Skew zmienności opcji: dlaczego nie jest prognozą spadków

Gdyby każdy strike miał ten sam parametr zmienności, krzywa IV byłaby płaska. Rynki przypisują jednak różne premie różnym obszarom rozkładu zwrotów. Wykres IV według strike'a lub delty dla jednego terminu ujawnia ten kształt

Wyższa IV na obu skrzydłach tworzy uśmiech. Wyższa IV po stronie spadkowej przy bardziej płaskiej stronie wzrostowej jest często nazywana smirkiem lub ujemną skośnością. Dodanie terminów wygaśnięcia zamienia zbiór krzywych w powierzchnię zmienności

Inwestorzy akcyjni często kupują puty out-of-the-money, aby chronić portfele, i sprzedają calle przez overwriting lub collary. Ten trwały popyt i podaż mogą podnosić IV po stronie spadkowej względem wzrostowej

Znaczenie mają również szybkie wyprzedaże, efekty dźwigni, ryzyko skoków i zapasy animatorów rynku. Skośność może więc pozostać stroma podczas rosnącego rynku, ponieważ koszt ubezpieczenia przed krachem nie musi zniknąć, gdy centralny pogląd jest konstruktywny

Ceny opcji łączą prawdopodobieństwa z wartością przypisywaną wynikom. Rzadka strata może mieć dużą premię, jeśli pojawia się wtedy, gdy kapitał jest najbardziej wartościowy. Powstały rozkład wolny od ryzyka nie jest prognozą w świecie rzeczywistym

Stroma skośność putów może oznaczać silniejszy popyt na hedging, niższą podaż lub większe wynagrodzenie wymagane przez sprzedających. Może zawierać informację o obawach, ale nie stwierdza, że spadek jest bardziej prawdopodobny niż wzrost

Częsta miara porównuje IV puta 25-delta z IV calle'a 25-delta dla tego samego terminu. Niektórzy kwotują IV puta minus calla; inni odwracają znak lub używają ilorazu. Przed interpretacją liczby określ konwencję

Porównania oparte na strike'ach dryfują wraz ze spotem. Punkty oparte na delcie są pojęciowo stabilniejsze, ale sama delta zależy od modelu, ceny forward, stóp, dywidend i IV. Kwotowania o bardzo niskiej delcie również mogą być zaszumione

Nie porównuj tygodniowego wygaśnięcia z wynikami z miesięcznego wygaśnięcia w spokojnym okresie i nie nazywaj różnicy skośnością. To miesza kształt strike'ów ze strukturą terminową i wariancją wydarzenia

Dla tego samego strike'a i terminu calle i puty w stylu europejskim są powiązane przez cenę spot lub forward, stopy i dywidendy. Duże różnice IV mogą sygnalizować nieaktualne kwotowania, szerokie spready lub niedopasowane dane wejściowe

Skośność zwykle odczytuje się z putów out-of-the-money poniżej forwardu i calli out-of-the-money powyżej niego. Zanim zaufasz krzywej, użyj zsynchronizowanych, wykonalnych kwotowań i spójnych założeń

Risk reversal łączy kupione jedno skrzydło opcji ze sprzedanym drugim. Collar kupuje ochronę spadkową i sprzedaje wzrost. Spready put porównują dwa spadkowe strike'i. Każda pozycja ma również ryzyko delty, gammy, thety, vegi, luki i wykonania

Kupno opcji o niższej IV i sprzedaż tej o wyższej IV nie jest automatycznie arbitrażem. Skrzydło o wysokiej IV może wynagradzać gorszą wypłatę w stanach, w których pozycja traci najwięcej, a skośność może jeszcze bardziej się pogłębić

Śledź jedną metodologię w czasie: instrument bazowy, termin wygaśnięcia, punkty delty, stronę kwotowania, znacznik czasu i konwencję znaku. Porównuj bieżącą wartość z jej własną historią i sprawdzaj płynność przed wyjaśnieniem ruchu

Używaj skośności, aby pytać, który ogon jest kosztowny, jaki przepływ może go wyjaśniać i jak strategia wypłaca się na całej powierzchni. Oddziel przekonanie kierunkowe, chyba że wspierają je niezależne dowody

Załóżmy, że 30-dniowy put 25-delta jest kwotowany przy IV 32%, a porównywalny call przy 24%. Różnica 8 punktów zmienności ma znaczenie tylko wtedy, gdy oba kwotowania używają tego samego znacznika czasu, forwardu, konwencji i wykonalnej strony. Jeśli rynek puta wynosi 31.5% bid i 32.5% ask, a rynek calla 23.8% bid i 24.2% ask, pozorna luka może się znacznie zmienić, gdy pozycja zostanie faktycznie kupiona lub sprzedana

Zapisz cenę spot lub forward, oba strike'i, delty, bid i ask, wielkość kwotowania, termin wygaśnięcia i kalendarz wydarzeń. Następnie porównaj kompletną strategię przy bardziej płaskiej i bardziej stromej skośności. Zamienia to opisowy odczyt powierzchni w powtarzalny przegląd i ułatwia odróżnienie rzeczywistego przeszacowania od nieaktualnego lub niepłynnego kwotowania