Delta opcji na futures — wyjaśnienie: ekspozycja równoważna futures
Dowiedz się, jak delta opcji na futures przekłada się na ekspozycję równoważną futures, jak sprawdzić wrażliwość gotówkową na przykładzie oraz dlaczego gamma zmienia zabezpieczenie
Bezpośrednia odpowiedź
Delta opcji na futures szacuje reakcję premii opcji na niewielki ruch konkretnego futures bazowego przy założeniu niezmienności wszystkiego pozostałego. Delta 0.40 oznacza około 0.40 ekspozycji równoważnej futures na opcję, a nie 40 akcji ani limit straty
Delta wskazuje bazowy kontrakt futures
Opcja na futures jest powiązana z nazwanym kontraktem futures i miesiącem. Jej delta mierzy wrażliwość na ten futures, a nie bezpośrednio na spot, ETF ani inny miesiąc kontraktu.
CME opisuje deltę kontraktu futures jako 1.00. Call zwykle ma dodatnią deltę, a put ujemną, zanim zastosuje się znak długiej lub krótkiej pozycji.
Options on futures wyjaśnia, dlaczego przed odczytaniem delty opcji trzeba wskazać miesiąc bazowego futures.
Przelicz deltę opcji na ekspozycję równoważną futures
Dla opcji i futures odnoszących się do tej samej skali kontraktu pomnóż deltę opcji przez podpisaną liczbę opcji.
Pięć długich calli z deltą +0.40 ma około +2.00 delty równoważnej futures: 5 × 0.40 = 2.00.
Pięć krótkich calli miałoby około -2.00. Pięć długich putów z deltą -0.40 również miałoby około -2.00.
Jest to lokalny współczynnik hedgingu, a nie zezwolenie na handel ułamkowymi kontraktami futures. Mniejszy powiązany kontrakt futures może czasem sprawić, że liczba kontraktów zabezpieczających będzie bardziej praktyczna.
Przykład obliczeniowy daje ten sam wynik pierwszego rzędu na dwa sposoby
Załóżmy, że jeden punkt futures jest wart 50 USD, pięć długich calli ma deltę +0.40, a bazowy futures rośnie o 1.50 punktu.
Metoda pierwsza: zmiana premii wyłącznie od delty wynosi 0.40 × 1.50 = 0.60 punktu na opcję. Wrażliwość gotówkowa to 0.60 × $50 × 5 = $150.
Metoda druga: ekspozycja równoważna futures wynosi 5 × 0.40 = 2.00 futures. Następnie 2.00 × 1.50 × $50 = $150.
Oba obliczenia są zgodne, ponieważ korzystają z tego samego założenia o delcie pierwszego rzędu. Pomijają gammę, zmienność, spadek wartości w czasie, spread bid-ask, opłaty i wpływ ścieżki.
Gamma zmienia współczynnik hedgingu
Delta nie jest stała. Gamma mierzy, jak delta zmienia się przy zmianie ceny bazowego futures.
Jeśli call zaczyna z deltą 0.40, a gamma wynosi 0.03 na ruch o jeden punkt, wzrost o jeden punkt daje przybliżoną nową deltę 0.43 przed zmianą innych danych wejściowych.
Współczynnik hedgingu ustalony na podstawie delty początkowej może więc po istotnym ruchu stać się zbyt duży albo zbyt mały.
Option gamma wyjaśnia krzywiznę pomijaną przez pojedynczy obraz delty.
Delta nie jest prawdopodobieństwem, dźwignią ani maksymalną stratą
Delta jest przede wszystkim wrażliwością cenową. Traderzy czasami używają jej wartości bezwzględnej jako przybliżenia prawdopodobieństwa, ale ten skrót zależy od modelu i nie powinien zastępować rzeczywistego obliczenia prawdopodobieństwa.
Delta 0.40 nie oznacza też dźwigni 40% ani maksymalnej straty 40%. Premia, mnożnik, liczba kontraktów, gamma, zmienność, czas, depozyt i warunki wykonania odpowiadają na różne pytania.
Delta is not probability oddziela wrażliwość od twierdzeń o prawdopodobieństwie.
Użyj praktycznej listy kontrolnej delty
- Potwierdź dokładną serię opcji i miesiąc bazowego futures
- Zapisz znak pozycji długiej lub krótkiej, liczbę kontraktów, deltę, gammę i czas kwotowania
- Zweryfikuj wartość punktu futures lub mnożnik
- Przelicz liczbę opcji na deltę równoważną futures
- Przetestuj większy ruch zamiast liniowo przedłużać początkową deltę
- Ponownie sprawdź IV, czas, płynność, margin oraz warunki wykonania lub assignment
Ten poradnik używa uproszczonego przykładu z dopasowaną skalą. Rzeczywiste produkty mogą mieć inne jednostki kwotowania, mnożniki, zasady wykonania i instrumenty hedgingowe, dlatego przed przeliczeniem delty na gotówkę zweryfikuj specyfikację kontraktu.
Częste pytania
Czy delta 0.40 opcji futures oznacza 40 akcji?
Nie. Punktem odniesienia jest bazowy kontrakt futures, a nie liczba akcji. Przy jednej opcji delta 0.40 oznacza około 0.40 ekspozycji cenowej tego futures pierwszego rzędu przy podanej skali.
Ile futures zabezpiecza pięć calli z deltą 0.40?
Ich początkowa delta równoważna futures wynosi około +2.00, więc neutralny hedge pierwszego rzędu wynosiłby około -2.00 dopasowanych futures. Rzeczywisty rozmiar hedgu musi uwzględniać całe kontrakty, skalę produktu, gammę i bieżące kwotowania.
Dlaczego mój hedge przestaje być neutralny względem delty?
Bazowy futures, czas, IV i inne dane wejściowe mogą zmienić deltę opcji. Gamma opisuje lokalną zmianę delty pod wpływem ruchu ceny futures, więc potrzebna liczba kontraktów zabezpieczających także się zmienia.
Czy delta opcji jest dokładnym prawdopodobieństwem wygaśnięcia in-the-money?
Nie. Przy pewnych założeniach można używać jej jako przybliżenia, ale delta jest przede wszystkim wrażliwością modelową. Prawdopodobieństwo zależy od modelu, horyzontu, założeń dotyczących zmienności i mierzonego zdarzenia.
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Delta wskazuje bazowy kontrakt futures?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie
Słownik opcji
The portion of premium above intrinsic value, reflecting remaining time, expected uncertainty, rates, dividends, and supply and demand.
Czytaj szczegółowy przewodnikGammaAn estimate of how much delta may change for a small move in the underlying, all else equal; it often becomes more concentrated near expiration and near the money.
Czytaj szczegółowy przewodnik