Ratio spreadów futures — wyjaśnienie: dlaczego 1:1 nie zawsze jest neutralne
Dowiedz się, jak działają ratio nóg spreadu futures, dlaczego równe liczby kontraktów mogą pozostawić ryzyko resztkowe oraz jak mnożniki, DV01, waluta i wrażliwość wpływają na wielkość
Bezpośrednia odpowiedź
Ratio spreadu futures określa, ile kontraktów każdej nogi przypada na jedną jednostkę spreadu. Ratio 1:1 równoważy liczbę kontraktów, ale niekoniecznie wrażliwość dolarową, dlatego niektóre spready używają ratio takich jak 2:3 albo dodają mały tail.
Ratio spreadu określa liczby nóg
Spread 2:3 oznacza, że jedna jednostka spreadu zawiera dwa kontrakty jednej nogi i trzy drugiej.
Zakup czterech jednostek spreadu 2:3 tworzy więc osiem kontraktów pierwszej nogi i dwanaście drugiej.
Dokładny kierunek buy i sell wynika z definicji strategii venue.
Zlecenia spreadu futures a legging wyjaśniają, dlaczego notowaną strategię i jej nogi trzeba czytać razem.
Równe liczby kontraktów mogą pozostawić nierówne ryzyko
Dwa futures mogą mieć różne mnożniki kontraktu, waluty, wartości ticka lub wrażliwości ceny.
Transakcja 1:1 nie dowodzi więc, że wspólny ruch rynku skompensuje je równo.
Dla futures na stopy DV01 może być użyteczniejsze niż liczba kontraktów, ponieważ mierzy dolarową reakcję na ruch rentowności o jeden punkt bazowy.
Dla innych rynków właściwym porównaniem może być wartość punktu, nominał, beta lub inna udokumentowana wrażliwość.
Przykład: porównaj 1:1 z 2:3
Załóżmy, że noga A zmienia się o 40 USD przy ruchu o jeden punkt, a noga B o 25 USD.
Spread 1:1 long jeden A, short jeden B pozostawia $40 - $25 = $15 wspólnej ekspozycji na jeden punkt.
Ratio 2:3 daje 80 USD po stronie A i 75 USD po stronie B, pozostawiając tylko 5 USD przy tym samym uproszczonym ruchu.
Cztery jednostki spreadu 2:3 zawierają osiem kontraktów A i dwanaście B. Ekspozycja resztkowa na wspólny ruch wynosi $320 - $300 = $20.
Przykład zakłada, że obie nogi poruszają się razem o jeden punkt. Rzeczywiste korelacje, ruchy basis i wrażliwości mogą się zmieniać.
Ratio można projektować wokół miary ryzyka
CME opisuje spready kalendarzowe Treasury z tails, ponieważ bliższe i odroczone kontrakty mogą mieć różne DV01.
CME wymienia również ratio inter-commodity odzwierciedlające różne wielkości kontraktów lub wagi ryzyka.
Ratio jest więc wyborem konstrukcyjnym strategii, a nie obietnicą idealnej neutralności.
Nawet ratio ważone ryzykiem może odchylać się wraz ze zmianą cen, kursów walut, deliverables lub wrażliwości.
Liczba spreadu nie jest łączną liczbą kontraktów
Przy notowanym ratio 4:7 pięć jednostek spreadu oznacza 20 kontraktów jednej nogi i 35 drugiej.
To 55 kontraktów outright utworzonych przez pięć jednostek strategii.
Przy sprawdzaniu fill, opłat, margin i limitów pozycji zawsze odróżniaj liczbę zlecenia spreadu od liczby każdej nogi.
Wartość ticka futures i mnożnik kontraktu pomagają zamienić wynikowe nogi na wrażliwość gotówkową.
Użyj checklisty ratio spreadu
- Potwierdź dokładną kolejność nóg i ratio venue
- Pomnóż liczbę spreadu przez liczbę kontraktów każdej nogi
- Porównaj mnożnik, walutę i wrażliwość obu nóg
- Określ miarę ryzyka używaną do uzasadnienia ratio
- Przelicz ponownie po dużej zmianie ceny, FX lub wrażliwości
- Po wykonaniu sprawdź płynność, traktowanie margin, wygaśnięcie i pozycje nóg
Ratio może zmniejszyć wybrane niedopasowanie bez usunięcia ryzyka spreadu, basis, płynności lub wykonania.
Częste pytania
Co oznacza ratio spreadu futures 2:3?
Jedna jednostka spreadu używa dwóch kontraktów jednej nogi i trzech drugiej. Definicja strategii określa, która noga jest kupowana lub sprzedawana.
Czy spread futures 1:1 jest neutralny rynkowo?
Nie automatycznie. Dopasowuje tylko liczbę kontraktów. Różne mnożniki lub wrażliwości mogą pozostawić ekspozycję resztkową.
Dlaczego spready futures Treasury czasem mają tails?
Bliższe i odroczone kontrakty mogą mieć różne DV01. Tail dodaje lub usuwa kontrakty, aby przybliżyć wybraną wrażliwość stopy procentowej do zamierzonego poziomu.
Czy najlepsze ratio spreadu może zmieniać się w czasie?
Tak. Ceny, kursy FX, deliverables, DV01, beta i inne miary ryzyka mogą się zmieniać. Ratio bliskie neutralności w jednym punkcie kontrolnym może później pozostawić większe niedopasowanie.
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Ratio spreadu określa liczby nóg?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie