Estratégia de risk reversal com opções explicada
Entenda risk reversals altistas e baixistas, seleção de strikes, payoff no vencimento, exposição ao skew, atribuição da opção vendida, margem e por que prêmio zero não significa risco zero.
Resposta direta
Um risk reversal altista compra uma call fora do dinheiro no strike mais alto Kc e vende uma put fora do dinheiro no strike mais baixo Kp, com o mesmo ativo-objeto, vencimento, multiplicador e quantidade. O prêmio da put ajuda a financiar a participação na alta, mas abaixo de Kp a put vendida cria perdas semelhantes às de concordar em comprar o ativo-objeto a Kp. Um risk reversal baixista inverte as pernas: put de strike mais baixo comprada e call de strike mais alto vendida, ganhando com uma queda enquanto aceita uma perda potencialmente ilimitada na alta. Um prêmio inicial próximo de zero muda o financiamento, não o risco de cauda, a margem, a atribuição ou a exposição a gaps
As versões altista e baixista invertem as asas
A estrutura altista é call comprada mais put vendida. Acima de Kc, a call ganha à medida que o ativo-objeto sobe; entre os strikes, as duas opções podem vencer sem valor; abaixo de Kp, a put é atribuída ou perde valor intrínseco
A estrutura baixista é put comprada mais call vendida. Ela se beneficia abaixo do strike da put, tem uma zona tranquila entre os strikes e perde sem teto fixo acima do strike da call
O break-even começa com o prêmio líquido
Para uma posição altista, o break-even superior é Kc mais um débito líquido, enquanto o break-even inferior é Kp menos um crédito líquido. Se for aberta a débito ou crédito, analise as duas caudas em vez de citar um único break-even genérico
Para a versão baixista, inverta a lógica. Comissões e custos do bid-ask deslocam todos os limiares, e o valor do encerramento antecipado também depende do tempo e da volatilidade implícita
O skew afeta qual asa parece cara
Puts de índices de ações no lado da queda frequentemente carregam volatilidade implícita mais alta do que calls de alta comparáveis. Vender a put e comprar a call pode, portanto, negociar tanto direção quanto o preço relativo das asas
O skew é dinâmico entre ativos e datas. Uma put cara não tem garantia de continuar cara, e vendê-la expõe a posição justamente aos cenários de crash que podem tornar o skew ainda mais inclinado
A opção vendida determina a obrigação operacional
Um risk reversal altista pode exigir a compra de ações após a atribuição da put vendida. Um baixista pode criar ações vendidas após a atribuição da call e deixar uma exposição ilimitada na alta
Confira capacidade de caixa ou margem, exercício antecipado americano, timing ex-dividendo, risco de pinagem, ações corporativas e o plano para a opção comprada que permanecer. Strikes definidos não tornam a posição de risco definido
Custo zero é uma meta de precificação, não proteção
Traders podem escolher strikes cujos prêmios se compensem aproximadamente, mas as cotações mudam e o pacote executável ainda pode ser um débito ou crédito. Quatro palavras — risk reversal de custo zero — não descrevem a perda máxima
Escolha strikes a partir de uma visão de direção, preço de atribuição aceitável, skew de volatilidade, liquidez e capacidade do portfólio. Não venda uma put ou call apenas para fazer o fluxo de caixa inicial parecer organizado
Perguntas frequentes
Quais são as pernas de um risk reversal altista?
Call fora do dinheiro comprada no strike mais alto e put fora do dinheiro vendida no strike mais baixo, com o mesmo vencimento e quantidade
Qual é a perda máxima de um risk reversal altista?
Se o ativo-objeto cair a zero, a perda se aproxima do strike da put menos o crédito líquido, multiplicado pelo tamanho do contrato, mais os custos
Um risk reversal de custo zero não tem risco?
Não. Isso significa apenas que os prêmios de abertura aproximadamente se compensam; a opção vendida ainda cria risco de atribuição, margem e cauda severa
Como um risk reversal baixista é construído?
Compre uma put fora do dinheiro e venda uma call fora do dinheiro de strike mais alto, com um único vencimento