Cena i P&L spreadu kalendarzowego futures — wyjaśnienie
Dowiedz się, jak wycenia się spread kalendarzowy futures, jak ruchy kontraktu bliższego i odroczonego łączą się w P&L oraz dlaczego najpierw trzeba sprawdzić konwencję kwotowania.
Bezpośrednia odpowiedź
Spread kalendarzowy futures łączy przeciwne pozycje w dwóch wygaśnięciach tego samego produktu. Jego P&L wynika ze zmiany różnicy ceny, więc przed obliczeniem zdefiniuj znak kwotowania i kierunki nóg.
Spread kalendarzowy porównuje dwa wygaśnięcia
Podstawowy spread kalendarzowy jest długi na jednym wygaśnięciu i krótki na innym wygaśnięciu tego samego produktu futures.
Pozycja dotyczy zatem relacji między dwoma miesiącami kontraktu, a nie po prostu tego, czy cały rynek rośnie lub spada.
CME opisuje spready kalendarzowe jako jednoczesne pozycje w różnych terminach zapadalności tego samego rynku futures.
Roll yield futures i kształt krzywej wyjaśniają odrębny wpływ utrzymywania ekspozycji między wygaśnięciami.
Zdefiniuj znak spreadu przed matematyką
Nie zakładaj, że każde venue lub produkt wyświetla spread z tym samym znakiem albo mapuje zlecenie kupna na te same kierunki nóg.
Na potrzeby tego przykładu zdefiniuj S = cena futures bliższego kontraktu − cena futures odroczonego kontraktu.
Pozycja długa na bliższym kontrakcie i krótka na odroczonym kontrakcie ma zatem punktowy P&L równy zmianie S.
Jeśli platforma używa przeciwnej konwencji kwotowania, wyświetlany znak odwraca się, choć dwie nogi ekonomiczne pozostają niezmienione.
Przykład: obliczenia obu nóg muszą się uzgodnić
Załóżmy, że przy wejściu bliższy kontrakt wynosi 101.20, a odroczony 102.00.
Przy S = near - deferred spread wejścia wynosi 101.20 - 102.00 = -0.80.
Później bliższy kontrakt wynosi 103.10, a odroczony 103.40, więc spread wynosi -0.30.
Spread zmienił się o -0.30 - (-0.80) = +0.50 punktu.
Długa noga bliższa zyskała 103.10 - 101.20 = 1.90 punktu. Krótka noga odroczona straciła 103.40 - 102.00 = 1.40 punktu.
Netto P&L wynosi 1.90 - 1.40 = +0.50 punktu, dokładnie tyle co zmiana spreadu.
Przy wartości punktu $50 brutto P&L wynosi 0.50 × $50 = $25 na spreadzie 1:1. Cztery spready dają $100 przed opłatami i innymi korektami.
Oba kontrakty mogą rosnąć, gdy wynik tworzy spread
W przykładzie obie ceny futures wzrosły, ale bliższy kontrakt wzrósł o 1.90, a odroczony o 1.40.
Różnica między tymi ruchami jest zyskiem spreadu równym +0.50 punktu.
Jeśli bliższy kontrakt zakończyłby się na 100.80, a odroczony na 101.90, S wynosiłoby -1.10, a zmiana spreadu wyniosłaby -0.30.
Długa noga bliższa straciłaby 0.40, a krótka noga odroczona zyskałaby 0.10, co daje stratę netto 0.30 punktu.
Dlatego bezpośredni pogląd wzrostowy lub spadkowy nie wystarcza do wyjaśnienia P&L spreadu kalendarzowego.
Notowane zlecenie spreadu różni się od ręcznego budowania nóg
Notowane spready kalendarzowe FX CME wykonują obie nogi jednocześnie, co usuwa ryzyko leggingu dla tej strategii.
Złożenie dwóch oddzielnych zleceń bezpośrednich jest inne, ponieważ jedna noga może wykonać się przed drugą albo po zmienionej cenie.
Margin może również uwzględniać offsety między powiązanymi wygaśnięciami, ale kredyt jest specyficzny dla produktu, a wymagania brokera mogą się różnić.
Ratio spreadów futures wyjaśnia, dlaczego liczby kontraktów i wrażliwość ekonomiczną nadal należy sprawdzać osobno.
Opłaty mogą dotyczyć obu nóg, więc brutto P&L spreadu nie jest tym samym co netto P&L rachunku.
Użyj listy kontrolnej spreadu kalendarzowego
Ten przewodnik używa uproszczonego spreadu 1:1. Zasady produktu, ratio, rozmiary ticków, settlement, dostawa i traktowanie margin mogą się różnić.
- Potwierdź dokładny produkt futures i oba miesiące wygaśnięcia
- Zapisz konwencję spreadu wyświetlaną przez venue
- Przypisz zlecenie kupna i sprzedaży do rzeczywistych nóg długiej i krótkiej
- Potwierdź mnożnik kontraktu i rozmiar ticka spreadu
- Odróżnij notowane zlecenie spreadu od dwóch oddzielnych zleceń bezpośrednich
- Sprawdź traktowanie margin, opłaty, płynność i obie daty cyklu życia
- Uzgodnij P&L spreadu z P&L obu nóg przed poleganiem na wyniku
Częste pytania
Jak oblicza się cenę spreadu kalendarzowego futures?
Wybierz udokumentowaną konwencję, taką jak cena bliższego kontraktu minus cena odroczonego kontraktu, a następnie zastosuj tę samą konwencję przy wejściu i wyjściu. Zmiana spreadu powinna uzgodnić się z P&L obu nóg.
Czy oba kontrakty futures mogą wzrosnąć, gdy spread kalendarzowy zarabia?
Tak. Spread long-near, short-deferred może zyskać, jeśli bliższy kontrakt wzrośnie bardziej niż odroczony przy konwencji użytej w tym artykule.
Czy kupno spreadu kalendarzowego zawsze oznacza long-near i short-deferred?
Nie. Wyświetlana strategia i mapowanie kupna–sprzedaży mogą różnić się zależnie od venue i produktu. Przeczytaj definicję strategii i potwierdź wynikowe nogi przed złożeniem zlecenia.
Czy margin spreadu kalendarzowego jest zawsze niższy niż margin bezpośredni?
Nie ma uniwersalnej kwoty. Modele clearingu mogą uwzględniać offsety między powiązanymi wygaśnięciami, ale kredyty są specyficzne dla produktu, a brokerzy mogą nakładać różne wymagania.
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Spread kalendarzowy porównuje dwa wygaśnięcia?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie