Opcje rozliczane AM a PM: ryzyko wygaśnięcia

Rozliczenie AM dla SPX to oficjalna wartość rozliczenia gotówkowego dla kwalifikującej się serii SPX rozliczanej AM. Nie jest to po prostu poziom indeksu SPX wyświetlony przy dzwonku otwarcia. Wartość powstaje na podstawie oficjalnych cen otwarcia akcji wchodzących w skład indeksu, które mogą pojawić się o różnych porach, dlatego końcowa wartość rozliczenia może zostać opublikowana po rozpoczęciu handlu i różnić się od ostatniego zapamiętanego kwotowania.

To rozróżnienie ma znaczenie, gdy pozycja pozostaje otwarta do wygaśnięcia. Ostatnie zbywalne kwotowanie opcji i wartość użyta do obliczenia wypłaty gotówkowej są odrębnymi obserwacjami. Przed przyjęciem, że cena widoczna na otwarciu jest ceną rozliczenia, potwierdź dokładną serię, ticker rozliczenia, mnożnik i cutoff brokera.

W przypadku standardowych opcji SPX rozliczanych AM wartość rozliczenia jest specjalnym kwotowaniem otwarcia zbudowanym na podstawie ceny otwarcia każdego składnika na jego głównym rynku. Składniki nie muszą otwierać się jednocześnie, dlatego wartość może zostać opublikowana po otwarciu rynku i różnić się od wyświetlanego indeksu.

Zgodnie z długo stosowaną ogólną konwencją wiele indeksowych opcji rozliczanych AM przestaje być przedmiotem obrotu w poprzednim dniu roboczym. Aktualne zasady giełdy i nowo notowane serie mogą się zmieniać, dlatego należy korzystać z bieżącej specyfikacji kontraktu, a nie tylko z akronimu.

Kontrakty rozliczane PM zwykle obliczają rozliczenie na podstawie cen zamknięcia składników w dniu wygaśnięcia. Wiele takich kontraktów można handlować tego dnia, choć dokładna godzina zakończenia obrotu może przypadać przed zamknięciem powiązanego rynku kasowego.

Na przykład opcje SPX Cboe na koniec miesiąca są rozliczane PM na podstawie cen zamknięcia składników i zgodnie z opublikowanymi specyfikacjami zwykle przestają być przedmiotem obrotu w dniu roboczym wygaśnięcia.

Kontrakt AM może pozostawić ekspozycję na noc i aukcję otwarcia po ostatniej praktycznej możliwości wyjścia z pozycji. Kontrakt PM zmniejsza tę konkretną lukę, ale nadal może pozostawić końcowy okres między zamknięciem obrotu opcją a zamknięciem składników używanych do rozliczenia.

Jeśli wartość rozliczenia V wynosi 5,012, cena wykonania K wynosi 5,000, a mnożnik M wynosi 100, wewnętrzna kwota gotówkowa call wynosi 1,200. Kwotowanie zamknięcia oparte na 4,998 nie zmieni tego oficjalnego wyniku.

Załóżmy produkt indeksowy w stylu TSLA:

Gotówkowy wynik call przy rozliczeniu:

max(0, V - K) × M = 1,800

Jeśli wyświetlane kwotowanie na koniec dnia wynosi około 5,000, a model ryzyka przed wygaśnięciem korzystał z tej liczby, oficjalny wynik nadal opiera się na 5,030. Dlatego niewielka zmiana momentu rozliczenia może po zamknięciu odwrócić wypłatę bliską progu rentowności.

• cena wykonania K = 5,012
• wartość rozliczenia AM V = 5,030
• mnożnik AM M = 100

Rozliczenie AM dodaje przed rozliczeniem „lukę oficjalnej wartości”. Ta luka istnieje nawet wtedy, gdy kontrakt jest utrzymywany wyłącznie jako zabezpieczenie pozycji akcji lub ETF-u.

Jeśli ekspozycja jest częścią spreadu, traktuj każdą nogę zgodnie z jej własnymi założeniami dotyczącymi rozliczenia i godziny zakończenia obrotu. Na przykład w mieszanych konstrukcjach portfela jedna noga może być rozliczana AM, a druga PM; nie kompensują one automatycznie ryzyka związanego z terminem rozliczenia.

Przed wysłaniem zlecenia:

Przed wygaśnięciem porównaj:

• potwierdź metodę rozliczenia AM lub PM w specyfikacji kontraktu
• zapisz ostatni dzień handlu i ostatnią godzinę handlu
• potwierdź zasady dotyczące świąt lub wcześniejszego zamknięcia w tym dniu roboczym
• potwierdź mnożnik i sposób traktowania skorygowanych serii
• sprawdź, czy w końcowym okresie można jeszcze korygować zabezpieczenie
• otwartą ekspozycję każdej nogi
• alternatywne kontrakty z inną metodą rozliczenia
• czy istnieje awaryjna metoda wyjścia, jeśli zniknie płynność spreadu lub otwartego rynku

• Jak czytać bilety zleceń opcyjnych — proces po stronie zamknięcia
• Co się dzieje po wykonaniu opcji przed rozliczeniem
• Co dzieje się po przydzieleniu short put — ryzyko dalszej ekspozycji na akcje

Podobnie wyglądające symbole mogą obejmować serie standardowe, tygodniowe, dzienne, kwartalne i na koniec miesiąca, z różnymi symbolami bazowymi i warunkami rozliczenia. Zapisz termin wygaśnięcia, symbol bazowy, metodę AM lub PM, ticker wartości rozliczenia, ostatnią godzinę handlu, mnożnik i zasady świąteczne.

Zamknięcie pozycji przed wygaśnięciem usuwa ekspozycję na rozliczenie dopiero po realizacji zlecenia. Jeśli pozycja pozostaje otwarta, dobierz jej wielkość do wartości rozliczenia, która może odskoczyć od ostatniego zbywalnego kwotowania opcji.