Estratégia de reverse conversion com opções explicada
Entenda a arbitragem de reversão usando ações vendidas, uma call comprada e uma put vendida, com matemática do payoff, custos de empréstimo de ações, dividendos, atribuição, margem e risco de execução.
Resposta direta
Uma reverse conversion, também chamada de reversal, combina ações vendidas com uma call comprada e uma put vendida que compartilham o mesmo strike K e vencimento. O par call menos put se comporta como ações compradas sintéticas, compensando as ações vendidas no vencimento e deixando uma obrigação equivalente a K por ação. O pacote de abertura recebe o produto da venda a descoberto mais o prêmio da put menos o prêmio da call. Se esse recebimento supera o pagamento futuro devidamente financiado depende da disponibilidade das ações para empréstimo, das taxas de empréstimo, dos dividendos devidos, dos preços de execução, da atribuição, da margem e dos impostos, não apenas das cotações na tela
A reversal usa uma perna de ações vendidas e duas opções
Venda as ações, compre uma call e venda uma put com ativo-objeto, strike, vencimento, multiplicador e ativo para entrega correspondentes. O par de opções cria ações compradas sintéticas em relação a K
Acima de K, a call compensa a alta das ações vendidas; abaixo de K, a put vendida compensa o ganho da venda das ações. No vencimento, o valor combinado é negativo K por ação antes dos recebimentos iniciais e dos itens de carregamento
A equação de financiamento começa com recebimentos executáveis
Meça o caixa recebido pela venda das ações e pela put vendida, subtraia a compra da call e todos os custos de transação, e compare o valor futuro desses recebimentos líquidos com K
O produto da venda a descoberto pode ficar restrito em vez de ser livremente investível. Taxas de crédito da corretora, haircuts de garantia e regras de margem podem, portanto, diferir muito de uma taxa supostamente livre de risco
O empréstimo de ações é o principal risco operacional
Ações difíceis de tomar emprestadas podem ter uma taxa de empréstimo variável que supera uma pequena diferença de paridade. O credor pode solicitar a devolução das ações, forçando um novo empréstimo ou um encerramento antecipado a um preço desfavorável
O vendedor a descoberto também deve repassar distribuições ao credor das ações. Dividendos extraordinários, ofertas de aquisição, fusões e outras ações corporativas podem alterar ativos para entrega ou gerar fluxos de caixa que uma fórmula simples não captura
A atribuição pode romper o pacote combinado antes do vencimento
A put vendida pode ser atribuída antes do vencimento, criando ações compradas enquanto a venda original de ações e a call comprada ainda existem. Os tempos de processamento da corretora podem deixar posições brutas inesperadas e consumir capital
O exercício da call comprada é controlado por seu titular, mas pode sacrificar valor temporal restante. Um plano de encerramento deve especificar como cada perna de ações e opções será reconciliada, em vez de presumir cancelamento automático
Diferenças de paridade cotadas costumam ser território profissional
A operação exige acesso simultâneo ao empréstimo de ações e a dois mercados de opções. Spreads bid-ask, movimento do mercado durante a montagem das pernas, taxas de locate, comissões e impostos tornam antieconômicas pequenas diferenças teóricas
Verifique a estabilidade do empréstimo, o calendário de dividendos, o estilo de exercício, a liquidação, a margem, a capacidade de enviar ordens combinadas e a política de liquidação. Uma relação fixa de vencimento não garante lucro acessível
Perguntas frequentes
Quais são as pernas de uma reverse conversion?
Ações vendidas, uma call comprada e uma put vendida com o mesmo ativo-objeto, strike, vencimento, multiplicador e ativo para entrega
Por que reverse conversion é chamada de arbitragem de reversão?
Ela inverte uma conversion: as ações compradas sintéticas compensam as ações efetivamente vendidas, permitindo comparar preços pela paridade put-call
Qual é o maior risco de uma reverse conversion?
O empréstimo de ações costuma ser decisivo porque as taxas podem mudar, as ações podem ser devolvidas e dividendos ou ações corporativas continuam devidos
Reverse conversion é o mesmo que risk reversal?
Não. Uma reverse conversion inclui ações vendidas e opções com strike igual; risk reversal normalmente significa uma combinação apenas de call e put, muitas vezes com strikes diferentes