Estratégia de spread calendário vendido com opções
Entenda como funciona um spread calendário vendido ou reverso com calls ou puts, incluindo crédito, tese de grande movimento, região de perda desconhecida, theta negativo, atribuição, margem e saídas.
Resposta direta
Um spread calendário vendido, também chamado de calendário reverso, compra uma opção de vencimento mais próximo e vende uma opção de vencimento mais distante do mesmo tipo e strike. Ele costuma abrir com crédito líquido e busca um movimento suficientemente grande para longe do strike antes que a opção comprada próxima expire, fazendo os dois valores convergirem. O rótulo “vendido” descreve a orientação do spread temporal, não uma visão simplesmente baixista. Se o preço permanecer perto do strike, a opção comprada próxima pode perder valor enquanto a vendida distante retém alto valor temporal; depois do vencimento próximo, pode restar uma call ou put vendida descoberta com risco materialmente diferente e potencialmente substancial
Inverter os vencimentos inverte a tese do calendário
Um calendário comprado vende a opção próxima e compra a distante. Um calendário vendido compra a próxima e vende a distante no mesmo K. Calls e puts podem implementar a estrutura, mas seus resultados de atribuição diferem
Ele normalmente recebe um crédito porque a opção mais distante tem mais valor temporal. Esse recebimento não é o máximo que a conta pode perder; é apenas o fluxo de caixa de abertura
Um movimento grande pode ajudar os valores a convergir
Se ambas as calls ficarem muito fora do dinheiro ou profundamente dentro do dinheiro, a diferença de seus preços pode diminuir. A mesma lógica de convergência se aplica às puts depois de um movimento suficientemente grande para longe de K
O movimento precisa acontecer antes que a opção próxima perca proteção. A IV do evento já está incorporada nos preços, e um colapso de IV pode afetar os dois vencimentos de formas diferentes
A região de maior risco costuma ficar perto de K
Perto do primeiro vencimento, a opção comprada próxima pode ter pouco valor enquanto a vendida distante mantém um valor temporal alto quando o preço à vista está próximo de K. A perda máxima exata e os dois níveis de break-even dependem do preço desconhecido da opção distante
Modele uma faixa de IVs no vencimento distante em vez de confiar em um diagrama de payoff fixo. Uma estimativa de risco limitado exibida pressupõe que a opção comprada próxima ainda está aberta e valorada; ela não descreve uma put ou call vendida nua abandonada
Calls e puts criam exposições operacionais diferentes
O exercício antecipado da opção comprada próxima é controlado pelo titular, mas a atribuição da opção vendida distante não é. Uma call vendida pode criar ações vendidas e obrigações de dividendos; uma put vendida pode criar ações compradas e uma necessidade de caixa
Depois que a opção próxima vence, a venda distante pode ficar descoberta. A margem da corretora pode aumentar fortemente, e uma call vendida pode ter perda ilimitada na alta, enquanto uma put vendida mantém perda substancial na baixa
Saia antes que a proteção desapareça, a menos que o risco nu seja intencional
Defina o gatilho de fechamento em relação ao vencimento próximo, não ao distante. Compare fechar as duas pernas como um pacote com desfazê-las separadamente apenas quando a liquidez justificar o risco de operar uma perna
Monitore o crédito original, o débito atual do spread, a data do evento, as duas IVs, a exposição à atribuição, o poder de compra depois do vencimento próximo, as comissões e se a conta está autorizada a manter a opção vendida restante
Perguntas frequentes
Um spread calendário vendido é baixista?
Não. Um calendário vendido de calls ou puts geralmente busca um grande movimento para longe do strike compartilhado, e a direção pode ser para cima ou para baixo. Seu nome se refere à venda da exposição temporal mais distante enquanto compra proteção mais próxima. O delta pode mudar de sinal ao redor de K, especialmente à medida que o vencimento próximo se aproxima, então um único rótulo direcional é enganoso
O lucro máximo é apenas o crédito de abertura?
O crédito líquido é o teto teórico de lucro comum quando um movimento suficientemente grande faz os dois valores de opção convergirem para o mesmo valor, menos os custos. Os resultados realizados dependem dos preços e do timing do fechamento. Se a opção comprada próxima for vendida separadamente ou vencer enquanto a opção distante permanecer vendida, a operação resultante já não segue o limite do spread intacto
Um calendário vendido pode perder mais do que o esperado?
Sim, se não for gerenciado como um pacote de duas pernas. Enquanto ambas permanecem, a perda de cenário se concentra perto de K e depende do valor temporal da opção distante. Quando a opção comprada próxima desaparece, a venda distante pode ficar nua: uma call pode perder sem limite em uma alta e uma put pode sofrer perda substancial em um colapso, junto com estresse de margem
Qual é a principal diferença em relação a um calendário comprado?
Os vencimentos são invertidos. Um calendário comprado vende a opção próxima e compra a distante, normalmente paga um débito e geralmente prefere o preço à vista perto de K no primeiro vencimento. Um calendário vendido compra a próxima e vende a distante, normalmente recebe um crédito e prefere um grande movimento para longe de K antes que sua proteção próxima se deteriore. Por isso, theta, vega e os riscos pós-vencimento apontam em direções diferentes