Como gerenciar o risco de atribuição de opções

Quando o titular de uma opção exerce, o lançador da mesma série pode ser atribuído. Quem vendeu uma call pode ser obrigado a entregar ações pelo strike; quem vendeu uma put pode ser obrigado a comprar ações pelo strike. A [visão geral de opções da FINRA](https://www.finra.org/investors/investing/investment-products/options) descreve a atribuição como uma obrigação, não uma escolha feita pelo vendedor depois da notificação

A [OCC](https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/options-disclosure-document) é a organização central de compensação das opções americanas listadas. Ela distribui os avisos de exercício às corretoras, e cada corretora aplica seu procedimento de alocação de clientes divulgado. Você não pode escolher qual contrato será atribuído, e possuir uma opção comprada na mesma estratégia não a exerce automaticamente

O risco de atribuição existe enquanto a posição vendida estiver aberta. Para opções de ações e ETFs no estilo americano, o exercício pode ocorrer em qualquer dia útil. Muitas opções de índice são no estilo europeu e só podem ser exercidas no vencimento, mas a especificação exata do contrato prevalece. Nunca deduza o estilo de exercício apenas pelo ticker

Escreva o resultado da atribuição em termos comuns da conta, não apenas na terminologia de opções

| Posição | Se atribuída | Pergunta imediata | | --- | --- | --- | | Call vendida, coberta | As ações são entregues pelo strike | Você aceita perder as ações e o potencial de alta? | | Call vendida, descoberta | As ações precisam ser obtidas ou pode resultar em uma posição vendida em ações | Há poder de compra e disponibilidade para tomar ações emprestadas? | | Put vendida | As ações são compradas pelo strike | Há dinheiro ou margem suficiente para as ações? | | Spread de crédito | Uma perna vendida pode ser atribuída antes de a perna comprada ser usada | Como você fechará ou exercerá a perna comprada? | | Call coberta em uma conta com restrições fiscais | A venda das ações pode criar um evento tributável | Você verificou as regras da conta e do período de posse? |

Para um contrato padrão de ações, a obrigação costuma ser de 100 ações, mas contratos ajustados ou fora do padrão podem ter outro ativo entregue. Confirme o ativo entregue, o multiplicador, o método de liquidação e o estilo de exercício do contrato antes de confiar em um cálculo

1. Dias comuns de negociação

Uma opção vendida no estilo americano pode ser atribuída mesmo quando não está perto do vencimento. Isso é menos comum para uma opção fora do dinheiro, mas “improvável” não significa “impossível”. Trate todo contrato vendido aberto como uma obrigação ativa até que seja fechado, expire ou seja atribuído

2. Antes de uma data ex-dividendos

O titular de uma call pode exercê-la antecipadamente para receber um dividendo. A comparação prática é entre o dividendo e o valor temporal restante da call, considerando os custos de transação e o custo de tomar ações emprestadas. O [guia de exercício da OIC](https://www.optionseducation.org/optionsoverview/exercising-options) explica por que quem vende calls deve prestar atenção especial às datas de dividendos. Um dividendo especial anunciado, uma fusão, uma oferta pública de aquisição ou um spin-off também podem mudar as expectativas normais

3. Perto do vencimento

Perto do strike, pequenos movimentos depois do fechamento podem mudar se uma opção vendida será atribuída. Uma posição que parece fora do dinheiro no fechamento ainda pode enfrentar atribuição se o titular exercer depois de um movimento posterior e o contrato permitir. Uma opção vendida dentro do dinheiro deve ser tratada como provavelmente atribuída, enquanto uma opção no dinheiro exige um plano para os dois resultados

4. Depois de um evento societário ou de uma suspensão de negociação

A atribuição, o exercício e a liquidação podem continuar criando obrigações durante uma suspensão ou um evento societário. Ajustes contratuais podem mudar o ativo entregue ou o símbolo. Consulte o aviso da corretora e o memorando informativo da OCC, em vez de presumir que o contrato original de 100 ações continua valendo

Etapa 1: Identifique a obrigação vendida

Registre a série exata, call ou put, strike, vencimento, estilo de exercício, multiplicador, ativo entregue e se a posição é coberta. Para um spread, liste cada perna e seu sinal. Uma captura do ticket de ordem é útil porque uma alteração posterior no símbolo pode tornar ambígua uma descrição baseada na memória

