Spready kalendarzowe futures — wyjaśnienie
Dowiedz się, czym jest spread kalendarzowy futures, jak kwotowana różnica ceny między miesiącami tworzy P&L oraz dlaczego ryzyko nóg, płynności, dostawy i margin nadal ma znaczenie
Bezpośrednia odpowiedź
Spread kalendarzowy futures utrzymuje przeciwne pozycje w dwóch wygaśnięciach tego samego rynku futures, więc jego główną ekspozycją jest różnica ceny między tymi miesiącami, a nie tylko kierunek bezwzględny. Spread long-near, short-deferred zyskuje, gdy kontrakt bliższy umacnia się względem odroczonego; odwrócenie obu nóg odwraca tę relację. Pozycja nadal może tracić, gdy oba kontrakty poruszają się razem, jeśli ich różnica zmieni się niekorzystnie albo gdy źle zrozumiane zostaną wykonanie, dostawa, margin i specyfikacje kontraktu.
Spread jest relacją między dwoma kontraktami
Wybierz kontrakt bliższy i odroczony, a następnie wyraźnie określ konwencję spreadu. Jeśli kwotowanie to near minus deferred, wartość spreadu jest ceną futures bliższego kontraktu pomniejszoną o cenę futures odroczonego kontraktu.
Trader, który kupuje bliższy miesiąc i sprzedaje odroczony miesiąc, ma długi ten spread near-minus-deferred. Transakcja zyskuje, jeśli bliższy miesiąc rośnie względem odroczonego, niezależnie od tego, czy bliższa cena rośnie bardziej, spada mniej, czy cena odroczona spada bardziej.
To różni się od bezpośredniego kupna jednego futures. Szeroki ruch rynku może wpływać na obie nogi, pozostawiając różnicę kalendarzową prawie bez zmian.
Kształt krzywej jest migawką, a nie wypłatą
Contango i backwardation opisują ceny względne między zapadalnościami w jednym momencie. Same nie mówią, co konkretny spread kalendarzowy zrobi później. Krzywa może się stromić, spłaszczać, załamywać lub odwracać, a właściwym ruchem jest zmiana wybranej różnicy dwóch miesięcy.
Na przykład spread near-minus-deferred może stać się mniej ujemny, gdy krzywa contango się spłaszcza. Może również się poruszyć, ponieważ oba miesiące spadają, jeśli odroczony miesiąc spada bardziej. Zawsze zapisz konwencję znaku, zanim nazwiesz zmianę korzystną lub niekorzystną.
Roll yield, contango i backwardation wyjaśniają krzywą i utrzymywanie ekspozycji przez rolowanie; spread kalendarzowy celowo posiada natomiast oba notowane miesiące jednocześnie.
Oblicz ekspozycję na podstawie kwotowania spreadu
Dla kontraktów z tym samym mnożnikiem P&L spreadu jest zmianą kwotowanej różnicy między miesiącami × mnożnik × liczba spreadów przed opłatami. Jeśli giełda kwotuje spread w tickach, użyj podanej wartości ticka spreadu, zamiast zakładać, że konwencja ticka bezpośredniego obowiązuje bez zmian.
Nogi mogą nie mieć identycznej płynności ani limitów ceny. Zlecenie legged może pozostawić tymczasową ekspozycję bezpośrednią, jeśli wypełni się tylko jedna strona. Uznane zlecenie spreadu może ograniczyć to ryzyko wykonania, ale jego dostępność, priorytet i jakość wykonania zależą od rynku i venue.
Użyj wartości ticka i mnożników kontraktu futures, aby przeliczyć ruch spreadu na gotówkę, a następnie sprawdź wynik przy realistycznych założeniach bid-ask i częściowego wykonania.
Dostawa i margin nie znikają
Przeciwne miesiące mogą zmniejszać część wspólnej ekspozycji cenowej, ale nie usuwają ryzyka. Sezonowa podaż, przechowywanie, finansowanie, ograniczenia zapasów, płynność miesiąca kontraktu i ryzyko zdarzeń mogą gwałtownie zmieniać krzywą. Pozycja, która wygląda na zbilansowaną liczbą kontraktów, nadal może mieć niezamierzoną różnicę ratio lub mnożnika.
Gdy którykolwiek miesiąc zbliża się do terminów kontraktu, zasady zawiadomienia, dostawy, ostatecznego rozliczenia i obsługi brokera stają się ważne operacyjnie. Zamknięcie lub rolowanie spreadu wymaga zarządzania obiema nogami, a nie tylko obserwowania jednego wykresu.
Traktowanie margin może uwzględniać offsety, ale jest to wymaganie, a nie oszacowanie maksymalnej straty. Sprawdź aktualne zasady i zachowaj gotówkę na dzienne mark-to-market, jak opisano w margin i dźwigni futures.
Częste pytania
Czy spread kalendarzowy futures jest neutralny rynkowo?
Nie automatycznie. Przeciwne nogi mogą zmniejszać wspólną ekspozycję kierunkową, ale nierówne ruchy i zmiany różnicy między miesiącami nadal tworzą zyski lub straty.
Czy contango oznacza, że spread kalendarzowy przyniesie zysk?
Nie. Contango opisuje tylko bieżące ceny względne. Wynik spreadu zależy od tego, jak wybrane miesiące zmienią się po wejściu i od kierunku pozycji.
Czy mogę zignorować dostawę, ponieważ spread ma dwie nogi?
Nie. Każda noga ma własne terminy i zasady rozliczenia. Przejrzyj dokładne kontrakty i zamknij je lub zroluj przed właściwym terminem operacyjnym.
Źródła i dalsza lektura
Szybki test
Przeczytano? Sprawdź się w 3 pytaniach
Pytanie 01
Które stwierdzenie najlepiej pasuje do tego poradnika — Spread jest relacją między dwoma kontraktami?
Wybierz odpowiedź, aby zobaczyć wyjaśnienie
Słownik opcji
Jasne definicje najważniejszych pojęć, od call, put i łańcucha opcji po IV, greki, open interest i max pain
Przeglądaj słownik opcji