Put comprada versus call vendida: risco, payoff e IV
Compare uma put comprada com uma call vendida descoberta pelo lucro e perda, prêmio, delta, theta, IV, margem, atribuição, aluguel de ações e risco de cauda
Resposta direta
Uma put comprada e uma call vendida descoberta podem expressar uma visão de baixa, mas seus riscos de cauda são opostos. A put paga um débito, limita a perda a esse débito e ganha à medida que a ação cai em direção a zero. A call descoberta recebe um crédito limitado e perde sem limite se a ação subir. Seus pontos de equilíbrio, exposição à IV, decaimento do tempo, margem e resultados de atribuição não são substitutos
Coloque as duas equações de payoff lado a lado
Para o strike K, o débito da put Dp e o crédito da call Cc, a put comprada atinge o equilíbrio em K − Dp e tem lucro máximo em zero de K − Dp. Sua perda máxima é Dp
A call vendida atinge o equilíbrio em K + Cc, ganha no máximo Cc e tem perda de alta ilimitada. Um fechamento estável pode favorecer o vendedor de prêmio mesmo quando nenhuma tese forte de baixa acontece
Uma grande queda e uma grande alta as separam
À medida que a ação cai abaixo do ponto de equilíbrio da put, o lucro da put comprada cresce até a ação chegar a zero. A call vendida simplesmente se aproxima do seu crédito máximo limitado em K ou abaixo de K
Em uma alta, a perda da put para no prêmio. A call descoberta primeiro consome seu crédito acima de K e depois continua perdendo dólar a dólar sem um teto contratual
Volatilidade comprada e vendida se comportam de forma diferente
A put comprada normalmente tem Vega positivo, Theta negativo e Delta negativo. Uma queda rápida com alta da IV de baixa pode ajudar tanto sua exposição direcional quanto a de volatilidade
A call vendida normalmente tem Vega negativo, Theta positivo e Delta negativo. Um período calmo pode ajudar, mas um gap de alta e uma expansão da IV podem combinar-se em uma perda grave na recompra
Exercício e atribuição criam posições diferentes em ações
Uma put comprada isolada exercida sem ações possuídas pode criar ações vendidas, mas o titular controla o exercício e normalmente pode vender a opção. Seu prêmio é o orçamento de risco contratual
Uma call descoberta atribuída obriga a entrega de ações e geralmente deixa uma posição vendida, com exposição a aluguel, margem, dividendos e recompra forçada. A margem inicial não é sua perda máxima
Perguntas frequentes
Comprar uma put é o mesmo que vender uma call?
Não. As duas podem se beneficiar quando a ação cai, mas a perda da put é limitada ao seu débito e seu lucro cresce com uma queda grande, enquanto a call descoberta ganha apenas seu crédito inicial e tem perda ilimitada na alta. Seus pontos de equilíbrio no vencimento ficam em lados opostos do strike. Antes do vencimento, a exposição à volatilidade comprada versus vendida e ao decaimento do tempo separa ainda mais os resultados
Qual é melhor para uma queda acentuada da ação?
A put comprada normalmente tem o payoff no vencimento mais responsivo, porque o lucro continua crescendo à medida que a ação cai abaixo do ponto de equilíbrio, até o limite de preço zero. A call vendida não pode ganhar mais que seu crédito, por maior que seja a queda da ação. Os resultados reais antes do vencimento ainda dependem de Delta, IV, tempo, skew, liquidez e de as opções usarem strikes e vencimentos comparáveis
Por que uma call vendida é mais arriscada durante uma alta?
Uma call descoberta obriga o lançador a entregar ações pelo strike enquanto a ação não tem preço máximo fixo. O crédito recebido apenas adia a perda até strike mais crédito; ele não a limita. A margem pode subir, a corretora pode liquidar a posição e a atribuição pode criar ações vendidas com obrigações de aluguel e dividendos. A put comprada, em contraste, não pode perder mais que o prêmio e os custos
Put comprada e call vendida são equivalentes sintéticos exatos?
Não, não como pernas isoladas. A paridade put-call conecta calls, puts, ações, valor presente do strike, dividendos e financiamento sob hipóteses de exercício especificadas. Uma put comprada e uma call vendida juntas podem contribuir para uma relação sintética de ação vendida, mas comparar uma com a outra omite os componentes necessários. Exercício americano, aluguel, taxas e liquidez acrescentam diferenças práticas