Etapa 2: Quantifique o fluxo de caixa da atribuição

Para uma put vendida, a compra bruta de ações é:

strike × multiplier × contracts

Para uma call vendida, o valor bruto da entrega é o mesmo, mas a conta pode precisar de ações ou criar uma posição vendida em ações. Subtraia o prêmio recebido apenas ao calcular a base econômica líquida; não o subtraia da verificação de poder de compra exigida pela corretora, a menos que ela faça isso explicitamente

Etapa 3: Teste o cenário da conta

Faça quatro perguntas:

O que acontece se você for atribuído sem dinheiro suficiente é uma leitura complementar útil para esse cenário. Não espere uma chamada de margem para descobrir a resposta

Etapa 4: Defina um prazo de decisão

Escolha um horário antes do vencimento, da data ex-dividendos ou de um evento conhecido em que você fechará, rolará ou aceitará deliberadamente a atribuição. Um prazo evita o erro comum de esperar até os minutos finais, quando os spreads aumentam e os horários-limite da corretora se aproximam

• A conta consegue financiar ou cobrir com margem as ações na data da atribuição?
• O que acontece se a corretora liquidar ou restringir a posição?
• Você consegue manter as ações resultantes durante a sessão seguinte do mercado?
• As regras fiscais, de concentração, de empréstimo ou da conta de aposentadoria impõem restrições?

Os itens a seguir são indicadores de risco, não garantias:

O delta pode ajudar a descrever o quanto a opção está dentro ou fora do dinheiro, mas não é uma probabilidade de atribuição. O interesse em aberto, o volume e um prêmio baixo não informam qual titular exercerá. A atribuição é alocada depois que um aviso de exercício é enviado

• uma call vendida está dentro do dinheiro e seu valor temporal restante é pequeno em comparação com um dividendo próximo
• uma put vendida está profundamente dentro do dinheiro com pouco valor temporal restante
• um evento societário muda o incentivo econômico do titular
• uma opção vendida permanece aberta perto do vencimento, com strike próximo do preço do ativo subjacente
• a corretora mostra um horário-limite de exercício ou um aviso de liquidação especial

Decida para que servem as ações antes de vender a call. Se vender pelo strike for aceitável, a atribuição pode ser uma saída planejada. Se preservar as ações for importante, monitore o valor temporal da call, a data de dividendos e o custo de fechar ou rolar

Não role apenas para evitar a palavra “atribuição”. Compare o débito ou crédito da rolagem, o novo vencimento, o novo strike, o efeito fiscal e o risco de carregar outra call vendida. Se a call for atribuída, registre o preço de entrega das ações, o prêmio, as tarifas e qualquer lote fiscal resultante de acordo com os registros da corretora

Uma put vendida pode se transformar em ações compradas pelo strike mesmo quando o prêmio parecia pequeno. Mantenha dinheiro ou capacidade de margem para o ativo entregue inteiro, não apenas para o valor que você espera perder. Se a ação cair abaixo do strike, fechar a put pode custar mais do que o crédito original; aceitar a atribuição pode ser uma alternativa deliberada apenas quando a conta e a tese sustentarem as ações

O plano deve especificar se você fechará a put, rolará por um crédito ou débito líquido, fará hedge ou aceitará as ações. “Vou decidir depois” não é uma regra de risco

A atribuição pode quebrar o formato de um spread. Uma perna vendida pode ser atribuída antes de a perna comprada ser exercida, deixando ações ou uma posição vendida em ações durante a noite. A perna comprada limita o risco teórico apenas se for exercida, vendida ou usada de outra forma conforme o contrato e o procedimento da corretora

Escreva um roteiro para o pacote:

1. Feche o spread inteiro antes da janela de atribuição ou defina por que você o manterá 2. Se uma perna vendida for atribuída, identifique as ações residuais e os direitos da opção comprada 3. Decida se exercerá, venderá ou manterá a perna comprada; verifique os horários-limite 4. Recalcule a margem, a exposição a gaps e o risco de liquidação da sessão seguinte

O [guia de spread de call de alta da OIC](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/bull-call-spread-debit-call-spread) mostra por que uma atribuição na semana do vencimento pode criar uma posição na segunda-feira diferente da esperada. Revise vencimento e atribuição de spreads de opções antes de usar um spread como hedge de atribuição

