страйком 90 приносит $4,20. Чистый дебет составляет $3,20 за акцию или $320 за один контракт на 100 акций до комиссий. Точка безубыточности на экспирации — $96,80, максимальный убыток обычно составляет $320, а максимальная прибыль — ширина страйков в $10 минус $3,20, то есть $680. Завершение на уровне $94 создаёт примерно $2,00 внутренней стоимости спреда и, таким образом, остаётся ниже точки безубыточности с учётом дебета
Расчёт точки безубыточности по опционам показывает, как учитывать множитель и комиссии. Сравните эту структуру со стратегией лонг-пут, решая, стоит ли более низкая цена входа ограниченной выплаты при медвежьем движении
Механика коротких опционов по-прежнему имеет значение
Короткий пут-опцион может быть исполнен досрочно или на момент экспирации. Длинный пут-опцион может ограничить определённую прибыль, но он не снимает необходимости понимать механизмы упражнения, исполнения, покупательную способность счёта и порядок работы с экспирацией
До момента экспирации спред может торговаться выше или ниже своей теоретической стоимости по мере изменения цены акции, подразумеваемой волатильности, процентных ставок, времени и ликвидности. Длинный пут-опцион не предотвращает автоматически уведомление о досрочном исполнении по короткому пут-опциону. Если исполнение произошло, следуйте процессу упражнения и исключительного упражнения у вашего брокера и уточните, как может быть исполнен или закрыт длинный леггинг
Чек-лист медвежьего пут-спреда:
- Запишите оба страйка, общий срок экспирации, количество, множитель и чистый дебет
- Рассчитайте точку безубыточности на экспирации, максимальный убыток и максимальную прибыль после комиссий
- Проведите стресс-тест для завершения выше длинного страйка, между страйками и ниже короткого страйка
- Сравните дебет с текущей ценой спреда, подразумеваемой волатильностью и оставшимся временем
- Определите, как будет профинансирована и обработана досрочная исполнительная ситуация или незакрытый ордер на закрытие
Частые вопросы
Какова точка безубыточности медвежьего пут-спреда?
Для стандартного дебетового медвежьего пут-спреда точка безубыточности на экспирации равна страйку длинного пут-опциона минус чистый дебет за акцию. При спреде 100/90, купленном за $3,20, она составляет $96,80 до комиссий. До момента экспирации стоимость пакета также зависит от времени, подразумеваемой волатильности и исполнимых котировок
Может ли медвежий пут-спред принести убыток меньше дебета?
Да. Дебет обычно является максимальным убытком на экспирации, если спред удерживается до истечения срока и обе ноги имеют ожидаемые условия. Раннее закрытие может привести к частичному убытку или прибыли в зависимости от рыночной стоимости пакета, спреда и затрат
Делает ли короткий пут-опцион спред безрисковым ниже нижнего страйка?
Нет. Длинный пут-опцион ограничивает определённую прибыль на экспирации, но закрытие спреда всё равно может быть затруднительным, а процедуры исполнения и упражнения могут создать временную операционную открытость. Проверьте фактические условия контракта и учётные правила