Opcje SPX a opcje ES: gotówkowe rozliczenie indeksu i ekspozycja na futures

SPX to produkt opcyjny Cboe na indeks S&P 500. Indeks jest obliczaną wartością referencyjną, a nie akcją, którą można dostarczyć w jednej transakcji. Specyfikacje SPX Cboe opisują kwotę rozliczenia wykonania w gotówce opartą na odpowiedniej wartości rozliczeniowej i cenie wykonania. Opcja rozliczana gotówkowo może utworzyć obciążenie lub uznanie bez dostawy portfela akcji.

Opcja ES jest opcją na kontrakt futures E-mini S&P 500. Sam kontrakt futures jest standaryzowanym, datowanym kontraktem z mnożnikiem, notowanym miesiącem i procedurą rozliczenia gotówkowego. W typowych ramach opcji na futures wykonanie lub przydział tworzy wskazaną długą albo krótką pozycję futures po cenie wykonania. Dokładne rodziny opcji E-mini mogą mieć różne style wykonania, procedury ustalenia oraz zasady rozliczenia finansowego, dlatego dokumenty produktu i serii muszą mieć pierwszeństwo przed tym ogólnym opisem.

Żaden z tych instrumentów nie jest bezpośrednim zakupem wszystkich składników S&P 500. Ważna różnica dotyczy kolejnego kroku prawnego i gotówkowego: opcja SPX rozlicza się względem wartości indeksu, podczas gdy opcja na futures może połączyć posiadacza lub wystawcę z pozycją futures albo z wynikiem gotówkowym określonym dla serii.

Stock options versus index options wyjaśnia, dlaczego wartość indeksu i dostarczalna akcja są różnymi rodzajami instrumentu bazowego. Options on futures wyjaśnia odrębną relację między opcją a futures.

Cboe opisuje opcje SPX jako rozliczane gotówkowo i wykonywane w stylu europejskim, ale etykieta serii SPX nadal ma znaczenie. Serie standardowe, tygodniowe i końca miesiąca mogą mieć różne konwencje ostatniego obrotu i wartości rozliczeniowej. Aktualna specyfikacja kontraktu odpowiada, kiedy kończy się obrót, czy odpowiednia wartość rozliczeniowa wykorzystuje otwarcia czy zamknięcia składników oraz kiedy przetwarzana jest kwota wykonania w gotówce.

W przypadku opcji E-mini nie zakładaj, że każde wygaśnięcie ma jeden wynik. Na przykład FAQ CME dotyczące kwartalnych PM E-mini S&P 500 options opisuje wykonanie na bazowy kontrakt futures rozliczany gotówkowo. Inne serie opcji E-mini mogą mieć własne zasady wykonania i rozliczenia finansowego. Pełna nazwa produktu, wygaśnięcie opcji, miesiąc bazowego futures i aktualny komunikat giełdy są bardziej użyteczne niż szeroka etykieta tickera.

To rozróżnienie czasowe sprawia, że plan dla wygasającej pozycji powinien zawierać zarówno datę opcji, jak i — w stosownych przypadkach — termin wynikającego z niej kontraktu futures. Options-on-futures expiration versus futures expiration mapuje te dwie daty.

Premia opcji jest notowana na jednostkę opcji, ale kwota dolarowa zależy od mnożnika kontraktu i liczby kontraktów. Specyfikacje SPX Cboe podają mnożnik $100. Jednostka opcji E-mini jest powiązana z określonym kontraktem futures, którego mnożnik i minimalny ruch ceny są ustalane w aktualnych materiałach produktu CME. Podobnie wyglądająca liczba premii nie wystarcza więc do porównania gotówki narażonej na ryzyko ani ruchu ceny.

Porównuj na czterech poziomach:

• Indeks lub futures referencyjne określające moneyness
• Mnożnik opcji i mnożnik futures, jeśli ma zastosowanie
• Notowana jednostka premii, strona bid lub offer oraz liczba kontraktów
• Możliwy wynik pozycji lub gotówki po wykonaniu, przydziale albo wygaśnięciu

Strike w pobliżu znanego poziomu S&P 500 nie sprawia, że dwie serie opcji są takie same. Mogą różnić się rozmiarem kontraktu, wartością rozliczeniową, czasem wygaśnięcia, zasadami wykonania, płynnością, opłatami i traktowaniem depozytu na rachunku. Specyfikacja kontraktu jest źródłem nadrzędnym dla każdej serii, szczególnie po nowym notowaniu, zmianie reguł lub aktualizacji harmonogramu wygaśnięć.

Obie rodziny produktów mogą reagować na zmiany szerokiego rynku akcji, czasu, zmienności, stóp, dywidend, płynności i warunków konkretnej serii. Jednak notowane odniesienie i pozycja po wykonaniu mogą tworzyć różne ryzyka operacyjne. Oficjalne obliczenie rozliczenia SPX może różnić się od ostatniego widocznego odczytu indeksu. Opcja ES może być powiązana z notowaniem futures w określonym miesiącu, a w niektórych seriach z późniejszą pozycją futures.

Oznacza to, że hedger lub trader nie powinien używać korelacji wykresów jako dowodu kompensacji jeden do jednego. Liczba kontraktów, mnożnik, wygaśnięcie, konwencja rozliczenia, spread bid-ask, uprawnienia rachunku i moment pomiaru wartości mogą pozostawić ryzyko bazy lub resztkową ekspozycję. Krótka opcja może również utworzyć stratę i obowiązki depozytowe, które nie są ograniczone otrzymaną premią.

Futures hedge ratio and basis risk jest przydatne, gdy dwa powiązane instrumenty traktuje się jako zabezpieczenie. Nie dostarcza uniwersalnej proporcji kontraktów.

Przed porównaniem bieżącego notowania zachowaj pełny symbol opcji, instrument referencyjny lub miesiąc futures, strike, wygaśnięcie, mnożnik, stronę notowania premii, styl rozliczenia, czas ostatniego obrotu, procedurę wykonania, źródło wartości rozliczeniowej i reguły rachunku. Potwierdź, czy platforma pokazuje ostatnie zawarcie, mark, bid czy offer oraz czy obie wartości pochodzą z tego samego momentu.

Nie ma ogólnej odpowiedzi, który produkt jest tańszy, bezpieczniejszy lub bardziej odpowiedni. Odpowiedź może się zmieniać wraz z serią, liczbą kontraktów, rachunkiem, jurysdykcją, płynnością, polityką brokera, finansowaniem, opodatkowaniem i zamierzonym ryzykiem. Ten przewodnik porównuje mechanikę kontraktów, a nie jest zaleceniem handlu opcją SPX, opcją ES ani strategią opcyjną.