Estratégia de conversão de opções explicada
Saiba como a arbitragem de conversão combina ações compradas, uma put comprada e uma call vendida, incluindo matemática do payoff, paridade put-call, dividendos, atribuição e risco de execução
Resposta direta
Uma conversão combina ações compradas com uma put comprada e uma call vendida que compartilham um strike K e um vencimento. No vencimento, ações mais put menos call valem K antes de dividendos, financiamento, tarifas e efeitos do exercício: abaixo de K, a put eleva o valor até K; acima de K, a call vendida entrega o excesso. O pacote aberto custa o preço da ação mais o prêmio da put menos o prêmio da call. Uma diferença aparentemente favorável contra o valor presente de K não é automaticamente lucro, porque financiamento das ações, dividendos, spreads bid-ask, comissões, atribuição antecipada e liquidação podem consumi-la
Três pernas correspondentes criam um valor fixo no vencimento
Compre as ações subjacentes, compre uma put e venda uma call por multiplicador de contrato correspondente. A put e a call precisam usar o mesmo ativo subjacente, strike, vencimento, multiplicador e ativo de entrega
No vencimento, o pacote vale K por ação, independentemente de a ação terminar acima ou abaixo de K. Strikes diferentes nas opções criam um collar, não uma conversão com um único valor fixo de strike
A paridade put-call determina a comparação econômica
Compare o custo total de abertura S + P - C com o valor descontado do strike e os dividendos esperados. A vantagem aparente deve ser medida usando preços executáveis de bid e ask, não três marcações independentes no midpoint
O benchmark correto muda com taxas de juros, momento dos dividendos, convenções de liquidação e termos de empréstimo ou financiamento. Uma diferença bruta positiva pode ficar negativa depois dos custos de carregamento
Conversão é diferente de hedge direcional
A estratégia remove a maior parte da direção do preço no vencimento das ações que já pertencem à carteira, então seu objetivo é precificação e financiamento, não uma previsão de alta. Ela também limita cada dólar da alta das ações acima de K
Uma protective put mantém a alta, enquanto um collar normalmente usa strikes diferentes e preserva uma faixa de resultados. Chamar qualquer um dos dois de conversão esconde uma diferença material no payoff
Exercício americano cria risco de caminho
A call vendida pode ser atribuída antes do vencimento, especialmente perto de uma data ex-dividendo. Perder as ações cedo pode desorganizar as premissas de dividendos e deixar a put comprada como uma posição separada
O operador precisa coordenar avisos de exercício, entrega das ações, dinheiro e qualquer opção residual. Contratos de estilo europeu com liquidação financeira removem algumas mecânicas, mas não eliminam risco de execução ou de marcação a mercado
Arbitragem real exige execução de nível institucional
Três mercados precisam se alinhar ao mesmo tempo. Executar as pernas em momentos diferentes expõe o operador a movimentos das ações e da volatilidade, enquanto uma ordem de pacote pode ser executada apenas a um preço que elimina a vantagem teórica
Confirme comissões, tarifas da bolsa, impostos, taxa de financiamento, obrigação de dividendos, tratamento de margem, ações corporativas e custos de saída. A maioria das diferenças de paridade visíveis não é dinheiro grátis disponível para uma conta de varejo
Perguntas frequentes
Quais são as três pernas de uma conversão?
Ações compradas, uma put comprada e uma call vendida usando o mesmo ativo subjacente, strike, vencimento, multiplicador e ativo de entrega
Quanto vale uma conversão no vencimento?
Ela vale o strike comum por ação antes de considerar o custo de abertura, dividendos, financiamento, tarifas e impostos
A arbitragem de conversão é livre de risco?
A identidade no vencimento é fixa sob termos correspondentes, mas execução, atribuição, financiamento, dividendos, liquidação e eventos operacionais criam risco real
Como uma conversão é diferente de um collar?
Uma conversão usa um strike para as duas opções e trava um valor no vencimento; um collar normalmente usa dois strikes e mantém uma faixa de payoff