Explicação sobre risk reversal de 25-delta e skew de volatilidade
Aprenda como os preços ou volatilidades implícitas de puts e calls de 25-delta medem o skew, por que os sinais das cotações diferem, como os preços de exercício são escolhidos e o que a métrica não pode prever
Resposta direta
Um risk reversal de 25-delta compara uma put fora do dinheiro próxima de delta menos 0.25 com uma call fora do dinheiro próxima de delta mais 0.25 para o mesmo ativo subjacente e vencimento. Ele pode ser apresentado como diferença de preço ou de volatilidade implícita. Uma convenção de ações é put menos call, portanto um valor positivo indica uma proteção contra queda mais cara; outros mercados cotam call menos put, invertendo o sinal. A fórmula, a convenção de delta, o horário e o vencimento precisam acompanhar cada número. A métrica descreve o preço relativo das opções, não a probabilidade nem a previsão de queda do mercado
O delta escolhe asas comparáveis, não preços de exercício idênticos
A put e a call de 25-delta normalmente têm preços de exercício diferentes em torno do nível a termo. Seus preços de exercício mudam conforme o preço à vista, o tempo, as taxas, os dividendos, a volatilidade e o modelo de delta mudam
Delta é uma sensibilidade local e apenas uma aproximação às vezes usada como proxy de probabilidade. Não há garantia de que uma opção de 25-delta vencerá dentro do dinheiro 25 por cento das vezes
As versões em preço e em volatilidade respondem a perguntas diferentes
A OIC descreve uma medida de preço como o preço da put de 25-delta menos o preço da call de 25-delta. Os preços em dólares incluem a localização dos preços de exercício, o nível a termo, o multiplicador e o desconto
Uma medida de IV compara as volatilidades extraídas desses preços. Ela remove parte da escala de preço, mas continua dependente do modelo, da cotação e da convenção
A convenção do sinal precisa ser escrita de forma explícita
Se RR for igual à IV da put menos a IV da call, cinco pontos de volatilidade positivos significam que a asa da put está cinco pontos mais cara. Se a mesa definir call menos put, a mesma superfície será exibida como menos cinco
Nunca rotule uma série simplesmente como risk reversal e a compare com outra de um fornecedor antes de verificar a orientação, o delta da put em valor absoluto ou com sinal, o ajuste do prêmio e a interpolação
Uma leitura maior reflete demanda e precificação de cauda
Um skew crescente da put sobre a call pode acompanhar uma demanda maior por proteção contra queda, uma demanda menor por calls, mudanças na oferta ou estresse. Ele também pode mudar sem que o ativo subjacente caia depois
As classes de ativos diferem: índices de ações costumam mostrar skew de queda, enquanto commodities ou moedas podem apresentar skew de alta ou mudar de sinal à medida que os riscos físicos e macroeconômicos evoluem
Use a métrica com um registro completo da observação
Armazene o ativo subjacente, o vencimento ou prazo, o preço a termo, a definição exata do delta, os preços de exercício da put e da call, a escolha entre bid-mid-ask, o modelo de IV, a orientação da fórmula e o horário
Compare uma série histórica consistente e examine a liquidez. Cotações antigas nas asas, spreads amplos, preços de exercício discretos, prêmios de eventos e interpolação podem produzir um sinal ruidoso ou não negociável
Perguntas frequentes
O que significa um risk reversal de 25-delta positivo?
Somente depois que a fórmula for definida: sob a convenção put menos call, significa que a asa da put tem preço ou volatilidade marcada acima da asa da call
A put e a call de 25-delta têm o mesmo preço de exercício?
Não. Normalmente usam preços de exercício diferentes, escolhidos para ter magnitudes de delta próximas de 0.25 em um vencimento
Skew de 25-delta é a mesma coisa que o preço de um risk reversal?
Nem sempre. Skew costuma se referir a uma diferença de IV, enquanto o preço do risk reversal pode significar a diferença entre os prêmios em dólares
Um skew alto de puts prevê um crash?
Não. Ele registra preços relativos de mercado e demanda; fluxos de hedge, oferta, eventos e liquidez podem mudá-lo sem prever a direção