Spread kalendarzowy futures a spread intercommodity — wyjaśnienie
Poznaj różnicę między spreadem kalendarzowym futures a spreadem intercommodity, sposób budowy nóg, działanie P&L relative value oraz znaczenie mnożników i ratio.
Bezpośrednia odpowiedź
Spread kalendarzowy używa jednego produktu futures w dwóch miesiącach kontraktu. Spread intercommodity używa dwóch różnych, ale powiązanych produktów futures. Oba handlują relacją ceny, ale mnożniki, ratio, offsety margin i ryzyka mogą się różnić.
Spready kalendarzowe porównują czas w jednym produkcie
Spread kalendarzowy, nazywany również spreadem intracommodity lub intramarket, łączy dwa wygaśnięcia tego samego kontraktu futures.
Na przykład trader może kupić miesiąc odroczony i sprzedać miesiąc bliższy.
Pytanie ekonomiczne brzmi, jak ten sam rynek bazowy jest wyceniany w czasie.
Zapasy, finansowanie, sezonowość, oczekiwana podaż i popyt oraz presja rolowania mogą wpływać na tę relację.
Wyjaśnienie spreadów kalendarzowych futures omawia podstawową strukturę.
Spready intercommodity porównują dwa powiązane rynki
CFTC i CME definiują spread intercommodity jako długą i krótką pozycję na dwóch różnych, ale zasadniczo powiązanych rynkach futures.
Przykłady mogą obejmować:
Transakcja dotyczy relacji między produktami, a nie tylko tego, czy oba rynki rosną lub spadają.
- jeden futures indeksu akcyjnego wobec innego
- jedno ziarno wobec innego
- jeden benchmark ropy wobec innego
- towar wejściowy wobec towaru wyjściowego
Przykład: relacja się poszerza
Załóżmy dwa hipotetyczne futures, A i B.
Oba mają uproszczoną wartość gotówkową $50 za punkt ceny.
Kupujesz jedną sztukę A po 100 i sprzedajesz jedną sztukę B po 80.
Początkowy spread przy A minus B wynosi:
100 − 80 = 20.
Później A wynosi 105, a B 82.
Nowy spread:
105 − 82 = 23.
Spread poszerzył się o 3 punkty.
P&L nogi A:
(105 − 100) × $50 = +$250.
P&L krótkiej nogi B:
(80 − 82) × $50 = -$100.
Netto:
$250 − $100 = +$150.
Przy równych wartościach $50 za punkt 3 punkty spreadu odpowiadają $150.
Rzeczywiste produkty mogą wymagać ratio
Prosty przykład 1:1 działa czysto wyłącznie dlatego, że obie hipotetyczne nogi mają tę samą wartość punktu.
Rzeczywiste spready intercommodity mogą mieć różne:
Ratio kontraktów 1:1 może zatem tworzyć dużą nierównowagę kierunkową.
Notowane przez giełdę spready intercommodity mogą określać stałe ratio nóg.
Spready konstruowane ręcznie wymagają samodzielnego obliczenia zamierzonego ratio hedgingu lub relative value.
Nie mnoż zmiany punktowej spreadu przez mnożnik jednej nogi, chyba że specyfikacja strategii wspiera takie obliczenie.
- wielkości kontraktów
- jednostki kwotowania
- wartości ticka
- zmienności ceny
- wrażliwości ekonomiczne
Ryzyka kalendarzowe i intercommodity są różne
Spread kalendarzowy zachowuje ten sam produkt bazowy, ale zmienia zapadalność.
Jego głównym ryzykiem jest relacja między dwiema datami.
Spread intercommodity wprowadza ryzyko między produktami.
Dwa rynki mogą różnie reagować na pogodę, podaż, popyt, stopy procentowe, politykę, geografię, skład indeksu lub inne czynniki.
Korelacja również może się zmieniać.
Historycznie stabilna relacja nie jest gwarantowanym hedgingiem.
Notowane spready mogą ograniczać ryzyko leggingu
Jeśli giełda oferuje spread jako notowaną strategię, obie nogi mogą być wykonane razem zgodnie z zasadami strategii.
Może to ograniczyć ryzyko wykonania jednej nogi, gdy drugi rynek się porusza.
Jeśli handlujesz dwiema nogami bezpośrednimi osobno, między wykonaniami pojawia się tymczasowa ekspozycja kierunkowa.
Zlecenie spreadu futures a oddzielne nogi wyjaśnia to ryzyko wykonania.
Offsety margin są specyficzne dla produktu
Spready mogą czasami otrzymać niższe wymagania margin niż dwie niezwiązane pozycje bezpośrednie, ponieważ model clearingu rozpoznaje kompensację ryzyka.
Kwota zależy jednak od dokładnych produktów, ratio, metodologii clearingu i bieżących parametrów ryzyka.
Nie zakładaj, że każda para long-short otrzymuje kredyt margin.
Offsety margin spreadów futures wyjaśniają, czym offsety różnią się od prostego dodania dwóch marginów bezpośrednich.
Użyj listy kontrolnej typu spreadu
Potwierdź, czy nogi są tym samym produktem, czy różnymi produktami.
Zapisz dokładne miesiące kontraktów.
Zapisz kierunek kupna i sprzedaży każdej nogi.
Zapisz mnożnik kontraktu i wartość ticka każdej nogi.
Sprawdź, czy obowiązuje stałe ratio.
Potwierdź konwencję kwotowania strategii.
Sprawdź, czy istnieje notowany instrument spreadu.
Uzgodnij P&L nóg osobno przed obliczeniem netto P&L spreadu.
Sprawdź offsety margin w aktualnych zasadach clearingu lub brokera.
Ten przewodnik wyjaśnia mechanikę spreadów, a nie rekomendację handlu relative value.
Częste pytania
Jaka jest różnica między spreadem kalendarzowym a spreadem intercommodity?
Spread kalendarzowy używa tego samego produktu futures w różnych miesiącach. Spread intercommodity używa dwóch różnych, ale powiązanych produktów futures.
Czy spread intercommodity zawsze jest 1:1?
Nie. Odpowiednie ratio może się różnić, ponieważ kontrakty mogą mieć różne wielkości, wartości ticków, zmienność lub wrażliwość ekonomiczną.
Czy spready intercommodity są mniej ryzykowne niż bezpośrednie futures?
Mogą zmniejszać część wspólnej ekspozycji kierunkowej, ale wprowadzają ryzyko relacji i korelacji. Dwie nogi mogą nieoczekiwanie się rozjechać.
Czy spready intercommodity mogą otrzymać niższy margin?
Czasami. Modele clearingu mogą rozpoznawać offsety, ale kredyt zależy od dokładnych produktów, ratio i aktualnych zasad ryzyka.
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Spready kalendarzowe porównują czas w jednym produkcie?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie