Estratégia de spread de razão de puts
Entenda o payoff do spread de razão de puts 1 por 2, o lucro máximo, os break-evens com débito e crédito, a perda substancial em crashes, os gregos, a margem e o risco de atribuição.
Resposta direta
Um spread de razão de puts comum compra uma put de strike mais alto e vende duas puts de strike mais baixo com o mesmo vencimento. Economicamente, ele é um spread de puts baixista mais uma put vendida descoberta. O lucro máximo no vencimento ocorre no strike mais baixo e equivale à largura dos strikes mais um crédito líquido, ou menos um débito líquido. Abaixo do strike mais baixo, as duas puts vendidas superam a put comprada e o lucro se transforma em uma perda crescente. Como uma ação não pode cair abaixo de zero, a perda absoluta é finita, mas ainda pode ser muito grande. Crédito não é proteção contra queda; é preciso considerar capital para estresse, IV, atribuição, liquidez e a obrigação efetiva de comprar ações
Uma razão 1 por 2 de puts contém uma put nua
Compre uma put no strike mais alto K2 e venda duas puts no strike mais baixo K1, onde K2 é maior que K1. Uma put vendida mais baixa é combinada com o spread vertical e a outra acrescenta exposição de baixa descoberta
A posição pode parecer modesta perto do preço à vista, embora obrigue a conta a comprar ações por meio de uma ou de ambas as puts vendidas após uma queda severa
O strike mais baixo é o pico do lucro
No strike K1 no vencimento, a put comprada de strike mais alto vale K2 menos K1 e as duas puts mais baixas não têm valor intrínseco. O lucro máximo é a largura ajustada pelo crédito ou débito de abertura
Acima de K2, todas as pernas vencem sem valor, então a posição conserva um crédito ou perde um débito. Entre os strikes, a put comprada ganha valor à medida que o ativo-objeto cai
O break-even inferior depende do fluxo de caixa
Para uma entrada a crédito, subtraia o lucro máximo de K1 para obter o break-even inferior no vencimento. Para uma entrada a débito, use K1 menos a largura mais o débito; um segundo break-even aparece em K2 menos o débito
Essas fórmulas pressupõem exatamente uma put comprada e duas vendidas com o mesmo vencimento. Taxas, multiplicadores de contrato, razões diferentes e rolagens exigem um novo cálculo de payoff
A perda em um crash pode superar muito o prêmio
Abaixo de K1, duas puts vendidas perdem valor intrínseco mais rápido do que a put comprada ganha. A perda máxima ocorre se o ativo-objeto chegar a zero e pode se aproximar de um múltiplo grande da receita de abertura
A expansão da IV pode prejudicar antes do vencimento porque as duas puts vendidas combinadas frequentemente dominam o vega. Delta e gamma tornam-se cada vez mais direcionais à medida que o mercado cai
A atribuição das puts muda as necessidades de caixa
A atribuição de uma put vendida geralmente cria um lote padrão de ações compradas; duas atribuições criam o dobro enquanto a put comprada permanece como ativo separado. Exercício antecipado e incerteza no vencimento podem separar o pacote
Reserve caixa de liquidação e margem para as duas puts vendidas, modele um cenário de preço zero e defina se a put comprada será vendida ou exercida. Um put backspread inverte a razão e não deve ser confundido com essa exposição de cauda
Perguntas frequentes
Qual é o lucro máximo de um spread de razão de puts?
A largura dos strikes mais o crédito líquido, ou menos o débito líquido, alcançada no strike mais baixo no vencimento na estrutura padrão 1 por 2
A perda de um spread de razão de puts é ilimitada?
Para opções sobre ações, ela é limitada por um preço zero do ativo-objeto, mas a perda em dólares ainda pode ser substancial e superar em muito o prêmio recebido
Por que um spread de razão de puts a crédito pode perder dinheiro?
O crédito é limitado, enquanto a put vendida adicional acumula perda intrínseca quando a queda fica abaixo do break-even inferior
E se as duas puts vendidas forem atribuídas?
A conta geralmente compra dois lotes padrão de ações ao strike mais baixo e ainda possui a put de strike mais alto até que ela seja tratada separadamente