Contango a backwardation w kontraktach futures VIX: krzywa, carry i fałszywe sygnały

Struktura terminowa to relacja między cenami futures a ich datami wygaśnięcia. Porównuj jeden kontrakt futures VIX z innym w tym samym momencie. Sekwencja rosnąca jest contango, a malejąca backwardation

Porównanie tylko pierwszego futures ze spot VIX opisuje bazę spot–futures, a nie całą krzywą. Krzywa może mieć załamanie z przodu, podczas gdy późniejsze zapadalności nachylają się inaczej, więc jedna etykieta może ukryć użyteczny kształt

Indeks VIX jest obliczaną miarą opcji SPX o stałym terminie 30 dni i nie można inwestować w niego bezpośrednio. Futures VIX jest zbywalnym kontraktem rozliczanym według specjalnego kwotowania otwarcia przy wygaśnięciu

Futures odzwierciedla rozkład przyszłego rozliczenia, premię za ryzyko, podaż, popyt i czas do wygaśnięcia. Nie musi równać się dzisiejszemu spot VIX powiększonemu o prosty koszt utrzymania

Gdy zmienność krótkoterminowa jest umiarkowana, późniejsze futures mogą być wyżej, ponieważ zmienność może wzrosnąć z niskiego poziomu, a przyszła niepewność pozostaje. Tworzy to typową rosnącą krzywą futures VIX

Contango nie obiecuje wzrostu spot VIX. Futures mogą spadać, pozostając powyżej spot, spot może wzrosnąć mniej, niż wyceniono, albo cała krzywa może się przesunąć i zmienić nachylenie

Podczas szoków bliskie futures mogą wzrosnąć powyżej późniejszych, ponieważ dominuje natychmiastowy popyt na zabezpieczenie i oczekiwana wariancja krótkoterminowa. Krzywa opada wtedy w dół

Backwardation nie gwarantuje kolejnego spadku akcji. Może współistnieć z odbiciem, jeśli krótkoterminowy strach jest już drogi, a krzywa może wrócić do normy przez zmiany dowolnej zapadalności

Strategia long o stałej zapadalności musi stopniowo sprzedawać bliższy futures i kupować późniejszy. Przy niezmienionym contango takie równoważenie zwykle oznacza zakup droższego kontraktu, tworząc ujemny wynik rolowania dla pozycji długiej

Przy niezmienionym backwardation efekt mechaniczny może sprzyjać pozycji długiej. Ceny i wagi futures zmieniają się jednak codziennie, więc zrealizowany wynik rolowania zależy również od zmian krzywej, kosztów transakcji i dokładnej reguły indeksu

Jeśli kupisz jeden futures i go utrzymasz, jego P&L jest zmianą jego własnej ceny. „Rentowność rolowania” staje się zrealizowaną transakcją, gdy zamykasz jedną zapadalność i otwierasz inną albo gdy indeks stałej zapadalności równoważy się między kontraktami

Intuicja zbieżności pomaga wyjaśniać zwroty, ale futures VIX zbiega do końcowego rozliczenia, a nie mechanicznie do bieżącego indeksu spot w każdej chwili. Sam cel pozostaje niepewny

Częste miary obejmują różnicę między drugim a pierwszym futures, ich iloraz albo annualizowany spread skorygowany o liczbę dni między wygaśnięciami. Mogą one różnie szeregować tę samą krzywą, szczególnie gdy poziomy VIX się zmieniają

Zapisz kontrakty, znacznik czasu, kalendarz rozliczenia, jednostki oraz to, czy ceny są bidami, askami, midpointami czy rozliczeniami. W pobliżu wygaśnięcia reguły przełączania mogą tworzyć skoki w serii ciągłej

Krzywa może pokazywać, gdzie ochrona jest kosztowna i jak może zachowywać się carry pozycji zmienności. Sama nie mówi, czy akcje wzrosną jutro, ponieważ zmienność i kierunek akcji są powiązane, ale nieidentyczne

Przelicz rzeczywisty futures, opcję lub produkt giełdowy przy przesunięciach równoległych, skręceniach, skokach spot i upływie czasu. Opłaty produktu, reset dźwigni, zabezpieczenie i zależność od ścieżki mogą zdominować nagłówkową etykietę krzywej