Ponto de equilíbrio e atribuição de uma cash-secured put
Calcule o ponto de equilíbrio de uma cash-secured put, entenda o que muda com a atribuição e separe a renda do prêmio da posição em ações que você pode receber
Resposta direta
Uma cash-secured put tem um ponto de equilíbrio simples no vencimento, mas a atribuição transforma a posição de uma obrigação de opção em titularidade de ações. O ponto de equilíbrio é o preço de exercício menos o prêmio recebido, ajustado por tarifas e pelo tamanho do contrato. Ele não é uma previsão, um preço de compra garantido nem um limite para a queda da ação
Comece pelo payoff no vencimento
Uma put vendida dá ao comprador o direito de vender ações pelo preço de exercício. O vendedor recebe o prêmio e fica com ele se a opção vencer sem valor. Se a put terminar dentro do dinheiro, o vendedor pode receber uma atribuição de 100 ações por contrato padrão ao preço de exercício, sujeita aos termos do produto e ao processo da corretora.
O [guia da Options Industry Council sobre cash-secured puts](https://www.optionseducation.org/strategies/all-strategies/cash-secured-put) define o ponto de equilíbrio no vencimento como:
Ponto de equilíbrio por ação = preço de exercício − prêmio recebido Ponto de equilíbrio do contrato = (strike − prêmio) × ações por contrato
Se o strike for $50 e o prêmio for $1,20, o ponto de equilíbrio no vencimento será $48,80 por ação, ou $4.880 para 100 ações antes das tarifas. O prêmio reduz o custo efetivo da ação; ele não elimina o risco de a ação cair muito abaixo de $48,80.
O lucro máximo é o prêmio, não o dinheiro reservado
Se a put vencer fora do dinheiro, o lucro máximo da opção será o prêmio recebido menos as tarifas. O dinheiro reservado na conta é uma garantia para a obrigação de compra, não lucro nem um número de perda máxima.
O vendedor pode perder à medida que a ação cai. Uma perda simplificada das ações atribuídas é:
Perda por ação ≈ base efetiva − preço da ação Base efetiva = strike − prêmio + tarifas por ação
Com a ação a $35 no exemplo, a perda não ajustada seria de aproximadamente $13,80 por ação, ou $1.380 para 100 ações. O resultado real depende do evento de fechamento ou atribuição, das tarifas, de ações corporativas e de uma eventual venda posterior das ações.
O que muda com a atribuição
A atribuição normalmente cria uma posição em ações ao preço de exercício, enquanto o prêmio recebido reduz a base de custo efetiva. O contrato de put vendida deixa de estar aberto, mas as ações resultantes têm seu próprio risco de mercado, regras de margem ou poder de compra e decisões de saída.
Atribuição não é o mesmo que escolher comprar ações pelo preço de mercado atual. Ela é o exercício do direito do titular conforme o contrato. A [referência da OIC sobre atribuição](https://www.optionseducation.org/referencelibrary/faq/options-assignment) explica que um aviso de atribuição é distribuído por meio do processo da corretora e da câmara de compensação; o momento e os procedimentos variam conforme a instituição.
Registre a data da atribuição, o número de ações, o strike, o prêmio, as tarifas, o tipo de conta e a base de custo ajustada. Se apenas parte do contrato for atribuída, não presuma que toda a reserva em dinheiro se transformou em ações.
A ação pode estar acima, perto ou abaixo do ponto de equilíbrio
| Preço da ação no vencimento ou na atribuição | Resultado típico | O que verificar | | --- | --- | --- | | Acima do strike | A put pode vencer sem valor | Prêmio, tarifas e liberação da garantia | | Entre o strike e o ponto de equilíbrio | As ações podem ser atribuídas com perda não realizada depois do prêmio | Base de custo, quantidade atribuída e cotação atual | | Abaixo do ponto de equilíbrio | As ações podem ser atribuídas com uma perda não realizada maior | Plano para a queda, liquidez e poder de compra da conta |
A tabela descreve a mecânica, não uma previsão. Exercício e atribuição antecipados podem ocorrer antes do vencimento, especialmente quando a opção está dentro do dinheiro ou as circunstâncias do titular mudam. Confira o aviso efetivo em vez de confiar no rótulo de um gráfico.
O ponto de equilíbrio não é um nível de stop
O cálculo do ponto de equilíbrio responde quando a posição em ações atribuídas recuperaria o custo ajustado pelo prêmio, antes de tarifas e impostos posteriores. Ele não diz que a ação parará de cair nesse nível.
Antes de vender a put, anote o preço da ação em que você ainda gostaria de ter as ações, o número máximo de ações e o que fará se o preço abrir em gap abaixo desse nível. O rótulo cash-secured descreve apenas o dinheiro reservado; ele não torna a estratégia livre de risco.
Use um registro em duas etapas depois da atribuição
1. Concilie o evento da opção com o aviso de atribuição da corretora e o livro-caixa da conta 2. Calcule a base das ações a partir do strike, da alocação do prêmio, das tarifas e de qualquer ajuste de contrato não padronizado 3. Separe a obrigação da opção da nova posição em ações no diário 4. Registre a quantidade de ações, a data de compra, o valor de mercado e as condições planejadas de saída 5. Verifique se a conta é tributável, de aposentadoria, à vista ou de margem antes de enviar a próxima ordem 6. Recalcule a exposição se as ações forem vendidas, protegidas por hedge ou usadas em uma covered call
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Perguntas frequentes
O ponto de equilíbrio da cash-secured put é o preço de atribuição?
Não. A atribuição normalmente ocorre no strike, enquanto o prêmio reduz a base efetiva. O ponto de equilíbrio é o preço em que a posição em ações ajustada pelo prêmio fica aproximadamente zerada antes dos custos posteriores.
Uma cash-secured put pode perder mais do que o prêmio?
Sim. Se houver atribuição, o vendedor pode perder à medida que a ação cai. O prêmio é o lucro máximo da opção no vencimento, não a perda máxima.
A atribuição sempre acontece no vencimento?
Não. Exercício e atribuição podem ocorrer antes do vencimento. Confira o contrato, o acordo da conta e o aviso da corretora em vez de presumir um horário fixo.
O que acontece com o dinheiro reservado depois da atribuição?
Ele sustenta a compra das ações e a posição resultante na conta. A corretora pode alterar o poder de compra, o saldo em dinheiro ou o tratamento de margem; concilie o livro-caixa antes de fazer outra operação.