Estratégia de butterfly spread: a tenda de três strikes no vencimento
Aprenda como uma butterfly de calls ou puts comprada concentra o risco definido perto de um strike-alvo e por que tempo, execuções e vencimento importam
Resposta direta
Uma long butterfly padrão compra uma opção em um strike mais baixo, vende duas no strike central e compra uma no strike superior à mesma distância, todas do mesmo tipo e vencimento. Seu payoff no vencimento atinge o pico no strike central e cai em direção a zero fora das asas. O débito de abertura normalmente define a perda máxima, mas a tenda estreita de lucro e a execução de várias pernas tornam difícil capturar o alvo com precisão
Escolha asas iguais em torno de um alvo específico
Uma butterfly de calls comprada e uma butterfly de puts comprada com strikes correspondentes podem produzir o mesmo payoff no vencimento, embora a precificação e a exposição ao exercício antecipado possam diferir. O espaçamento igual entre os strikes cria uma tenda simétrica. A posição expressa a visão de que o ativo subjacente terminará perto do strike central, não apenas que permanecerá em algum lugar dentro de uma faixa ampla
Leia o débito, o valor máximo e os pontos de equilíbrio
O valor máximo no vencimento de uma butterfly com largura igual é a distância do corpo até qualquer uma das asas. Subtraia o débito líquido de abertura para estimar o ganho máximo; o débito é a perda máxima comum antes das taxas. O ponto de equilíbrio inferior é o strike baixo mais o débito, enquanto o ponto de equilíbrio superior é o strike alto menos o débito
Suponha que uma butterfly de calls 95/100/105 seja comprada por um débito de $1.50. O valor máximo no vencimento é $5.00, então o ganho máximo é cerca de $3.50 por ação, ou $350 por pacote padrão antes das taxas. Os pontos de equilíbrio são $96.50 e $103.50, enquanto um fechamento em $100 alcança o pico. Um fechamento em $102 dá ao spread um valor de cerca de $3.00 e é lucrativo, mas um fechamento em $104 fica fora do ponto de equilíbrio superior
A mesma aritmética pressupõe quantidades, espaçamento, multiplicador e vencimento iguais. Uma butterfly de asa quebrada ou ajustada precisa de uma tabela de payoff própria, e não do atalho simétrico
Evite tratar a tenda do payoff como previsão
Antes do vencimento, os valores das opções dependem do tempo, da volatilidade implícita, do skew e da localização do ativo subjacente, portanto a posição não seguirá imediatamente a tenda final. Quatro contratos podem tornar difícil executar o ponto médio exibido. Se o ativo subjacente estiver perto de um strike no vencimento, exercício e atribuição podem criar uma posição não planejada em ações, embora o diagrama combinado pareça de risco definido
Checklist da estratégia de butterfly:
- Confirme o tipo de opção, os strikes baixo, central e alto, o índice, o vencimento, o multiplicador e a liquidação - Calcule o débito, o valor máximo, os dois pontos de equilíbrio, o ganho máximo e a perda máxima depois das taxas - Estresse um fechamento fora das asas, em cada ponto de equilíbrio e em cada lado do strike central - Compare as cotações de todas as pernas, o tamanho exibido, o skew de IV, o tempo restante e os resultados de execuções parciais - Defina a resposta de fechamento, rolagem, exercício e atribuição antes da janela final de negociação [!TRYMARK] Ponto de controle da butterfly do TryMark Mantenha juntos, em um único Path, o strike-alvo, a largura das asas, o débito, os pontos de equilíbrio, os valores dos cenários, o horário da cotação e a resposta no vencimento. Confira novamente quando o ativo subjacente se afastar do corpo [!WARNING] Uma tenda estreita pode não ser alcançada mesmo quando a direção está certa A posição precisa que o ativo subjacente termine em uma faixa específica, e quatro pernas podem dificultar a realização do ponto médio. A perda definida não elimina o risco de tempo, liquidez ou atribuição
Perguntas frequentes
Qual é o ganho máximo de uma long butterfly?
Para uma long butterfly de largura igual, o ganho máximo geralmente é a distância do strike central até qualquer uma das asas menos o débito, multiplicada pelo multiplicador do contrato e pela quantidade. Ele ocorre quando o ativo subjacente fecha no strike central no vencimento
Como calculo os pontos de equilíbrio de uma butterfly?
Para uma butterfly simétrica de calls ou puts, some o débito ao strike baixo para o ponto de equilíbrio inferior e subtraia-o do strike alto para o ponto de equilíbrio superior. Uma butterfly 95/100/105 comprada por $1.50 tem pontos de equilíbrio em $96.50 e $103.50 antes das taxas
Uma butterfly é igual a uma iron butterfly?
Não. Uma long butterfly normalmente usa um único tipo de opção em proporção 1–2–1 e tem débito, enquanto uma iron butterfly combina calls e puts com opções vendidas no corpo e geralmente recebe crédito. As zonas de lucro e os riscos de atribuição são diferentes