Use a mesma sequência todas as vezes:

| Pergunta | Fechar | Rolar | Aceitar a atribuição | | --- | --- | --- | --- | | A tese original ainda é válida? | Não ou incerta | Sim, com uma nova tese | Sim, para as ações resultantes | | A conta está pronta para o ativo entregue? | Não é necessário | Deve continuar pronta | É necessário estar pronta por inteiro | | Há liquidez suficiente para uma ordem em pacote? | Verifique o spread e a profundidade | Verifique as duas pernas e o preço líquido | Verifique o empréstimo das ações ou o dinheiro | | Há um evento próximo? | Frequentemente reduz a exposição ao evento | Carrega a exposição ao evento adiante | Aceita a exposição às ações e ao evento | | O efeito fiscal ou de mandato foi entendido? | Registre o resultado realizado da opção | Compare o novo período de posse | Confirme o lote e as regras da conta |

Fechar ou rolar não é automaticamente mais seguro. Isso altera a exposição e cria outra ordem que pode ser executada apenas parcialmente. Aceitar não é automaticamente uma decisão otimista ou pessimista; é uma decisão da conta sobre as ações resultantes ou as ações vendidas

1. Leia o aviso de atribuição da corretora e confirme contrato, quantidade e data de liquidação 2. Concilie as ações, o dinheiro, a margem e quaisquer pernas de opções restantes resultantes 3. Verifique se uma perna protetora comprada ainda está aberta e que ação é permitida 4. Cancele alvos de lucro ou ordens stop desatualizados que se refiram à antiga posição de opções 5. Registre o horário, a quantidade, o strike, as tarifas e o próximo prazo de decisão

Não presuma que a notificação chegará antes do próximo movimento do mercado. O extrato da conta e o suporte da corretora são os registros oficiais da sua conta

Você vende uma put com strike 50 por 1,20, com multiplicador de 100. A atribuição compraria 100 ações por US$ 5.000; o prêmio torna a base econômica líquida de aproximadamente US$ 4.880 antes dos custos. Seu plano diz:

Se a ação estiver a 42 e a put for atribuída, o prêmio não transforma a posição em uma compra sem risco. Agora você possui ações expostas a novas mudanças de preço, e o plano original da opção vendida terminou [!TRYMARK] Ponto de verificação TryMark Salve o resultado da atribuição, o cenário da conta, o prazo de decisão e o plano para as ações após a atribuição ao lado da ordem original de opções Uma opção vendida só é administrável quando a obrigação resultante é aceitável antes da entrada [!WARNING] A atribuição pode ocorrer antes do vencimento e mudar uma posição com várias pernas Dividendos, opções profundamente dentro do dinheiro, eventos societários, movimentos após o fechamento e horários-limite da corretora podem mudar o resultado. Confirme a especificação do contrato e o procedimento da corretora; este guia é educacional e não elimina riscos de investimento, impostos ou margem

• manter US$ 5.000 em dinheiro ou poder de compra verificado disponível
• revisar a ação e o valor temporal da put antes das janelas ex-dividendos e de vencimento
• fechar se a tese for inválida ou se a conta não puder carregar as ações
• aceitar as ações apenas se as verificações de concentração, impostos e margem forem aprovadas
• depois da atribuição, cancelar as ordens de opções e criar um plano separado para as ações

• A opção é no estilo americano ou europeu?
• Qual é o ativo entregue exato e o multiplicador do contrato?
• Que obrigação de ações, dinheiro ou ações vendidas segue a atribuição?
• A conta consegue financiar o ativo entregue inteiro sem liquidação forçada?
• Há dividendos, eventos societários, suspensões ou horários-limite de liquidação?
• Qual é o prazo para fechar, rolar, fazer hedge ou aceitar?
• O que acontece se apenas uma perna de um spread for atribuída?
• Quais ordens antigas precisam ser canceladas depois da atribuição?
• As regras fiscais, de empréstimo, concentração e da conta de aposentadoria foram verificadas?

• Atribuição de opções explicada para o processo básico
• Exercício de opções versus atribuição para os dois lados do contrato
• Você pode recusar uma atribuição de opções? para questões da corretora e de prazo
• O que acontece depois da atribuição de uma call coberta? para o cenário de entrega de ações
• O que acontece depois da atribuição de uma put vendida? para o cenário de compra de ações
• Data de negociação versus data de liquidação da atribuição de opções para a linha do tempo da conta